Мы продолжаем придерживаться структуры ранее сформированного модельного портфеля низколиквидных акций.
Коррекция российского фондового рынка, начавшаяся в конце первой половины апреля и длившаяся на протяжении последующих двух месяцев, привела к падению индекса РТС и, соответственно, фондового рынка на 31,77%. За тот же период времени снижение сформированного низколиквидного портфеля составило 13.23%.
Это дополнительный раз подтверждает, что низколиквидные акции, бесспорно, коррелируя с бумагами первого эшелона, оказывающими основное влияние на индекс РТС, все же менее подвержены как эмоциональным всплескам спекулятивных настроений, основанных лишь на слухах, время от времени оказывающих довольно сильное негативное влияние примером чему может послужить слух о вызове г-на Потанина в Прокуратуру РФ и выезд его за пределы страны, так и общим макроэкономическим тенденциям.
С момента нашего предыдущего пересмотра портфеля (см. Special от 11 марта 2004 г.), снижение индекса РТС составило 14,4%, стоимости портфеля 6,67%
Хочется отметить, что бумаги эмитентов машиностроения, НПО ЭЛСИБ и Красный Котельщик, занимающих в нашем модельном портфеле существенную долю, с начала марта выросли на 15% и 11%, прибавив в итоговый результат портфеля около 4%. Акции региональных энергетических компаний Красноярскэнерго, Пермьэнерго и Архэнерго, входящих в портфель, на общем фоне наблюдающихся на рынке коррекционных настроений, также выглядели довольно неплохо.
В свою очередь, падение стоимости акций нефтяных компаний, в частности, «дочек» ТНК и Роснефти, вполне объяснимо, если учитывать полнейшую неопределенность в процессе перехода на единую акцию.
Кроме того, следует учитывать и традиционную ликвидность акций нефтяных компаний, а также влияние, которое оказывает на нефтяной сектор и весь рынок в целом эскалация конфликта в отношении НК «ЮКОС».
К столь длительной коррекции и снижению рыночной капитализации большинства российских эмитентов можно отнести довольно широкий ряд факторов, среди которых можно выделить наиболее существенные, оказывающие определенное давление на фондовый рынок и по сей день:
«Перегретость» российского рынка (за первые четыре месяца текущего года рост индекса РТС составил 33%);
Ожидаемое повышение ставки ФРС США, заставившее западных инвесторов переоценить существующие риски и доходность инвестиций на развивающихся рынках и, как следствие, отток иностранного капитала российского фондового рынка;
Отзыв лицензии ЦБ РФ у Содбизнесбанка, повлекшего опасения относительно кризиса банковской системы РФ, в результате чего сложилась негативная ситуация на рынке межбанковсокго кредитования.
В целом, несмотря на продолжающуюся оставаться нестабильной ситуацию с рублевой ликвидностью, отток капитала, традиционное снижения активности в летний период, целенаправленное торможение реформы энергетики, а также не оправдавшиеся надежды рынка относительно прояснения ситуации с либерализацией рынка акций Газпрома, мы оставляем структуру низколиквидного портфеля неизменной.
В дальнейшем, мы справедливо полагаем, что на фоне благоприятной макроэкономической ситуации, продолжающихся оставаться высокими мировыми ценами на commodities, в частности, нефть, проявления некоторого нежелания власти накалять ситуацию в отношении НК «ЮКОС» в дальнейшем, а также присвоение инвестиционного суверенного рейтинга России Standard&Poor’s вызовет существенный интерес к бумагам второго и третьего эшелонов, обладающих более менее высокой ликвидностью.