МТС: теперь и фиксированная связь

МТС, приобретя проводной бизнес в лице "Комстара", стала компанией другого размера, с другой идеологией и финансовыми показателями. Проанализировав недавно вышедшую отчетность за 3 квартала 2009 г. и планируемые изменения в бизнесе оператора, мы обновили финансовую модель и целевую цену по акциям МТС.

• Ключевым событием года для МТС стала сделка по приобретению контрольного пакета "Комстара" у "Системы". Принимая во внимание высокую насыщенность рынков сотовой связи в России и Украине, мы склонны считать, что сам по себе проводной бизнес "Комстара" является очень привлекательным, несмотря на то, что его ядро – МГТС – подвержено регулированию тарифов со стороны государства. Очень важным преимуществом для МТС является также и то, что в приобретенном активе практически не будет долга (при условии, что сделка с государством по обмену блокпакета "Связьинвеста" пройдет успешно).
• "Комстар" с конца 2006 года владеет блокпакетом "Связьинвеста", но мы не учитывали эту инвестицию, а также долг на 26 млрд. рублей перед "Сбербанком" при анализе компании. Существует договоренность между государством и "Системой" об обмене активов, и в рамках этого соглашения блокпакет холдинга вернется государству, а долг будет списан. Мы ожидаем, что сделка совершится в начале 2010 года, поскольку она является основной для реформы "Связьинвеста".
• Итоги трех кварталов были сравнительно нейтральными как для "Комстара", так и для МТС. В основном, выручка компаний пострадала из-за девальвации курса рубля в начале 2009 года, поэтому мы ожидаем, что итоги всего 2009 года будут значительно лучше, чем итоги за 9 месяцев. Мы хотели бы отметить отличные показатели рентабельности "Комстара": почти 40% OIBDA margin для проводного бизнеса выглядят очень сильным результатом.
• Розничный бизнес, строительством которого активно занималась МТС в последнее время, пока демонстрирует не очень хорошую выручку: по итогам трех кварталов доходы от продаж оборудования составили 195 млн. долларов, в то время как за весь 2008 год только один "Телефон.ру" (с февраля 2009 года принадлежит МТС) показал 535 млн. долларов выручки. Мы снизили прогнозы по выручке от этого направления, что привело к незначительному росту рентабельности всего бизнеса МТС.

Мы положительно воспринимаем МТС с точки зрения инвестиционной привлекательности и повышаем прогнозную цену на конец 2010 года на 4% с $11,71 до $12,17. Потенциал роста акций МТС составляет 66%, что отражает благоприятные перспективы роста выручки на рынках с высоким проникновением, стабильно хорошее финансовое состояние и сравнительно небольшой уровень долга.