МТС: цена кризиса

МТС – первая компания из индустрии телекоммуникаций, которая выпустила отчетность за 2008 год. Проанализировав влияние губительного четвертого квартала, когда экономика и валюты стран СНГ начали входить в штопор, мы обновили оценку акций компании.

• Рынок сотовой связи СНГ находится в насыщенном состоянии, а проникновение в двух основных регионах присутствия МТС (Россия и Украина) зашкалило в прошедшем году за 120%. На российском рынке компания занимает прочное первое место по размеру абонентской базы - рыночная доля по итогам года составила 35% против 33% годом ранее. Результаты подсчета абонентских баз на украинском рынке практически совпали с нашими прогнозами: доля МТС сокращается, а внимание, уделяемое руководством к этому региону, пока недостаточно.
• Финансовые результаты за 2008 год расцениваются нами как нейтральные. С одной стороны, выручка, ARPU и чистая прибыль оказались ниже прогнозов, а капитальные расходы - выше. С другой, компания продемонстрировала хорошую рентабельность по EBITDA. В текущей обстановке даже умеренно негативные новости (компания не планирует повышать тарифы и не планирует привязывать их к доллару, готовится к ценовым войнам) выглядят нейтральными или позитивными, поскольку в целом ситуация в экономике значительно хуже.
• Нам откровенно импонирует понимание менеджментом текущей ситуации: руководство озвучило план по сокращению капитальных расходов до минимально необходимого уровня и снижению издержек по оплате труда (наем сотрудников снижен, остановлен рост заработных плат) и затрат на маркетинг.
• Консолидация "Телефон.ру" увеличивает прогноз по выручке в течение прогнозного периода на 6%, но дает снижение рентабельности по EBITDA на 2%. Инвестиции в построение собственной розницы выглядят разумными, но перспективы данного направления будут полностью зависеть от эффективности управления сетью. Само приобретение увеличило расчетную стоимость акции МТС примерно на 1%.
• Финансовое состояние компании не вызывает никаких вопросов – долг МТС мог бы быть значительно больше (соотношение чистого долга и EBITDA по итогам 2008 года составило 0,6), его обслуживание не вызывает проблем (на выплату процентов по долгу компания потратила чуть больше 2% операционной прибыли). Мы ожидаем сокращения долга в течение прогнозного периода, что приведет к еще меньшей зависимости чистой прибыли от колебаний курса доллара.

Мы позитивно относимся к акциям МТС как объекту инвестиций. Несмотря на насыщенность рынка сотовой связи, компания обладает хорошими перспективами, стабильным финансовым состоянием и низким уровнем долга. Немаловажным является также факт значительного потенциала роста акций оператора с точки зрения фундаментальной оценки: мы рекомендуем "Покупать" акции МТС с целевой ценой 10,55 на конец 2009 года.