"МТС-Банк" прошел через масштабную трансформацию бизнес-модели
МТС Банк опубликовал результаты по МСФО и главный вывод: компания прошла через масштабную трансформацию бизнес-модели, подстраиваясь под высокие ставки.
Портфель облигаций банка вырос в 3,8 раза — до 301,5 млрд рублей. Это 40% всех активов. Доходы от ценных бумаг взлетели до 28,2 млрд рублей против 80 млн рублей годом ранее. Примечательна внутренняя ребалансировка активов: доля госбумаг сократилась с 225 до 178 млрд рублей, а корпоративные облигации выросли с 70 до 124 млрд рублей. Вероятно, банк зафиксировал часть переоценки по длинным ОФЗ и ротировал средства в более доходные корпоративные бонды.
Дивиденды: при выплате 25% от прибыли база составит 3,6 млрд рублей около 96 рублей на акцию. Это даёт текущую доходность ~6,9%.
Комментарий: на текущих уровнях акции торгуются по P/E 3,6x и P/B 0,41x. Столь низкая оценка по капиталу закономерна: Сбер, Т-Банк и Дом РФ с ROE 22%+ торгуются ближе к 1x капитала, а МТС Банк с ROE 14,5% получает дисконт за более низкую рентабельность и высокую чувствительность к процентному циклу.
Если посмотреть с другой стороны, именно эта чувствительность делает акцию асимметричной ставкой на смягчение ДКП. При снижении ключевой ставки до 12–13% к концу 2026 года прибыль банка может вырасти до 20 млрд рублей за счёт одновременного снижения стоимости риска, переоценки облигационного портфеля и возобновления кредитования. Сохраняем умеренно-позитивный взгляд на акции МТС Банка и целевую цену в 1 800 рублей.
Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.