"МТС-Банк" — недорогой и быстрорастущий российский банк

МТС-Банк является одним из самых быстрорастущих розничных банков России, и мы ожидаем, что в ближайшие годы его бизнес продолжит демонстрировать опережающую динамику по сравнению с другими представителями сектора.

К преимуществам МТС-Банка можно отнести высокую степень цифровизации и доступ к абонентской базе ПАО «МТС», насчитывающей более 80 млн пользователей, значительная часть которых в перспективе может стать клиентами банка. Среднесрочная стратегия банка предполагает удвоение величины кредитного портфеля и заметное повышение показателя ROE. При этом акции МТС-Банка торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам относительно российских аналогов и, мы считаем, обладают неплохим апсайдом.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям МТС-Банка с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 2126,9 руб. Потенциал роста равен 27,4%. Наша оценка данных бумаг построена путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2024П, P/E 2025П и P/B.

МТС-Банк — банк, входящий в экосистему ведущего российского оператора сотовой связи ПАО «МТС». Банк специализируется на розничном кредитовании и находится на 24-м месте в банковском секторе РФ по величине активов. Число розничных клиентов составляет 3,8 млн.

МТС-Банк выделяется высокой степенью цифровизации бизнеса. Хотя у него имеются точки офлайн-продаж банковских продуктов, 85% продаж идет по цифровым каналам. Число ежемесячно активных пользователей (MAU) мобильного приложения банка составляет 2,1 млн. Передовая ИТ-инфраструктура позволяет непрерывно повышать эффективность бизнес-процессов и совершенствовать клиентский опыт.

МТС-Банк — один из самых быстрорастущих розничных банков России. Несмотря на сложную ситуацию в экономике, пандемию коронавирусной инфекции, геополитические потрясения, банк за последние годы продемонстрировал кратный рост в основных для себя сегментах. При этом МТС-Банк неплохо смотрится в финансовом плане и в 2024 г., несмотря на сложную операционную среду. В частности, во II квартале его чистая прибыль подскочила на 30% г/г, до 3,9 млрд руб., при показателе рентабельности капитала (ROE) на уровне 19%, чему способствовал уверенный рост расходов по основным направлениям деятельности. При этом надо отметить, что доля чистого комиссионного дохода в общем операционном доходе у МТС-Банка составляет порядка 35% и является одной из самых высоких в секторе. Это должно несколько снизить его чувствительность к возможному замедлению кредитования из-за высоких процентных ставок и ужесточения регулирования розничного сегмента.

Недавно принятая дивидендная политика МТС-Банка предусматривает направление на выплаты 25–50% чистой прибыли. Мы ожидаем, что МТС-Банк сможет осуществить первые выплаты дивидендов в 2025 г., по итогам работы в 2024 г. Они могут составить (в случае выплаты по минимальной планке 25% от прибыли) 107,6 руб. на акцию, с доходностью NTM 6,4%.

Поскольку МТС-Банк является дочерней структурой ПАО «МТС», к его преимуществам можно отнести доступ к клиентской базе сотового оператора, насчитывающей более 80 млн абонентов. Это обусловливает неплохой потенциал роста бизнеса банка за счет предложения финансовых услуг клиентам ПАО «МТС» и должно поспособствовать снижению стоимости привлечения новых клиентов. Помимо этого, в банке видят значительный потенциал роста за пределами экосистемы ПАО «МТС». Руководство МТС-Банка рассчитывает, что число его клиентов достигнет 8 млн в 2028 г. Среднесрочная стратегия банка также предполагает удвоение величины кредитного портфеля и повышение показателя ROE до 30%.

Что же касается рисков, бизнес МТС-Банка, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.

Описание эмитента

МТС-Банк — банк, входящий в экосистему ведущего российского оператора сотовой связи ПАО «МТС». Банк специализируется на розничном кредитовании и находится на 24-м месте в банковском секторе РФ по величине активов. МТС-Банк является лидером в сегменте POS-кредитования в стране, занимает девятое место на рынке необеспеченного потребительского кредитования и шестое место на рынке кредитных карт. На указанные высокомаржинальные сегменты приходится более 90% розничного кредитного портфеля. Число розничных клиентов составляет 3,8 млн.

МТС-Банк выделяется высокой степенью цифровизации бизнеса. Хотя у него имеются точки офлайн-продаж банковских продуктов (105 офисов во многих крупных городах России), 85% продаж идет по цифровым каналам. Число ежемесячно активных пользователей (MAU) мобильного приложения банка равно 2,1 млн. Передовая ИТ-инфраструктура позволяет непрерывно повышать эффективность бизнес-процессов и совершенствовать клиентский опыт. Автоматизированная скоринговая модель позволяет обрабатывать 2 млн кредитных заявок ежемесячно.

В конце апреля 2024 г. МТС-Банк провел IPO на Московской бирже, разместив акции по верхней границе ранее заявленного ценового диапазона 2350–2500 руб. Общий объем привлеченных средств с учетом размера стабилизационного пакета составил 11,5 млрд руб. Размещение состояло исключительно из акций дополнительной эмиссии (cash-in). ПАО «МТС», мажоритарий банка, не продавал принадлежащие ему акции, сохранив контролирующую долю в капитале по итогам IPO. Доля акций в свободном обращении (free float) по результатам размещения составила около 13,3%. Акции банка включены в первый уровень листинга Мосбиржи.

Финансовые результаты

МТС-Банк — один из самых быстрорастущих розничных банков России. Несмотря на сложную ситуацию в экономике, пандемию коронавирусной инфекции, геополитические потрясения, банк за последние годы продемонстрировал кратный рост в основных для себя сегментах. Так, в период с 2017 по 2023 г. объем портфеля POS-кредитов подскочил в 5 раз, портфеля кредитных карт — в 8 раз, а портфеля кредитов наличными — в 23 раза. При этом в 2020–2023 гг. по темпам прироста общего кредитного портфеля МТС-Банк вдвое опередил рынок.

Между тем существенное осложнение операционной среды, связанное с высокими процентными ставками и ужесточением регулирования розничного кредитования, не мешает МТС-Банку весьма достойно смотреться в финансовом плане и в нынешнем году. В частности, во II квартале чистая прибыль подскочила на 30% г/г, до 3,9 млрд руб., при показателе рентабельности капитала (ROE) на уровне 19%.

Чистый процентный доход банка в апреле — июне вырос на 20,4% г/г, до 11,2 млрд руб., благодаря расширению розничного кредитного портфеля и увеличению доли высокомаржинальных кредитных продуктов. Хотя чистая процентная маржа и понизилась на 1 п. п., до 9,6%, из-за опережающего роста стоимости фондирования, чистый комиссионный доход взлетел на 44,5%, до 6,3 млрд руб., за счет дальнейшего увеличения поступлений в сегменте повседневного банковского обслуживания, а также роста продаж страховых продуктов. Отметим, что доля чистого комиссионного дохода в общем операционном доходе у МТС-Банка составляет порядка 35% и является одной из самых высоких в секторе.

Операционные расходы поднялись на 43% г/г, до 6,5 млрд руб., на фоне увеличения затрат на персонал и выплат в рамках программы долгосрочной мотивации менеджмента. Расходы на резервирование повысились на 4,7%, до 6,7 млрд руб., в связи с общим ростом кредитного бизнеса, при этом стоимость риска опустилась на 2 п. п., до 6,5%, благодаря развитой системе скоринга.

МТС-Банк: основные финпоказатели за II квартал и 6 месяцев 2024 г. (млрд руб.)

Источник: данные банка

Розничный кредитный портфель МТС-Банка за январь — июнь увеличился на 11,5%, до 378,1 млрд руб., при этом драйвером роста стал портфель потребительских кредитов, поднявшийся на 18%, до 208 млрд руб. Корпоративный кредитный портфель между тем снизился на 19,8%, до 40,5 млрд руб. Общий объем средств клиентов почти не изменился с начала года и составил 332,5 млрд руб., в том числе средства физлиц повысились на 8,8%, до 216 млрд руб. Доля неработающих кредитов (NPLs) по состоянию на 30 июня составила 10,8%, увеличившись на 1,3 п. п. с начала года, при их покрытии ликвидными активами на уровне 107,9%.

Показатели достаточности капитала МТС-Банка остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H1.0 на конец июня составил 10,4% (при минимуме 8%).

МТС-Банк: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд руб.)

Источник: данные банка

Недавно принятая дивидендная политика МТС-Банка предусматривает направление на выплаты 25–50% чистой прибыли, при этом руководство банка заявило, что намерено поддерживать запас по нормативам достаточности капитала по отношению к регуляторным минимумам на уровне не менее 2 п. п. Мы ожидаем, что МТС Банк сможет осуществить первые выплаты дивидендов в 2025 г., по итогам работы в 2024 г. Они могут составить (в случае выплаты по минимальной планке 25% от прибыли) 107,6 руб. на акцию, с доходностью NTM 6,4%.

Перспективы

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы МТС-Банка. По данным Росстата, ВВП РФ в I полугодии 2024 г. вырос на 4,6% г/г после увеличения на 3,6% в 2023 г. Во II полугодии темпы подъема, как ожидается, заметно замедлятся, тем не менее по итогам всего текущего года рост российской экономики, по прогнозу Минэкономразвития, составит весьма значительные 3,9%, а в 2025–2027 гг. будет находится в диапазоне 2,5–2,8%. Это продолжит оказывать поддержку банковскому бизнесу.

Высокие процентные ставки и усиление регулирования рынка розничного кредитования будут оказывать давление на темпы роста кредитного портфеля МТС-Банка. Тем не менее мы считаем прогноз менеджмента банка, согласно которому прирост розничного портфеля по итогам текущего года составит порядка 20%, вполне реалистичным. При этом плюсом для МТС-Банка является высокая доля комиссий в структуре операционного дохода, что должно несколько снизить его чувствительность к возможному замедлению кредитования.

Что же касается более отдаленного горизонта, поскольку МТС-Банк является дочерней структурой ПАО «МТС», к его преимуществам можно отнести доступ к клиентской базе сотового оператора, насчитывающей более 80 млн абонентов. Это обусловливает неплохой потенциал роста бизнеса банка за счет предложения финансовых услуг клиентам ПАО «МТС» и должно поспособствовать снижению стоимости привлечения новых клиентов. Помимо этого, в банке видят значительный потенциал роста за пределами экосистемы ПАО «МТС». Руководство МТС-Банка рассчитывает, что число его клиентов достигнет 8 млн в 2028 г. против текущих 3,8 млн. Среднесрочная стратегия банка предполагает удвоение величины кредитного портфеля и повышение показателя ROE до 30%.

МТС: исторические и прогнозные финпоказатели (млрд руб.)

Источник: данные банка, оценки ФГ «Финам»

Что же касается рисков, бизнес МТС-Банка, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей. Кроме того, сегмент розничного кредитования в РФ весьма конкурентен, с большим количеством более мощных игроков, что может ограничить темпы роста бизнеса МТС-Банка.

Оценка

Мы оценили акции МТС-Банка путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2024П, P/E 2025П и P/B.

Оценка сравнением с аналогами

Источник: Reuters, оценки ФГ «Финам»

* С учетом стоимости «префов», скорр. на дисконт к балансовой стоимости

Наша оценка справедливой стоимости МТС-Банка составила 73,7 млрд руб., или 2126,9 руб. на акцию. Потенциал роста от текущего ценового уровня равен 27,4%, рейтинг «Покупать».

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции МТС-Банка вышли наверх из среднесрочного нисходящего клина. Ожидаем продолжения повышения в рамках отработки фигуры с целью на отметке 2000 руб.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 20.09.2024.