МРСК Волги отстаёт от аналогов

Эксперты ГК "ФИНАМ" актуализировали оценку акций ПАО "МРСК Волги" – сетевой компании, деятельность которой охватывает 7 регионов с общей площадью 403,5 тыс. кв. км. и населением 12,5 млн человек. На фоне планов проведения дополнительной эмиссии акций по цене не ниже номинала материнской компанией "Россети" по акциям компании рекомендация повышается до "Покупать" с целевой ценой 0,136 руб.

Компания отчиталась о росте прибыли в первом квартале 2018 года на 30% до 2,74 млрд руб. в основном за счет роста полезного отпуска и тарифов, а также неоперационных факторов – получении безвозмездного дохода 0,57 млрд руб. и снижении чистых финансовых расходов.

Выручка увеличилась на 11%, до 31,1 млрд руб. за счет повышения полезного отпуска и тарифов. Операционные расходы ожидаемо показывают чуть более быстрый рост, однако это является, скорее, отраслевым трендом. В разрезе операционных затрат существенно увеличились расходы на услуги по передаче электроэнергии, компенсацию потерь и оплату труда.  

Данные по полезному отпуску за первое полугодие 2018 года вышли лучше плановых (104,7% плана в первом квартале и 104,2% плана во втором) и по итогам года производственные метрики могут оказаться лучше ожиданий (в апрельской презентации менеджмент компании прогнозировал снижение полезного отпуска на 2%).

Прогнозы по прибыли улучшены за счет полезного отпуска и тарифов выше ожиданий до 5,5 млрд руб. в 2018 году и 5 млрд руб. в 2019 году. Денежный поток, по прогнозам, сократится в 2018 году на фоне подъема капиталовложений, но будет положительным и в существенном объеме 2,1 млрд руб.

Правительство обсуждает вопрос о введении платы за сетевой резерв для крупных промышленных потребителей свыше 670 кВт с 10% в 2020 году с постепенным увеличением до 100% к 2024 году. "Россети" планирует провести дополнительную эмиссию с ценой не ниже номинала, снизить долю государственного участия и увеличить free-float. Дополнительное размещение акций может начаться в конце 2019 года.

В 2018 году компания приняла новую стандартную для дочерних предприятий Россетей дивидендную политику. Так, теперь дивидендная база определяется как 50% от скорректированной прибыли по РСБУ или МСФО, смотря какая окажется больше. Прогнозируется, что менеджмент компании сохранит норму выплат последних лет и по итогам 2018 года выплатит 0,014 руб. Также сохраняется возможность выплаты промежуточных дивидендов за 9 месяцев.

"Мы повышаем целевую цену с 0,131 руб. до 0,136 руб. и рекомендацию с "Держать" до "Покупать" и ожидаем прогресса по прибыли, дивидендов с высокой доходностью, поэтому считаем текущие уровни привлекательными для открытия долгосрочных длинных позиций. Потенциал роста на ближайшие 12 месяцев составляет 34%", - говорит ведущий аналитик ГК "ФИНАМ" Наталья Малых.