МРСК Урала: сетевая компания промышленного масштаба

Мы начинаем покрытие акций компании ОАО "МРСК Урала". Инвестиции в акции МРСК Урала - это инвестиции в стабильную компанию с предсказуемым денежным потоком и низкой долговой нагрузкой, что в условиях финансового кризиса является важным преимуществом. Наличие ряда драйверов, описанных нами в этом исследовании, делает акции МРСК Урала еще более привлекательными для инвестиций.

В ходе реорганизации Свердловэнерго 4 июля 2008 г. МРСК Урала получила более 91% уставного капитала Екатеринбургской электросетевой компании (ЕЭСК). По нашим оценкам, это важное событие, которое не получило должного информационного освещения. ЕЭСК – это крупная и эффективная сетевая компания, занимающая третье место по размеру городского сетевого хозяйства после МОЭСК и Ленэнерго. По проведенной нами оценке, справедливая цена ЕЭСК составляет более $ 188 млн.

МРСК Урала работает в одном из самых крупных промышленных регионов страны и обладает достаточно диверсифицированной структурой клиентов. Промышленное производство на Урале активно развивается, чему также в некоторой степени способствует национальная программа "Урал промышленный – Урал полярный". Все это обеспечит МРСК Урала стабильно высоким ростом полезного отпуска электроэнергии в сренесрочной перспективе.

Филиал МРСК Урала - Пермэнерго - одним из первых переходит на новую систему тарифообразования по методологии доходности RAB. Утвержденные РЭК (региональная энергетическая коммисия) оценки первоначального инвестированного капитала превышают стоимость основных средств филиала по РСБУ в 3,3 раза, что позволяет рассчитывать на высокие оценки инвестированного капитала и для остальных РСК, входящих в МРСК Урала.

По результатам проведенной нами оценки справедливой стоимости акций компании МРСК Урала методом дисконтированных денежных потоков, мы присваиваем им рекомендацию "Покупать" с целевой ценой $0,01004 на конец 2009 года.