Можно ожидать некоторого восстановления роста продаж "Детского мира" ближе к середине года

17.05.22 14:45 Новости и комментарии
Кипнис Евгений
старший аналитик "Альфа-Банк"
ДетскийМир (МосБиржа акции)

Детский мир (DSKY RX: "под пересмотром") представил финансовые результаты за 1K22 по МСФО. Скорректированная EBITDA снизилась на 15% г/г в 1K при рентабельности на уровне 7% (-1,7 п. п. г/г) в 1K, так как рост операционных расходов опередил рост выручки. Компания ожидаемо показала убыток по курсовым разницам от переоценки кредиторской задолженности (примерно 70% ассортимента компании импортируется), что привело к чистому убытку на уровне 0,5 млрд руб. Отметим, что в ближайшие кварталы ситуация должна измениться в том случае, если недавнее укрепление курса рубля будет устойчивым.

На Детский мир негативно повлияла вспышка Covid в январе-феврале - компания не оказалась в числе бенефициаров аномально высокого потребительского спроса в марте (который был, вероятно, сосредоточен на создании запасов товаров первой необходимости).

Мы можем ожидать некоторого восстановления роста продаж ближе к середине года на фоне отложенного спроса, учитывая дополнительную поддержку спросу от потенциальных госсубсидий семьям. Сильная позиция по товарным запасам (53 млрд руб. в конце 2021) и отмена программы капиталовложений, вероятно, поддержат наличие товаров на полках при потенциально сдержанном давлении на рентабельность, как мы считаем. Более того, конкуренция на рынке товаров для детей как в офлайне, так и в онлайне должна смягчиться, что позитивно в долгосрочной перспективе. Акции торгуются по коэффициенту 3,8x EV/EBITDA 2022П. Детский мир опять не предоставил никакого прогноза на 2022 г. и не провел телефонной конференции с аналитиками.

Выручка за 1K22 выросла на 6,1% г/г до 37,9 млрд руб., что соответствует ранее представленным операционным результатам.

Скорректированная EBITDA за 1K22 снизилась на 14,9% г/г до 2,6 млрд руб. при рентабельности на уровне 7,0% (что на 1,7 п. п. ниже г/г), что немного ниже наших ожиданий. Ухудшение рентабельности связано с ростом операционных расходов, который опередил плотность продаж. Общие, административные и коммерческие расходы в процентном отношении к выручке выросли на 2,2 п. п. г/г на фоне роста расходов на персонал (+0,9 п. п. г/г) и расходов на аренду и электроэнергию (+0,5 п.п. г/г). В то же время валовая
рентабельность выросла на 0,6 п. п. г/г на фоне роста доли собственных торговых марок и прямого импорта в совокупных продажах (44,8%, +4,3 п. п. г/г).

Детский мир сообщил о чистом убытке на уровне 0,5 млрд руб. в 1K22 (против чистой прибыли на уровне 1,3 млрд руб. в 1K21) под влиянием тех же факторов, что и EBITDA, а также убытка по курсовым разницам на уровне 1,5 млрд руб. из-за переоценки кредиторской задолженности поставщикам товаров (которая, вероятно, развернется в ближайшие кварталы, если недавнее укрепление рубля окажется устойчивым).

СДП был отрицательным и составил -5,5 млрд руб. в 1K, оказавшись немного лучше 1К21 (- 5,9 млрд руб.). Компания смогла сократить дебиторскую задолженность, что компенсировало более высокий уровень товарных запасов (вероятно, ввиду изменения календаризации закупок относительно сопоставимого периода прошлого года из-за логистических рисков). Чистый долг / EBITDA составил 1,8x на конец марта, увеличившись с 1,3x на конец 2021 г.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...