Можно ожидать, что капитал «Сбера» по итогам года вырастет на 15-25%
Взаимосвязь денежной массы и капитала «Сбера». В этом году в России наблюдается бурный рост денежной массы. ЦБ ежемесячно на своем сайте публикует статистику по наличным и безналичным деньгам – по итогам октября показатель составил 75,6 трлн руб. Начиная с августа темп роста денежной массы превышает 20%.
Рост показателя происходит за счет увеличения безналичной составляющей, что согласно учебникам по экономике возможно только лишь в случае роста банковского кредитования. Банкиры в этом году активно выдают займы. Драйверы роста - крупный бизнес и ипотека. Первые увеличивают долговую нагрузку, поскольку закрыто внешнее фондирование из-за санкционной политика Запада. Ипотечное кредитование растет благодаря льготным госпрограммам.
В свою очередь рост кредитования приводит к увеличению чистого процентного дохода банкиров, что способствует росту прибыли, часть которой направляет на увеличение собственного капитала. Все банки регулируются ЦБ по нормативам достаточности капитала и они не могут распределять всю чистую прибыль среди своих акционеров, поскольку для увеличения кредитного портфеля и других активов им требуется наращивать капитал.
Мы с командой решили посмотреть на динамику денежной массы за последние 20 лет и проанализировать, как ее изменение влияет на собственный капитал Сбербанка. Сбер выбран в качестве лидера отрасли. Результаты нас приятно удивили – корреляция между показателями достаточно хорошая. Единственное сильное расхождение было в 2007 году, когда темп роста денежной массы составил 43,5%, а капитал банка вырос на 106,5%. Сбер тогда зарабатывал гигантскую прибыль, а дивиденды платил небольшие и направлял практически всю прибыль в капитал.
Примерно через полтора месяца мы узнаем итоговый темп роста денежной массы за 2022 года. По итогам 10 мес. темп роста составляет 24,4% и видимо по итогам года мы получим показатель 20%+. В этом случае можно ожидать, что капитал «Сбера» по итогам года вырастет на 15-25%.
Все банки оцениваются по мультипликатору P/BV. Возьмем в качестве прогноза нижнюю границу диапазона, при которой капитал Сбера вырос на 15% - в этом случае показатель составит 6,48 трлн руб., а текущая рыночная капитализация банка 3,18 трлн. Таким образом, мультипликатор P/BV составляет 0,49х. Когда экономика выходит из кризиса Сбер торгуется дороже 1 капитала, а сейчас мы видим дисконт примерно в 50%.
