Можно ли самостоятельно сформировать структурный портфель?

Структурные продукты получают все большую популярность у розничных инвесторов на российском фондовом рынке благодаря множеству достоинств, главные среди которых — доходность и прогнозируемость рисков. Однако многие участники рынка отмечают и некоторые их недостатки. Например, банк или брокерская компания, предлагающие такой инструмент, не спешат раскрыть перед инвестором его структуру, описывая только инвестиционную идею и параметры инструмента. Это осложняет анализ и прогнозирование рисков и, соответственно, правильный выбор структурного продукта. Естественно, опытные инвесторы задаются вопросом, можно ли самостоятельно сформировать структурный портфель?

Что собой представляет структурный продукт

В структурном продукте нет ничего сложного. Это лишь набор активов, который реализует некоторую инвестиционную идею. Формулироваться она может, например, так:

• Прогнозируется рост акций компании ABC. На этом можно получить высокую доходность.
• В случае если прогноз не оправдается, желательно свести потери к минимуму (в идеале — к нулю).

В результате такой формулировки вырисовывается принципиальная схема продукта, состоящая из двух частей:

1. Доходной, непосредственно реализующей инвестиционную идею (заработать на росте акций компании). Эта же часть является рисковой, поскольку при неблагоприятном развитии ситуации может принести убыток.
2. Защитной, которая должна в случае, если инвестиционная идея не сработает, компенсировать часть (в идеале — 100%) убытка, которую принесет рисковая часть.

Компенсация должна быть получена за счет гарантированной доходности защитной части. Собственно, вся технология создания структурного продукта состоит в грамотном подборе рисковой и защитой частей, которые смогут обеспечить прогнозируемый финансовый результат при известном уровне рисков.

Такая же идея заложена в технологии формирования инвестиционных портфелей, в большинстве которых также присутствуют доходные и защитные активы. Может ли сам инвестор реализовать такие инструменты? Конечно, может.

Как сформировать структурный продукт самостоятельно

Для самостоятельной реализации структурного продукта от инвестора требуется грамотный подбор активов в защитную и доходную части, а также расчет их долей в составе такого портфеля. Кроме того, если собирается классический структурный инструмент с ограниченным сроком обращения, в некоторых случаях требуется согласование инструментов по времени.

Защитная часть

Требования к защитной части структуры вполне понятны. Она должна:

1. Обеспечивать возврат вложенных в покупку этого актива (группы активов) средств.
2. Давать доходность, которая сможет компенсировать максимальную расходы на покупку активов рисковой части и, при необходимости, компенсировать часть или все потери, которые несет держатель структурного инструмента при неблагоприятном развитии рыночной ситуации.

Вариантов таких активов, доступных частных инвесторам, не так уж много. К ним можно отнести:

1. Банковские депозиты. Банки, которые с ними работают, гарантируют возврат принятых у вкладчика средств и выплату процентов по договору. Именно проценты по вкладу смогут компенсировать потери рисковой части, а при благоприятном движении на рынке дадут дополнительный доход.
2. Облигации. Как и в случае с депозитами, инвестор при погашении гарантированно получает возврат номинальной стоимости долговой бумаги, а купонный доход по ней может компенсировать потери доходной части структуры.

Как правило, банки, выпускающие структурные продукты с защитой капитала, широко используют первый вариант. Для инвестиционных и брокерских компаний предпочтительнее второй. У каждого из них есть свои достоинства и недостатки:

1. Если использовать для структурного продукта депозит с капитализацией процентов, результирующий финансовый результат по нему увеличиться за счет сложного процента. В облигациях для получения того же эффекта нужно самостоятельно реинвестировать купонный доход. В результате теряется одно из преимуществ структурного инструмента — получение прибыли без вмешательства инвестора. Однако купонный доход по облигациям, как правило, выше, чем процентный по вкладам. При этом среди корпоративных облигаций, даже не относящихся к сектору повышенного инвестиционного риска, можно найти бумаги, которые обеспечат доходность выше, чем по депозитам с учетом сложного процента.
2. Если собирать структурный продукт самостоятельно, то вложенные на депозит средства не будут потеряны даже в случае банкротства банка. Их в сумме до 1,4 миллиона рублей вернет вкладчику Агентство страхования вкладов физических лиц. С облигациями несколько сложнее, держателям долговых бумаг могут вернуть стоимость бумаг в ходе стандартных процедур, связанных с банкротством. Это не всегда быстро и не гарантирует возврата полной суммы.
3. На депозит можно отправить практически любую сумму, в то время как облигации в выпусках имеют определенный номинал. В результате при использовании вкладов можно гораздо точнее выполнить условия по расчетным долям защитной и доходной частей при ограниченном бюджете.

На заметку! У собранного самостоятельно структурного продукта есть огромное преимущество перед купленным у его создателя — ликвидировать собственный можно практически в любое время, не дожидаясь окончания срок обращения. В этом случае у облигаций появляется дополнительное преимущество — при их продаже сохраняется накопленный купонный доход, в то время как проценты по срочным вкладам при досрочном расторжении, как правило, теряются.

Доходная часть

С доходной частью, которая непосредственно реализует инвестиционную идею, все несколько проще. Здесь используются любые активы или комбинации активов, которые дают в прогнозе необходимый уровень доходности:

• акции;
• паи ПИФов и ценные бумаги ETF;
• производные финансовые инструменты (опционы и фьючерсы).

При их выборе следует учитывать некоторые нюансы. Основной — динамика инструмента может принести не только доход, но и убыток. Именно максимальный размер потерь следует рассчитывать крайне тщательно, в противном случае не получится обеспечить необходимый уровень защиты капитала.

Например, инвестор собирает структурный продукт с полной защитой капитала и в качестве доходной части использует акции компании ABC. При этом защитную часть он формирует из соображений максимальной просадки цен акций в 10%. К завершению выбранного периода инвестирования оказывается, что бумаги просели на 20%. В этом случае условие полной защиты капитала не срабатывает — полученный от защитной части доход не компенсирует в полном объеме полученный убыток.

С этой точки зрения идеальным инструментом для доходной части становится опцион. Расходы на его приобретение известны заранее — покупатель опциона уплачивает продавцу премию, которая определяется размером контракта, сроком его обращения и ценой страйк. Фактически, ее сумма и составляет долю расходной части структурного продукта. При этом, если инвестиционная идея срабатывает, опцион приносит доход, который, фактически, не ограничен. Если же наблюдается неблагоприятное развитие рыночной ситуации, инвестор просто возвращает вложенные средства в полном объеме, поскольку потерянную премию компенсирует полученная от защитной части прибыль.

Использование опциона дает и еще одно преимущество — премия оказывается значительно меньше, чем стоимость соответствующего количества лотов выбранных активов, а прибыль может быть значительно выше, чем при прямых сделках покупки / продажи.

В результате при правильном выборе базового актива / портфеля активов для доходной части, самостоятельно сформированный структурный продукт может значительно выиграть у предлагаемого банками или инвестиционными компаниями. В эмиссионных документах всегда оговаривается уровень доходности, которую получит инвестор при благоприятном развитии ситуации. Прибыль от сформированной самостоятельно структуры может быть значительно выше.

Доли инструментов защитной и рисковой частей

После выбора инструментов для защитной и рисковой частей структуры инвестору остается решить вопрос соотношения их в структуре итогового инструмента и общего объема инвестиций. Доли частей структуры зависят прежде всего от выбранного уровня защиты капитала и доходности защитной части.

Например, если в качестве защитной части продукта с полной защитой выбираются облигации с купонной ставкой 10%, то доля таких бумаг в портфеле, рассчитанном на годовой оборот, должна составлять не менее 91%. В этом случае купон составит 9:1, что в сумме к моменту погашения даст 100,1%, т. е. гарантирует полный возврат средств и даже доходность в 0,1%. Таким образом, на долю доходной части остается 9% вложенных средств.

Если, например, инвестор выберет для рисковой части опцион с премией 5 тысяч рублей, то сумма для формирования защитной части при заданных условиях составит 55,56 тысячи. При отклонении в большую сторону повышается уровень защиты, в меньшую — результирующая доходность инвестиций. Соответственно, инвестор получает действенный метод регулирования соотношения доходности риска. При этом уровень риска оказывается всегда известен, что дает возможность сформировать структурный продукт под любой риск-профиль и тип инвестиционной стратегии. 

Таким образом, сформировать простой структурный продукт самостоятельно для практикующего инвестора не составляет труда. При этом он может реализовать почти любой уровень защиты капитала и получить при заданном уровне риска достаточно высокую доходность.