Может ли Россия лишиться фондового рынка?
Интервью с Кириллом Тремасовым, начальником аналитического отдела Управления доверительных операций Банка Москвы
Кирилл Викторович, Федеральная служба по финансовым рынкам в докладе, подготовленном к сегодняшнему заседанию правительства, прогнозирует, что Россия может в течение года–двух лишиться фондового рынка. Чтобы предотвратить это неблагоприятное развитие ситуации власти должны срочно предпринять меры для повышения конкурентоспособности всех институтов фондового рынка - от регулирующих органов до профучастников. Разделяете ли вы эту точку зрения ФСФР? И можно ли административными мерами исправить ситуацию?
Насчёт того, что Россия лишится фондового рынка – это явный перебор. Вместе с ростом экономики происходит рост числа российских институциональных инвесторов, которые довольно активно работают на внутреннем рынке, поставляя капитал реальному сектору. Это - те же ПИФы, те же пенсионные деньги, страховые компании и т.д. Российские компании в большинстве своём не могут пока выходить на западные рынки по причине несоответствия стандартным требованиям (скромные размеры и проблемы с прозрачностью), и поэтому привлекают капиталы на российском рынке. Особенно активно последние годы развивается сектор долговых бумаг, который реально становится важным источником финансирования для российских компаний. Кстати, совершенно непонятно, почему фондовый рынок должен являться главным источником капитала для корпоративного сектора, т.е. почему мы должны ориентироваться на американскую модель, а, скажем, не на европейскую, где основную роль в финансировании играют банки. Кстати, сейчас рынок корпоративных облигаций вполне успешно конкурирует с банковскими кредитами, и многие компании имеют реальный выбор – брать ли им кредит в банке, или обратиться за финансированием на рынок, выпустив облигации. Да, определённые проблемы, снижающие привлекательность рынка в сравнении с банковскими кредитами, есть, но они далеко не драматичны. Я полагаю, что рынок корпоративных облигаций, увеличившийся в этом году более чем на треть, в следующем году продолжит рост столь же внушительными темпами.
А вот что касается IPO, то здесь действительно большого прорыва пока нет, хотя активность плавно возрастает. Этот инструмент действительно не стал пока популярным среди российских компаний. Можно сказать, что российские компании предпочитают пока финансировать свои проекты путём привлечения заёмных средств, а не путём размещения акций. Тут основная проблема, как мне видится, в слабой защите прав собственности. Владельцы бизнеса бояться предложить инвесторам большую долю в уставном капитале из-за опасности потери контроля, а инвесторы бояться покупать маленькую долю из-за опасности нарушения прав миноритарных акционеров. Вспомним, что буквально нынешним летом всплыл достаточно диковатый законопроект, предполагавший упростить выкуп основными акционерами миноритарных долей. Если бы он был принят, то это могло бы привести к выдавливанию миноритариев из ряда крупных компаний без должной компенсации. Мне кажется, что для активизации IPO российских компаний требуется дальнейшее совершенствование законодательной базы в сфере корпоративного права. Хотя сейчас, конечно, всё это несколько второстепенно. Бизнес, да и значительная часть населения, просто напуганы сменой политического вектора развития страны. Когда непонятно, что ждать от власти, даже самые совершенные законы не принесут желаемого инвестиционного эффекта.
Другая проблема, которой, как я понимаю, обеспокоена ФСФР, это переток торговли российскими акциями на западные биржи. Но ведь здесь существуют ограничения, заключающиеся в установлении квот на выпуск расписок. Мне кажется, что отменять эти квоты полностью было бы неразумно. Всё-таки, западные рынки по объёму существенно больше российского. А западным инвесторам, просто в силу привычки удобней торговать на своих площадках. Поэтому если снять все ограничения, то действительно значительная часть торговых объёмов переместится в Лондон и Нью-Йорк. Вот когда российский рынок окажется в той же весовой категории, что и американский, тогда какие-либо ограничения действительно станут излишними. Да тогда и сами компании будут более заинтересованы во внутреннем рынке и российских инвесторах. Ведь выбор в пользу западных площадок зачастую продиктован исключительно масштабами финансирования. Например, в прошлом месяце стальная группа Мечел размещала свои акции в Нью-Йорке и привлекла более $200 млн. Не самое крупное размещение, но привлечь такую сумму на российском рынке было бы труднее.
Подготовлено Opec.ru
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическиая ситуация в России | B (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Янукович объявлен официальным победителем | B | |
| Госдума приняла в третьем чтении бюджетРФ-2005 | A | |
| Сторонники Ющенко вышли на митинг | D |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (B) | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| РАО "ЕЭС России": приватизация ОГК может заятнуться на год | B | |
| Высокопоставленные руководители ЮКОСа покидают Россию | B | |
| «Газпром» не будет покупать «Юганскнефтегаз» | D | |
| Вымпелком произвел дробление АДР | D | |
| АгентствоMoody’s повысило рейтинги 8-ми регионам РФ | B | |
| Ходорковский передаст свою долю в "Юкосе" менеджерам компании | C | |
| ЮКОС: компании предъявлены налоговые претензии за 2003 год в сумме $5.95 | B (B) | |
| Fitch повысило инвестиционный рейтинг Российской Федерации с ВВ+ до ВВВ- | C (A) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - негативный