"Московская биржа" в этом году может заработать сопоставимую прибыль с уровнем 2022 года

Мосбиржа (MOEX RX: по рынку; РЦ – 110 руб.) опубликовала результаты торгов за май 2023 года. Общий оборот вырос на 21% г/г и на 4% м/м в мае, оставаясь на 13% выше среднего уровня за последние 12 месяцев. Объемы торгов акциями выросли на 206% г/г и 13% м/м (среднедневной оборот вырос на 162% г/г и 8% м/м) благодаря оптимизму инвесторов и притоку дивидендов компаний. Объемы рынка облигаций выросли на 10% м/м на фоне роста активности компаний на первичном долговом рынке на 14% м/м и роста объемов размещений ОФЗ/ОБР на 41% м/м. Среднедневные объемы операций на денежном и валютном рынке оставались стабильными на уровне 2,9-3 трлн руб. и 1-1,1 трлн руб. соответственно. Объемы операций с деривативами выросли на 5% г/г и на 17% м/м.

В целом результаты торгов за май 2023 года подтверждают, что комиссионный доход Биржи возвращается на траекторию роста в 2К23, особенно с учетом повышения тарифов на рынках валют, деривативов и акций. В то же время, ЧПД, вероятно, снизится начиная с 2К23, поскольку Биржа больше не зарабатывает на управлении счетами типа C (что еще имело место в 1К23). 

Учитывая результаты за 1К23, мы считаем, что Биржа в этом году может заработать сопоставимую прибыль с уровнем 2022 (36,3 млрд руб.), однако в 2024 году и далее существует риск ее снижения. В то же время инвестиционная привлекательность акций Мосбиржи ограничена низкими дивидендами в ближайшей перспективе, учитывая внешние ограничения на НРД и возможные сделки M&A. 

По нашим оценкам, акции Биржи торгуются на мультипликаторе 7x P/E 2023П и 8,5x P/E 2024П, что соответственно на 14% ниже и на 5% выше среднего уровня за последние 2 года.