"Московская Биржа" представила неплохие результаты за 1 квартал

Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2025 года.

Ключевые результаты за отчетный период:

• Операционные доходы 35,3 млрд руб. (+1,3% кв/кв; +23,6% г/г), в том числе:
• Комиссионные доходы 21,5 млрд руб. (-6,1% кв/кв; +16,3% г/г)
• Чистый процентный доход 13,8 млрд руб. (+14,4% кв/кв; +30,5% г/г)
• Скорректир. EBITDA 24,8 млрд руб. (+15,9% кв/кв; +41,9% г/г);
• Рентабельность по скорректир. EBITDA 70,1% (+8,4 п.п. за квартал; +8,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль 17,2 млрд руб. (+20,9% кв/кв; +32,2% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли 48,6%; +7,9 п.п. за квартал; +3,2 п.п. за год).

Мы расцениваем представленные результаты как неплохие. Комиссионные доходы МосБиржи вполне ожидаемо, учитывая макроэкономические реалии (завышенные ставки, торможение экономики) и меньшее количество рабочих дней, оказались под давлением: мы увидели продолжение фазы низкой торговой активности и сокращения доходов в сегменте акций (-2,7% кв/кв; -40,1% г/г)  и нормализацию после всплеска концовки года - на денежном (-19,4% кв/кв; +18% г/г) и долговом (-18,2% кв/кв; +21% г/г) рынках. Вместе с тем, расширение инструментов и спектра услуг, а также высокий интерес к мировых активам и драгметаллам, смягчили ситуацию с комиссиями - позитивную динамику показали срочный (+10,4% кв/кв; +65,6% г/г) и Прочие рынки (+4,4% кв/кв; +40,1% г/г). 

А вот динамика чистого процентного дохода, благодаря существенному росту инвестпортфеля, оказалась несколько более сильной, чем мы ожидали, что и позволило показать рост совокупных операционных доходов.

В результате, в сочетании с заметным сокращением операционных расходов (общий эффект: -3,1 млрд руб. за квартал), компания смогла показать хороший прирост EBITDA и чистой прибыли. Несмотря на то, что основной вклад в сжатие оперрасходов в отчетном квартале внесло снижение трат на персонал и рекламу, скорее, всего, временное, мы считаем наш прогноз по чистой прибыли компании по итогам 2026 года (63,6 млрд руб.) и дивидендам (~21 руб.) достижимыми.

По-прежнему характеризуем инвесткейс компании как добротную историю плавного среднесрочного роста бизнеса и дивидендных выплат. Рекомендацию «покупать» с оценкой справедливой стоимости акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев на уровне 245 руб. сохраняем.