"Московская биржа" - держаться за дивиденды

Аналитическое управление ГК "ФИНАМ" подготовило исследование потенциальной динамики акций ПАО "Московская биржа" - крупнейшей биржевой площадки России. На фоне сокращения процентных доходов, но роста комиссионной прибыли и стабильной дивидендной политики, акциям компании присваивается рекомендация "Держать" с целевой ценой 134,9 рублей и потенциалом роста 13%.

Мосбиржа отчиталась по прибыли FY2017 примерно в рамках ожиданий, выйдя на прибыль акционеров 20,3 млрд.руб. (-19,5%). Сокращение процентных доходов выступило основным прессом для прибыли, но биржа смогла больше заработать на комиссионных.

Процентные доходы упали за год на 29% - до 16 млрд. руб. на фоне одновременного снижения клиентских остатков и процентных ставок в России, но это было ожидаемо. Комиссионные доходы достигли рекордных 21,2 млрд.руб, а наилучшим сегментом стал денежный рынок (+17%, 5,7 млрд.руб.) благодаря новым услугам и клиентам.

Обороты по ключевой услуге – РЕПО с центральным контрагентом, в рамках которой компании могут разместить средства и получить финансирование по более выгодным ставкам, выросли на 28%, до 225,4 трлн. руб. в прошлом году, а список клиентов расширился.

Комиссионные от фондового рынка показали рост на 14,3%, в основном на фоне повышения капитализации рынка и новых размещений акций и облигаций, на валютном рынке сократились на 12% в результате смещения спроса на форвардные контракты с более дорогих спотовых сделок. Объем торгов при этом вырос на 5%.

Операционные расходы выросли за год на 9,6%, быстрее инфляции, в основном за счет большей амортизации после капвложений в 2016 году. Расходы на оплату труда повысились примерно на размер инфляции.

Целевая норма распределения прибыли на дивиденды составляет не менее 55% по МСФО. В этом году Мосбиржа начала платить промежуточные дивиденды. За 1 полугодие 2017 инвесторы получили 2,49 руб. на акцию из расчета 55% чистой прибыли по МСФО. В начале марта Наблюдательный совет рекомендовал к выплате 89% прибыли по МСФО или 18,12 млрд.руб. В таком случае финальный дивиденд может составить 5,47 руб. с доходностью 4,6%. Финальный дивиденд за 2017 год, таким образом, составит 7,96 руб. (+3,6% г/г). Дивиденд за 2018 год ожидается на уровне 7,65 руб. при распределении около 86% прибыли.

"При оценке мы ориентировались на биржи в развивающихся странах, применив страновой дисконт 25%. Мы повышаем целевую цену с 127,5 руб. до 134,9 на фоне существенного увеличения нормы дивидендных выплат компанией и сохраняем рекомендацию “Держать”. Потенциал роста в перспективе года 13%", - говорит ведущий аналитик ГК "ФИНАМ" Наталья Малых.