"Мосэнерго": базовый актив энергетической империи "Газпрома"
"Мосэнерго" является вторым по установленной мощности производителем электрической энергии в РАО "ЕЭС", а также крупнейшим производителем тепла в мире. Кроме того, в настоящее время "Мосэнерго" – крупнейшая из всех ТГК. Доля компании в общей установленной мощности всех станций России – 5%, в производстве тепла - 6% и 7% - в производстве электроэнергии. Мы полагаем, что ресурсы "Мосэнерго" позволят компании добиться лидирующего положения в российской энергетике не только в столичном регионе, но и в целом по стране, и рекомендуем "Покупать" акции компании с целевой ценой на конец 2007 г. $0,28 за акцию, что на 40% выше текущей рыночной цены бумаг.
Доля "Газпрома" в капитале компании составляет 33%. Приобретение "Газпромом" допэмиссии 11.5 млрд. акций "Мосэнерго" не менее чем за $2.1 млрд. закончится к апрелю 2007 г., после чего у "Газпрома" станет 52.4% акций компании, у РАО "ЕЭС" - 36.3%, у Правительства Москвы - 5.4%. В свете предстоящего размещения мы полагаем, что в ближайшие годы "Мосэнерго" ожидает новый импульс развития, связанный с реализацией амбициозной энергостратегии "Газпрома".
Если бы в размещении допэмиссии участвовало больше инвесторов, то компания смогла бы привлечь больше инвестиционных ресурсов, так как конкуренция способствовала бы росту цены размещения акций. Мы думаем, что "Газпрому" будет выгодно показать перспективы того, что рынок позитивно оценивает то, что он выкупит весь размещаемый объем и станет контрольным акционером компании. В этой связи мы ожидаем позитивной динамики рынка акций компании.
Интерес к базовому энергоактиву "Газпрома" усилится в свете активизации компании на международном энергорынке – предполагается, что в 2007 году "Газпром" начнет осуществлять инвестиционные проекты по модернизации электростанций в России и за рубежом.
По результатам изучения "Мосэнерго" и построения модели DCF, мы полагаем, что компания фундаментально недооценена рынком. Также мы с большой долей уверенности склоняемся к такому варианту развития событий, что "Мосэнерго" будет развиваться гораздо более быстрыми темпами, нежели остальные энергокомпании. Предпосылок для такого развития довольно много - амбиции "Газпрома" в энергетике, его лоббистские возможности, перспективность московского региона и т.д.