«Монополия», «Уральская сталь» и все еще высокая ставка. Итоги недели на рынке облигаций

Индекс RGBI торгуется вблизи отметки в 118,9 пунктов, демонстрируя отрицательную динамику по итогам недели после двух подряд недель роста на фоне ожиданий снижения ключевой ставки. По итогам заседания 19 декабря Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 16,0% годовых. Решение оказалось в рамках ожиданий и не оказало значительного влияния на долговой рынок. На фоне замедления роста инфляции третью неделю подряд многие участники рынка ожидали более решительного шага со стороны ЦБ.

На уходящей неделе прошел аукцион Минфина по размещению ОФЗ с фиксированным купоном:

• ОФЗ 26253: привлекли 26,6 млрд руб. при спросе 59,3 млрд руб. Средневзвешенная цена: 93,4639% (14,61% годовых).
• ОФЗ 26251 привлекли 82,3 млрд руб. при спросе 133,1 млрд руб. Средневзвешенная цена: 84,668% (14,55% годовых).

До конца текущего года Минфин успеет провести еще один аукцион, на котором необходимо выполнить увеличенный план по привлечению 3,8 трлн руб. в четвертом квартале. На данный момент привлечено немногим более 3,5 трлн руб. Учитывая достаточно умеренный спрос на последнем аукционе, выполнение плана по заимствованию может оказаться под угрозой. Решение по ключевой ставке, также явно не добавило рынку позитива, поэтому вряд ли станет драйвером для повышенного спроса на последнем в этом году аукционе.

Инфляция повторила успех прошлой недели: +0,05% (+2,6% в годовом выражении). Казалось бы, дорога к снижению ставки на 100 б.п. открыта, но у Банка России иное мнение. Возможно дело в экстремально крепком рубле, неминуемое ослабление которого может оказать существенное влияние на динамику инфляции в будущих периодах.

На рынке корпоративных облигаций продолжается волна дефолтов и снижений кредитного рейтинга эмитентов. Так, АКРА снизило рейтинг компании «Уральская Сталь» до «BB-» (развивающийся) c «A» (негативный) в связи с провальным отчетом по итогам 9 месяцев 2025 года и резким ухудшением кредитных метрик. Бумаги компании снижаются в цене не столько из-за снижения рейтинга, сколько на фоне ожиданий трудностей с погашением выпуска «УралСт1Р01» общим объемом 10 млрд руб.

Безусловно, о проблемах в секторе металлургов и угольщиков известно достаточно давно, однако почему решение о снижении рейтинга было настолько резким? Кейсы с «Монополией» и «Уральской Сталью» отлично отражают реалии рынка в условиях высокой ключевой ставки, а учитывая динамику ее снижения, первая половина 2026 года может стать еще более болезненной для рынка ВДО. Купленная еще вчера перспективная, на первый взгляд, бумага может оказаться ловушкой для инвестора в текущей рыночной конъюнктуре.

Стремление снизить риски влияет и на другие бумаги в секторе. К примеру, цены на выпуски облигаций эмитента «Оил Ресурс» продолжают снижаться без какого-либо новостного фона. Учитывая объем выпусков и текущую доходность, продажи выглядят достаточно агрессивно. Тем не менее, с точки зрения финансовой устойчивости компания выглядит сильно лучше аналогов. Безусловно, эмитент имеет высокий объем обязательств, взятый при заградительном уровне ключевой ставки. Его обслуживание может негативно сказаться на операционных показателях компании в будущем. Но рассматривать текущий рынок ВДО в долгосрок – максимальный риск.

Попробуйте бета-версию нашего ИИ-ассистента по подбору облигаций. Для доступа необходима авторизация на портале

Размещения недели:

Первичный рынок облигаций (IBO) не теряет своей актуальности по итогам года. Выпуски с привлекательными параметрами демонстрируют значительный рост цены сразу после размещения, что открывает возможность для получения спекулятивного дохода или, как минимум, более выгодной точки входа в выпуск. Цикл снижения ключевой ставки находится в самом разгаре, поэтому именно данный сегмент рынка может оказаться одним из наиболее перспективных в следующем году. Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO).