Монетарная политика: денег не станет больше
ДЕНЕГ НЕ СТАНЕТ БОЛЬШЕ
В пятницу ЦБ РФ распространил пресс-релиз о снижении ставки рефинансирования с 14% до 13%, а также о снижении до 7% норматива обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте. Данные меры является психологически позитивными для рынка переживающего кризис доверия, так как Центральный Банк проявляет готовность увеличить денежную массу. Тем не менее, они вряд ли будут напрямую способствовать улучшению ликвидности банков третьего круга.
Ставка рефинансирования в политике Центрального Банка играет больше психологическую и индикативную роль, нежели действительно является инструментом регулирования денежной массы в экономике. На межбанковском рынке ставки процента обычно ниже ставки по кредитам “overnight”, предоставляемым Центральным Банком. Исходя из размера ставки рефинансирования, устанавливается максимальная процентная ставка, по которой рассчитывается стоимость однодневного валютного свопа, при помощи которого Центробанк регулирует рублевое денежное предложение. Однако возможности ЦБ по использованию этого инструмента ограничены.
Поэтому снижение ставки с 14 до 13 процентов, как обычно, является декоративной мерой, отражающей снижение инфляции в России со времени предыдущего изменения ставки.
Нормативы обязательного резервирования является более действенной мерой регулирования денежной массы. Все банки обязаны производить отчисления с привлеченных средств в фонд обязательного резервирования (ФОР). В пятницу ЦБ снизил норматив обязательного резервирования по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте с 9 до 7 процентов. С 1 апреля 2004 года этот норматив был уменьшен с 10 до 9 процентов. При этом норматив по депозитам физических лиц в рублях остался неизменным на уровне 7 процентов.
Общая сумма привлеченных средств в иностранной валюте по состоянию на 1 апреля 2004 года (последняя отчетная дата) составляли 700 млрд.рублей, а сумма привлеченных средств юридических лиц в рублях равнялась 166 млрд.рублей. Таким образом, учитывая, что 2% от этой суммы 15 июня будет перечислена из ФОР на корр.счета кредитных организаций, объем свободной ликвидности увеличится примерно на 20 млрд.руб. – незначительная сумма, соответствующая ежедневным колебаниям. Причем большая часть этих денег придет на счета крупных кредитных организаций, имеющих большое количество валютных вкладов физических лиц. В то время как данная мера напрямую не разрешает проблему кризиса доверия и, конечно же, не разрешает ключевую проблему слабого регулирования при наличии большого числа мелких финансовых институтов, новость является психологически позитивной для рынка, поскольку обозначает то, что ЦБ прилагает хоть какие-то реальные усилия для разрешения краткосрочных системных проблем.
Мы подтверждаем негативный прогноз дальнейшей динамики рублевыхоблигаций.
Аналитики ИК «АТОН»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическиая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Россия подписала соглашение с ЕС о вступлении в ВТО | A (A) | |
| Послание Президента РФ Федеральному Собранию | A (A) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| S&P присвоило ФСК рейтинг «ruA+» | A | |
| Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти | B (B) | |
| Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний | B (B) |  |
| Рост добычи нефти и газа с начала года | B (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Рынок акций Газпрома планируется либерализовать в ближайшие три недели | A (A) | |
| РАО "ЕЭС России" обнародовало результаты за 2003 г. по РСБУ | A (A) | |
| Заявление главы ОАО "ЮКОС" Семена Кукеса | A (A) | |
| Арбитражный суд принял решение удовлетворить иск МНС к ЮКОСу. | A (A) | |
| Moody's не исключает способность ЮКОСа расплатиться по по своим долгам | A (A) | |
| Транснефть проложит трубопровод в европейской части Турции | A (A) | |
| Локальные кризисы в банковском секторе России | A (A) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - Положительный