Могут ли промежуточные выборы стать ключевым драйвером рынка?

Промежуточные выборы в США: Во вторник в США должны пройти промежуточные выборы, на которых поставлены на карту контроль над Конгрессом и повестка политического курса на оставшиеся два года президентского срока Джо Байдена. Республиканцы по предварительным опросам смогут взять под свой контроль Палату представителей и, возможно, Сенат. Предполагается, что рынки положительно отреагируют на возвращение республиканского большинства в одну или обе палаты Конгресса, поскольку это будет означать более жесткий контроль расходов бюджета и сдержанную политику в вопросах инфляционного давления.

Раскол в правительстве США может привести к политическому тупику, который, в свою очередь, позволит свести на нет большинство законодательных инициатив, призванных существенным образом пересмотреть работу действующих политических институтов страны. Как ни странно, именно такой исход может стать наиболее благоприятным для фондового рынка: так, биржевые индексы исторически демонстрируют сильную динамику в период двоевластия, который обычно отличается стабильностью фискальной и денежно-монетарной политики США.

Повестка ФРС: В четверг Федеральное бюро статистики США опубликует предварительные данные по инфляции за октябрь. Инвесторы не оставляют надежды найти признаки замедления инфляции после резкого повышения ключевой ставки в последние месяцы, что могло бы стать сигналом для пересмотра стратегии ФРС в отношении дальнейшего наращивания процентных ставок. Если же инфляционное показатели окажутся выше ожиданий рынка, такие инструменты как акции и облигации могут вновь оказаться под давлением в ожиданиях ужесточения риторики центробанка. Так, последний опрос Reuters показал, что аналитики ожидают дальнейший рост инфляции в октябре на 0,7% м/м.

Макроэкономическая статистика Китая вновь в центре внимания на фоне обсуждения перспектив сворачивания политики нулевой терпимости: Ожидается, что на этой неделе свои макроэкономические данные также опубликует Китай, что позволит инвесторам оценить, насколько Пекин может быть готов пересмотреть политику в отношении пандемии коронавируса. Данные, опубликованные в понедельник, показали, что китайский экспорт и импорт сократились в октябре, что стало первым масштабным снижением внешнеторгового оборота с мая 2020 года вопреки умеренно позитивным прогнозам рынка. Позднее на этой неделе также должны быть опубликованы октябрьские данные по инфляции в Поднебесной.

Помимо инфляционных показателей в центре внимания также валютные резервы Китая, которые руководство страны задействовало с целью поддержки национальной валюты на фоне значительного укрепления доллара США. Так, валютные резервы страны сокращаются восемь месяцев подряд и близки к психологическому уровню у отметки $3 трлн. В связи с этим возникает вопрос о том, насколько далеко зайдут китайские власти в вопросе поддержки юаня и не потребуется ли им начать продажу золотых запасов страны. Поскольку экономика Китая продолжает замедляться, макроэкономические показатели и впредь будут тщательно анализироваться инвестиционным сообществом на предмет любых аргументов в пользу смягчения политики нулевой терпимости к Covid.

Климатический саммит ООН COP27 в нынешних условиях не станет значительным событием для рынка: Климатические проблемы вернулись на повестку дня на полях саммита COP27, который начался в Египте в этот понедельник, где мировые лидеры вновь собрались, чтобы обсудить стратегию сдерживания глобального потепления. Однако на фоне продолжающегося конфликта на Украине, продовольственного и энергетического кризиса, а также эффекта высокой инфляции эта тема блекнет в глазах инвесторов, которые не ждут существенных заявлений и новых инициатив со стороны участников съезда – в фокусе, скорее всего, будет реализация ранее принятых инициатив.

Решающее значение при этом будет иметь то, какие конкретные шаги готовы будут предпринять развитые страны, чтобы помочь более бедным странам сократить выбросы и адаптировать свою экономику к последствиям энергоперехода, а также возместить нанесенные ущерб. Также ожидаются отдельные заявления и отчеты по ряду ранее взятых на себя обязательств на климатическом саммите в Глазго, в частности по вырубке лесов, выбросах метана и рынку углеродных квот. Но в нынешних условиях саммит COP27, скорее всего, не станет событием для рынков.

Макроповестка России: Росстат опубликует данные по инфляции за октябрь на этой неделе. Основываясь на недельной динамике инфляции, мы ожидаем в октябре ростана 0,2% м/м и годовой инфляции на уровне 12,7%. На наш взгляд, сдержанный потребительский спрос снижает инфляционные риски, тем самым оказывая понижательное давление на инфляцию. Минфин опубликует свою оценку исполнения федерального бюджета за 10М22. Нефтегазовая выручка увеличилась до 1 282 млрд руб. в октябре по сравнению с 688 млрд руб. (+86% м/м) в предыдущем месяце благодаря выплате Газпромом дополнительного НДПИ в размере 416 млрд руб. Таким образом, мы ожидаем, что российский бюджет в 10М22 все же был исполнен с профицитом. ЦБ РФ опубликует данные счета текущих операций и торгового баланса за 10М22. Мы ожидаем сокращения профицита, учитывая продолжающееся восстановление импорта и нестабильность экспортных доходов, т.к. экспорт газа Газпрома сократился на 42,6% г/г за 10М22 (-40,4% г/г за 9М22). 

Сырьевые рынки на прошлой неделе раллировали на волне слухов о том, что Китай может пересмотреть свою политику нулевой терпимости к Covid: Строгие коронавирусные ограничения, приведшие к полному закрытию крупных логистических центров, таких как Шанхай и Ченду, в начале этого года, усилили риски замедления экономики Китая,  и соответствующего ослабления спроса на сырьевые товары, а также перебоев в глобальной цепочке поставок. Цветные металлы (медь и алюминий) вновь просели в понедельник, поскольку Китай якобы подтвердил свою позицию по нулевой терпимости к COVID-19. Данные из неофициальных источников говорят нам о том, что Китай может перейти к ослаблению коронавирусных ограничений. Даже слухов достаточно, чтобы поддержать сырьевые рынки и рынки акций, поскольку Китай сохраняет 50-90% доли рынка в мировом потреблении по основным товарным группам.

Медь торгуется около $8000/т.  Новость позитивна для производителей цветных металлов, включая GMKN и RUAL. Китай также опубликовал ежемесячную статистику экспорта-импорта. С точки зрения металлов цифры неоднозначны. Импорт железной руды с начала года упал на 1,7% г/г до 917 млн т. Импорт меди за тот же период вырос более чем на 8% г/г. Экспорт необработанного алюминия с начала года вырос на 24,9% г/г до 5,7 млн тонн, а экспорт стальной продукции с начала года упал на 1,8% г/г до 56,4 млн тонн.

С точки зрения сектора черной металлургии и добычи, низкие цены на горячекатаный прокат ограничивают спрос и торговлю слябами в Восточной Азии. На прошлой неделе стало известно, что российские слябы предлагаются в Китае по цене $460/т с отгрузкой в декабре. Цена не выглядит привлекательной для крупных российских компаний (NLMK, MMK и CHMF). В то же время цены на коксующийся уголь на прошлой неделе продолжали расти из-за дефицита предложения. По данным Kallanish премиальный коксующийся уголь в моменте торгуется на уровне $322/т (FOB Австралия) (+4% по сравнению с предыдущей неделей).

Золото торгуется на уровне $1680/унцию, продемонстрировав самый значительный скачок с марта 2020 года. Если спекуляции об смягчении политики в отношении Covid получат подтверждение, а рынок столкнется с ралли цен на сырьевых рынках, волна разговоров о надвигающейся инфляции может обеспечить поддержку ценам на золото. Мы разделяем позитивный взгляд на акции PLZL. В секторе удобрений PHOR опубликовала сильные результаты за 9М22, при этом EBITDA и свободный денежный поток выросли на 70% г/г и 115% г/г соответственно. Совет директоров PHOR рекомендовал квартальные дивиденды с промежуточной доходностью в 5%.

Brent может закрепиться выше уровня $95 за баррель, поскольку китайская статистика и пересмотр коронавирусных ограничений в КНР могут обеспечить значительный рост котировок на этой неделе: Несмотря на довольно стабильную обстановку на нефтяном рынке, слухи о возможном пересмотре принципа «нулевой терпимости» в отношении пандемии коронавируса в Китае неожиданно подстегнули рост цен на сырую нефть на прошлой неделе.

Так, котировки нефти марки Brent подорожали более чем на 4,1% в ходе торгов в пятницу, протестировав уровень $99 за баррель в новостях о возможном изменении политики в Китае с последующим ослаблении карантинных ограничений в стране. Однако несмотря на то, что подобные сюжеты, активно обсуждаемые в западных СМИ, могут подтолкнуть рынок к переоценке потенциала роста спроса на нефть в 4КВ22, приверженность президента Си принципу “нулевой терпимости” будет и дальше способствовать сохранению его в фарватере внутренней политики КПК.

Это предполагает длительный процесс политического перехода в стране, что, в свою очередь, может ограничить потенциал восстановления темпов роста китайской экономики до конца года и, как следствие, улучшения баланса на нефтяном рынке в 2022 году. Тем не менее, сильные показатели импортной статистики КНР (рост импорта нефти на 14% г/г до 10,2 млн баррелей в сутки) указывает на восстановление спроса на нефть в Китае в октябре, что вполне может оказать поддержку ценам на нефть ближайшие несколько недель.

Учитывая этот момент, мы предполагаем, что котировки нефти марки Brent продолжат торговаться в диапазоне $95-100 за баррель в случае, если китайское правительство не обнародует соответствующие планы или, напротив, опровержение подобных слухов уже на этой неделе. В то же время отсутствие какого-либо подтверждения со стороны китайского руководства, вероятно, окажет сдерживающий эффект на цены. В случае же продолжающегося давления на сырьевые рынки это, вкупе с ростом запасов нефти в США, может заставить котировки вновь протестировать настроение инвесторов на уровне поддержки у отметки $95 за баррель уже в середине текущей недели.