Модель роста ВВП в России осталась смещена в пользу частного потребления

Экономика показала рекордный рост. Согласно первым оценкам Росcтата, валовой внутренний продукт России по итогам 2021 года вырос на 4.7% г/г, превысив темпы роста в 4.0% впервые с 2010 года, и почти вдвое компенсировал потери роста экономики в 2020 году. Для справки, итоги "пандемийного" 2020 года были существенно улучшены – падение экономики составило лишь -2.5% г/г против предыдущей оценки -3.0% г/г. Номинальный ВВП при этом вырос на 21.9% г/г против -2.0% г/г в 2020 году.

В разрезе видов производственной деятельности основными источниками роста стали оптовая и розничная торговля (8.1% г/г), страховая и финансовая деятельность (9.2% г/г), производственная активность в обрабатывающих и добывающих секторах (4.6% г/г), строительство и услуги транспорта (5.8% г/г и 7.8% г/г, соответственно). Остальные виды услуг, включая услуги госсектора и ЖКХ, также показали рост, но их совокупный вклад в итоговый показатель ВВП оказался в пределах 0.8 пп. В довершение добывающие отрасли также продемонстрировали рост в пределах 4.2% г/г, что ограничило их вклад в годовой показатель на уровне 0.3 пп.

В разрезе элементов использования основной вклад в ВВП был сделан со стороны внутреннего потребления – рост потребления домохозяйств достиг 9.6% г/г (по нашим ожиданиям +9.0% г/г), тогда как потребление государства ограничилось ростом на 1.1% г/г (по нашим ожиданиям +1.2% г/г). Внешняя торговля также продемонстрировала динамику в границах ожиданий – экспорт вырос на 3.2% г/г (+5.0% г/г), а импорт – на 16.4% г/г (+15.0% г/г). В результате, чистый вклад в ВВП составил -2.7 пп, против +1.9 пп в наших предпосылках. Наибольший сюрприз преподнесло валовое накопление капитала – инвестиции в основной капитал выросли на 7.0% (+4.0% г/г в наших предпосылках), добавив росту ВВП 1.5 пп, а накопление товарно-материальных запасов добавило еще 0.5 пп. В итоге модель роста ВВП осталась смещена в пользу частного потребления, что в 2022-2023 гг. может вновь напомнить о себе замедлением темпов роста до 2.0-2.5% г/г в условиях более жесткой денежно-кредитной и бюджетной политики, а также повышенной инфляции.