ММВБ / РТС –полет нормальный? Иван Бровкин, технолог по жизни. (автор благодарит CRATERа за помощь в написании статьи) «ММВБ продлила сессию....А потом еще серия пенальти будет» (из форумов)
«ММВБ продлила сессию....
А потом еще серия пенальти будет»
(из форумов)
Когда мы говорим о торговле на ММВБ или РТС, то чаще всего имеем виду исключительно сами биржи. При этом не надо забывать, что с ними в более или менее тесной связке идут расчетные депозитарии и банки, от которых тоже зависят наши издержки, скорость в проведении операций и т.п. Цель данной заметки - проанализировать взаимодействие этих структур в области тарифной политики, развития технологий и т.д. при обслуживании торгов по акциям российских предприятий.ММВБ+НДЦ+НКО ММВБ+...
Как известно, сама торговая система и система расчетов была создана под торговлю ГКО. Насколько я слышал, разрабатывали её специалисты ЦБ РФ с таким расчетом, чтобы это был практически безрисковый рынок в плане проведения расчетов (государство же работать будет), что собственно и объясняет 100% депонирование. Вот так, «в лоб», по-русски. Ну что делать, не было в то время другого пути, вспомните, что это было 10 лет назад... Так что мы имеем: - Систему, в которой все абсолютно равны. Нехватку активов можно прикрыть кредитованием через РПС, уровень собственных активов играет, конечно, определенную роль, но не главную. При сравнительно не больших капвложениях можно выйти на рынок, привлекать клиентов, т.д. и т.п. - Все достаточно технологично, особенно после развития Интернет-трейдинга. Сделки заключаются без особенного, на первый взгляд, вмешательства человека, остается только наблюдать и «раскидывать» позиции. - Есть еще преимущества, их знают все, поэтому перечисление не имеет особенного значения. Однако, - Существует 100-е депонирование и то, что было преимуществом в период кризиса, постепенно становится все большим недостатком. На каждый находящийся на торгах миллион рублей брокер или его клиенты из-за не размещения этого самого миллиона на депозитах ежемесячно теряют примерно 8000 рублей. Возможно, на первый взгляд, это мелочи, но если каждый переведет миллион в среднедневной остаток, теряемая сумма увеличится, при том у некоторых существенно. - Об этом писал Дохлик. Торговля по выпускам, два Мосэнерго... Как понимаю, это было заложено в торговлю ГКО, где выпуски должны были иметь разную цену, т.к. у различных ГКО были разные сроки погашения. Почему по акциям нельзя сделать торговлю без разбиений, права же одинаковые? Безусловно, существуют проблемы с депозитарным учетом, а именно наличием требований ФКЦБ по учету ценных бумаг с разбиением по выпускам. Однако, многие специалисты на фондовом рынке под одному зову ММВБ сели бы за один стол и придумали выход из ситуации. - Отсутствует удобная и оперативная система ввода-вывода активов в ходе торгов. Как не ругают СГК РТС, а там это уже давно сделали. Вообще, технологии торговли и расчетов ММВБ развивает достаточно слабо. - Оторванность от рынка в управлении. Участники рынка как не имели на управление ММВБ никакого влияния, так никогда и не будут его иметь. Продление сессии на ММВБ (кстати, не последнее) - это уже следствие. - Участники рынка сравнительно меньше имеют дело с НДЦ и НКО ММВБ, возможно, из-за того, что их роль вторична, поэтому что-либо сказать применительно к НДЦ и НКО ММВБ в отрыве от ММВБ в данном контексте сложно. Возможно, отмечу одно – это отставание НДЦ в развитии своей системы удаленного доступа.
«Тарифная политика». Что сразу бросается в глаза: - Согласованность в данном вопросе между различными организациями, обслуживающими торги на ММВБ. Цель одна: стимулировать обороты, что обуславливает маленькие комиссии от оборота на бирже, депозитарные сборы от нетто-оборота. Правда есть и обратная сторона медали для биржи: продажа информации в России о ходе торгов равна практически нулю, новым членам биржи появиться неоткуда (все на субброкерстве). Ситуация с продажей рабочих станций думаю не лучше, хотя это проблема СМА. Или не только.... - Отсутствует «эффект масштаба». Издержки (в процентном соотношении от суммы сделки) практически не уменьшаются от оборота. - НКО ММВБ, вообще, почти ничего не берет. Здесь два варианта: или ММВБ им компенсирует издержки, или им вполне хватает того, что хранится на его счетах. Насколько я знаю, НКО имеют право держать клиентские деньги только на счетах ЦБ РФ (по инструкции последней). Банкиры поймут: деньги есть, а кредитовать нельзя, сплошные соблазны....А может, все-таки можно?
Взаимодействие и развитие (общие наблюдения на эту тему) - Лидерство ММВБ в группе не оспаривается, а НДЦ и НКО ММВБ остается прикрывать ММВБ. Пример, все знают, что ММВБ не является стороной по сделке. ММВБ, в принципе, имеет право не показывать сторон по сделке. НДЦ сложнее, есть правила депозитарного учета, есть строгие формы отчетности. Получить отчет об изменениях остатков на конец дня можно, а вот получить отчет о проведенных операциях (где видно, откуда пришли бумаги) нельзя. Возможно, многие начнут объяснять данный факт присутствием нетто-расчетов, еще чем-нибудь. Это не так. Я имел на этот факт достаточно много философских разговоров с представителями ММВБ и НДЦ, Причина одна: отсутствие такого документа в Регламенте обслуживания, так что сторон по сделке мы так и не увидим. Нарушают не много, ну и ладно... - НДЦ активно развивает собственные технологии на Т+3, собственный электронный оборот. Появляется несколько вопросов. «Зачем?» - для уменьшения издержек при внебиржевом обращении облигаций? Мне кажется, для решения этой задачи было достаточно снизить тарифы в РПС ММВБ, ну и кое-что изменить в технологии. Видимо у НДЦ появляется собственная стратегия развития в отрыве от ММВБ. Факт знаменательный и приятный для брокерского и банковского сообщества. Еще знаменательное событие: НДЦ тестирует систему удаленного депозитарного доступа второго поколения. Шахматисты в таких случаях говорят: «развиваться надо в детстве», мы же скажем: «лучше поздно, чем никогда».
РТС+ФБ СП+Газпромбанк+ДКК+НКО РТС+.....
Историю РТС и пути её развития, взлеты и падения знают все. Что касается ДКК, то взлет компании (по моим ощущениям) начался после прихода туда Игоря Морякова. Именно в тот период в ДКК «пошли» акции: сначала от Тройки Диалог, а потом при сильном лоббировании РТС и наиболее ликвидные бумаги всех участников рынка. В последствии, уже давняя история, был подписан договор о эксклюзивности. На каком-то этапе, пути РТС и ДКК по некоторым вопросам стали расходиться, что, в конечном итоге, привело к тому, что в РТС до сих пор нет полноценных ППП расчетов. Итак, существующее состояние РТС - это: - Наличие информационной системы с элементами эксклюзивных ППП расчетов («основной рынок РТС»). Что интересно, сами пользователи ППП расчетов не желают ее использовать на 100 % своих возможностей (считается, что дорого). Итог: целая цепочка проблем, всем хорошо известных и ощущаемых. Пока не будет решена проблема лимитов (введением ППП или другим способом), стоимость самой РТС будет падать до тех пор пока не появится сайт типа акция.ру и не предложит то же самое, но НАМНОГО дешевле. - FORTS. Само её существование говорит о том, что РТС добился выполнения очень важной стратегической задачи: ММВБ втянулась в гонку и начинает конкурировать сама с собой, переманивая маржинальщиков. Даже если ММВБ и победит в борьбе за срочный рынок, цена этого будет высокой: низкие доходы и потеря оборотов в фондовой секции. Рост оборотов от арбитража между спот-рынком и срочным рынком отдельная история, не буду ее касаться. - Рынок Газпрома. Мне кажется, что обороты Газпрома так и останутся в РТС. Чтобы у ММВБ появилась возможность конкурировать с РТС на данном рынке необходимо, чтобы: 1) либерализация сделала обращение акций Газпрома идентичной, например, обращению акций «РАО ЕЭС».. 2) Что-то еще.... - Демократическое управление. На самом деле, все решает Совет Директоров, имеющий очень широкие полномочия и состоящий из представителей фондового рынка. НО....Я думаю, г-н Гавриленко может (если захочет) поделиться своим опытом прохождения туда. Клуб достаточно закрытый...
«Тарифная политика» - РТС на рынке акций Газпрома старается ориентироваться на тарифную политику фондовой секции ММВБ. Очень отрадный факт – уменьшение тарифов Газпромбанка; видно, общение с рыночной структурой (а не МФБ) оказывает на него благоприятное воздействие. - В основном рынке требуются серьезные реформы. Сама РТС живет продажей информации (в основном, на запад) и рабочих станций, членскими взносами. За сделки РТС ничего не берет – это нормально, если ввести плату, вводить сделки потеряет какой-либо смысл (проблемы информационной системы). Как было сказано, стоимость информации снижается достаточно быстро, и когда-то может наступить крах. - ДКК. Тарифы данной организации не менялись уже очень давно. Даже в кризис ДКК брали свои «законные» 20 долларов за сделку и 50 долларов за одного эмитента в месяц. Тарифы ДКК играют существенную роль в общих издержках при операциях на основном рынке РТС. Сформированы они под компанию, которая, если и делает сделки, то очень крупные, а так - все хранит. Что-то мне это сильно напоминает тарифы кастодиального банка для крупных западных фондов, которые, по всей видимости, уже никогда не станут работать через ДКК. Тарифы расчетного депозитария (так себя позиционирует ДКК) должны, как минимум, иметь структуру тарифов НДЦ. ДКК должен подумать над этим вопросом, при чем в очень сжатые сроки, иначе российские ING, ABN AMRO и другие в своей демпинговой войне скоро достигнут уровня тарифов ДКК.
Взаимодействие и развитие. - Все, кому надо, вошли в капитал СПФБ. Туда, по всей видимости, скоро перейдет СГК РТС. Для чего? Все просто. Говорят, будет создан супердешевый рынок с почти нулевым входом. Сразу, конечно, он не взлетит, может, и потом не взлетит....пусть будет. Кроме ММВБ, он никому не мешает, возможно, и ММВБ не мешает.... - Есть основания полагать, что РТС наконец-то решила стратегические задачи и принялась за решение насущных проблем. Речь идет о развитии основного рынка: гарантии, электронное заключение сделки и т.п. Наконец-то!!! Осталось к этому «подтащить» ДКК или договориться с ING, Чейзом и т.п. Как бы то ни было, этим просто надо заниматься. - Имея разную структуру управления и капитала, РТС и ДКК, РТС и ГазпромБанку всегда будет не просто договариваться, путь компромиссов всегда чреват проблемами.
Общие тенденции: ММВБ+НДЦ+НКО ММВБ+валютки+... против РТС+ФБ СП+Газпромбанк+ДКК+НКО РТС+.....
Кто следующий в цепочках? P.S. У автора не было желания определить лучшую биржевую группу. Каждый сумеет сделать это самостоятельно.
Одобрено: Александром Ивановичем Тыр-Захаровым и Константином Михайловичем Костылауфером.