ММК: цены на сталь вернут рентабельность к уровню прошлого года
ММК до конца недели представит отчётность за III квартал 2026 года. По нашим оценкам, квартал станет для компании лучшим в 2026 году: выручка составит 157 млрд руб. (+4,5% г/г), EBITDA около 19,5 млрд руб. (на уровне прошлого года и +21% кв/кв), а рентабельность по EBITDA восстановится до 12,4% после 10,5% во II квартале. Основным драйвером станет рост внутренних цен на прокат примерно на 6% кв/кв на фоне сезонного оживления спроса и низких запасов у трейдеров. Дополнительную поддержку марже окажет снижение долларовых цен на железную руду, которую ММК преимущественно закупает на рынке.
В IV квартале давление на рентабельность усилится из-за роста стоимости коксующегося угля и увеличения предложения готового проката на внутреннем рынке на фоне ограничений экспорта через порты Чёрного моря. При этом эффект от удорожания угля в III квартале будет ограниченным благодаря лагу в закупках и собственному производству, обеспечивающему около половины потребностей компании. Сама ММК практически не зависит от логистических ограничений: доля полуфабрикатов в её отгрузках составляет менее 3%.
Чистая прибыль, по нашей оценке, составит 5,6 млрд руб. после убытка во II квартале, связанного с обесценением угольного сегмента. Однако свободный денежный поток останется отрицательным и составит -2 млрд руб. Часть средств потребуется для оборотного капитала после его высвобождения во II квартале, а социальные обязательства и банковские расходы потребуют ещё 2,5-3 млрд руб. Несмотря на снижение капитальных затрат на 23% г/г, чистая денежная позиция сохранится на уровне около 80 млрд руб.
Дивидендов за девять месяцев мы не ждём: последняя выплата приходилась на I полугодие 2024 года, а накопленный денежный поток за 9 месяцев 2026 года близок к нулю.
Акции торгуются около 23,3 руб., что на 11% выше нашей целевой цены в 20,8 руб. До выхода отчётности мы ставим акции «ММК» на пересмотр.
| Показатель, млрд руб. | 3К2026E | 3К2025 факт | Изм. г/г | Изм. кв/кв |
| Выручка | 157,3 | 150,6 | ▲4,5% | ▲2,6% |
| EBITDA | 19,5 | 19,4 | ▲0,6% | ▲21,4% |
| Рентабельность EBITDA | 12,4% | 12,9% | ▼0,5 п.п. | ▲1,9 п.п. |
| CAPEX | 16,5 | 21,3 | ▼22,7% | ▲7,1% |
| FCF | -2,4 | 2,1 | - | - |
| Чистая прибыль | 5,6 | 5,1 | ▲11,0% | – |
| Чистый долг на конец периода | -79,9 | -72,1 | ▼7,7 | ▲0,9 |
| Чистый долг/EBITDA (LTM), x | -1,25х | -0,85х | ▼0,4х | – |
Подключите тариф «Долгосрочный портфель» — и сделайте шаг навстречу выгодным инвестициям вместе с «Финамом». 0% брокерская комиссия за покупку ценных бумаг на фондовых рынках Московской и СПБ биржи при любом обороте.
Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.10.2026.
Комментарии