ММК - сезонный отскок от дна, год остаётся слабым
До конца июля ожидаем публикацию операционных и финансовых результатов ММК за II квартал и I полугодие 2026 года. Прогнозируем восстановление показателей кв/кв за счёт сезонной активизации строительства, но сохранение отрицательной динамики в годовом сопоставлении.
По нашей оценке, продажи металлопродукции выросли на 9% кв/кв, до 2,4 млн тонн, на фоне летнего оживления спроса. Внутреннее потребление горячекатаного проката в апреле-мае превысило уровень первого квартала на 3,7%, хотя в годовом выражении спрос по-прежнему на 16% ниже. Выручка, по нашим расчётам, увеличилась на 14% кв/кв, до 147 млрд рублей, но снизилась на 5% год к году.
EBITDA, по нашему прогнозу, подскочила на 88% кв/кв, до 16 млрд рублей, с восстановлением рентабельности до 11% против 6,7% в I квартале. Ключевую поддержку марже оказало снижение цен на железную руду: в отличие от вертикально интегрированных Северстали и НЛМК, ММК обеспечен рудой лишь на 15% и выигрывает от удешевления сырья. В годовом сопоставлении EBITDA всё же сократилась на 27%.
Свободный денежный поток, по нашей оценке, вышел из глубокого минуса I квартала (-18 млрд рублей) в район нуля – восстановление EBITDA компенсировалось повышенными капзатратами. Чистая денежная позиция осталась около 67 млрд рублей, обеспечивая показатель чистый долг / EBITDA на уровне -1,2х.
За I полугодие ожидаем выручку 276 млрд рублей (-12% г/г) и EBITDA 25 млрд рублей (-41% г/г) с рентабельностью 9%. Сильный второй квартал носит сезонный характер, а во втором полугодии на фоне сохраняющегося давления высокой ключевой ставки и слабого спроса возможно новое замедление. Дивиденды за первое полугодие, по нашим ожиданиям, объявлены не будут на фоне упадка металлургической отрасли, несмотря на чистую денежную позицию компании.
Акции ММК на данный момент находятся на пересмотре в связи с существенным изменением конъюнктуры рынка стали с момента последнего обновления рейтинга.
Показатель, млрд руб. | II кв. 2026E | I кв. 2026 факт | Изм. кв/кв | Изм. г/г | 1П2026E | Изм. г/г (1П) |
|---|---|---|---|---|---|---|
Выручка | 147 | 145 | ▲14% | ▼5,2% | 276 | ▼12% |
EBITDA | 16 | 9 | ▲88% | ▼27% | 25 | ▼41% |
Рентабельность EBITDA | 11,0% | 6,7% | ▲4,3 п.п. | ▼3,2 п.п. | 9,0% | ▼4,3 п.п. |
Чистая прибыль | 3 | -1 | - | - | 2 | - |
CAPEX | 16 | 16 | ▲2% | ▼33% | 32 | ▼29% |
FCF | 0 | -18 | ▲18 | - | -18 | - |
Чистый долг на конец периода | -67 | -67 | - | - | -67 | - |
Чистый долг / EBITDA (LTM), x | -1,2х | -1,2х | - | - | -1,2х | - |
Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.07.2026.
Комментарии