ММК: продажи растут, но восстановление остаётся неустойчивым

ММК опубликовала операционные результаты за 3К 2026 года и отчётность по РСБУ за 9М 2026 года. В 3К 2026 года продажи металлопродукции выросли на 3% кв/кв, до 2,86 млн т, благодаря сезонному оживлению спроса в строительстве. Доля премиальной продукции увеличилась на 2,7 п.п., до 43,8%. Консолидированную отчётность по МСФО за квартал компания не раскрыла.

По РСБУ за 9М 2026 года выручка материнской компании снизилась на 3,9% г/г, до 375,7 млрд руб., а чистая прибыль выросла на 40,7%, до 23,4 млрд руб. Рост прибыли во многом обусловлен разовыми факторами и не отражает динамику группы в целом.

По нашим оценкам, EBITDA за 2026 год сократится на 17% г/г, до 67,4 млрд руб., в том числе из-за слабых результатов угольного сегмента. Несмотря на ожидаемую чистую денежную позицию около 85 млрд руб. на конец года, слабый FCF ограничивает возможности для дивидендных выплат, которые мы не ожидаем ранее 2028 года.

Драйверами роста компании мы выделяем возможное введение акциза на импортную сталь, восстановление спроса и снижение ключевой ставки. Основные риски – затяжной спад в отрасли, слабость строительного рынка и ухудшение результатов угольного бизнеса.

Мы сохраняем рекомендацию «Держать» по акциям ММК с целевой ценой 20,8 руб., что предполагает потенциал снижения в 12%.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.10.2026.