ММК - откровенно слабый год
Производство стали в РФ в 2024 году сократилось на 6,4%. Стагнация строительного сектора особенно активно давит на ММК. В последнем квартале темп спада хоть и упал, но пока разворотом не пахнет. Подготовлю базу для полноценного разбора итогов года у ММК, изучив сначала операционный отчет за 12 месяцев 2024 года.
Итак, капремонт в доменном переделе (ДП №6, ДП №7 и ДП №8) дал большой вклад в просадку по году. Выплавка чугуна упала на 4,5% до 9,5 млн тонн. Производство стали при этом вообще сократилось на 13,8% до 11,2 млн тонн. Для такого консервативного сектора, двузначные темпы падения крайне негативно.
Продажи всей номенклатуры товарной металлопродукции синхронно упали, по году общее снижение на 9,8% до 10,6 млн тонн. Продажи премиальной продукции, флагмана для ММК также сократились на 6,4% и составили 4,7 млн тонн. Продажи за год у ММК вышли примерно на 15% ниже средних уровней за прошлые годы.
Ранее я писал, что ММК ждет слабый 4-й квартал: тут и капремонты доменного передела и планируемый капремонт конвертера, которые окажут значительное влияние на производство. А еще спад стройки привел к затовариванию арматурой как самого ММК, так и дилерской сети. Все так и происходило, судя по отчетам профильных аналитиков отрасли.
В начале 2025 года ожидается, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России. При этом в первом квартале продолжится капитальный ремонт доменной печи №7. Хороших денежных потоков в 2025 году у них не будет, если только цены на прокат не вырастут. Но предпосылок для такого роста не видно, скорее могут еще припасть вслед на снижением спроса.
Дивиденды ММК зависят от FCF. Ранее заплатили 2,49 рубля за 1 полугодие 2024. Но во 2-м полугодии упало производство, упадут и денежные потоки, из которых считаются дивиденды. В итоге FCF может дать базу на выплаты около 1,5-2 рублей. Нужно ждать отчет МСФО за год. Совокупно, выходило ожидание 4-5 рублей за 12 месяцев, что даст около 10% доходности.
Капитализация ММК на момент написания статьи составляет 397 млрд. Сейчас мультипликатор P/E подошел к 3,4х, а EV/EBITDA к 1,6х. И это мы не увидели еще результаты полного года со слабым вторым полугодием. Так что мультипликаторы могут вернуться к норме, просто за счет падения и котировок, и показателей. Ну а дивидендная доходность со ставкой ЦБ в 21% не кажется такой уж и привлекательной.
Не является инвестиционной рекомендацией.