ММК - остались ли сильные дивиденды
Подвести итоги 2024 года для сталеваров можно одним предложением: было сложно, выход из кризиса пока откладывается. ЦБ не спешит снижать ключевую ставку, которая сильно тормозит строительную активность. И именно это является ключевым моментом в металлопродукции.
Операционный отчет говорит сам за себя. Производство стало снижаться на 13,8% г/г, продажа металлопродукции на 9,8%. В этом квартале результаты кризиса продолжаются: в 4 квартале наблюдается снижение производства на 4,4% , а продаж на 4,7% . В 1 квартале ситуация будет не лучше.
Из хорошего - доля продаж наиболее маржинальной продукции (прокаты с покрытиями, трубами, метизами) держится на высоком уровне в 44,4% . Это даже выше, чем в прошлом году.
Та же самая компания поддерживает отрицательные высокие ставки на свой бизнес и, пользуясь моментом слабого настроения, проводит ремонты на доменном производстве.
Что касается финансовых результатов - здесь тоже есть над чем задуматься.
Выручка по итогам года выросла на 0,7%. Несмотря на падение продаж, ситуация спасла цены первого полугодия.
EBITDA сократилась на 21,8% в год в результате роста стоимости и расходов на заработную плату.
Свободный денежный поток вырос на 15,3% г/г благодаря работе с запасами и дебиторской обязанностью в 1 полугодии.
Но! Отдельно взятое 2 полугодие уже более точно отражает реальность картины. Свободный денежный поток составил всего 7,6 млрд руб. Если ММК направит все на дивиденды, то полугодовая доходность получится менее 2%. Если, конечно, ММК не заплатит в долг (что маловероятно) или совсем не приостановит выплату из соображений осторожности (что, вполне, возможно).
Единственное, что радует в финансовом отчете - это отрицательный чистый долг, который позволяет переживать сложный период достаточно спокойно. Запаса прочности хватает.
С другой стороны, ждать разворота цикла тоже пока не приходится. Актуальные данные РЖД за первые два месяца этого года говорят о снижении погрузки черных металлов на 19,2% г/г. А смягчение ДКП пока строится и не обещает быть быстрым. Таким образом, акции ММК могут быть интересны только для постепенного изменения позиции в долгосрочном периоде. Но необходимо внимательно следить за обслуживанием в строительной сфере – основных потребителе стали. Высокой доходности в данный момент здесь нет, но так всегда и бывает вблизи циклического дня.