ММК - на пути восстановления
Металлургический сектор стал одним из наиболее пострадавших в санкционной войне. В начале 2022 года мало того, что западные рынки сбыта оказались закрыты для многих отечественных компаний, так и на внутреннем наблюдалось резкое падение спроса ввиду неопределенности. В конце 2022 – начале 2023 наметилось восстановление отрасли, в связи с чем интересно проанализировать отчетность одного из наших металлургов – ММК.
Компания на прошлой неделе выпустила операционную отчетность за первый квартал. Общее производство стали сократилось на 3,5% г/г. Основной причиной является остановка турецкого завода. При этом производство на Магнитогорском комбинате увеличилось на 7,2%, что частично компенсировало выпавшие турецкие объемы.
Производство чугуна увеличилось на 4,4%, угольного концентрата на 1,8% по сравнению с первым кварталом 2022 года. Однако продажи пока до конца не восстановились и находятся на 4,3% ниже, чем годом ранее.
Стоит отметить, что практически 2/3 первого квартала в 2022 году бизнес функционировал в докризисной обстановке. А вот во 2 и 3 квартале было основное падение. Поэтому, с высокой вероятностью в следующих двух отчетах мы увидим восстановление лучше, чем в данной отчетности.
На стороне ММК играет ценовая конъюнктура. Цена на горячий прокат выросла в 1кв2023 с 60 до 80 тыс руб за тонну (+33%). В настоящий момент компания оценивается в 450 млрд рублей, что для ее масштабов и финансовых показателей можно считать все еще приемлемой оценкой. Однако дивидендных инвесторов может расстроить отказ от дивидендов. Бизнес переживает не лучшие времена, поэтому распределение прибыли может быть отложено до лучших времен.
С другой стороны, относительно недорогая оценка и перспективы восстановления делают бумагу привлекательной. Не исключено, что при хороших финансовых результатах дивидендные выплаты могут вернуться уже в 2024 году, что позитивно отразится на капитализации компании. Окончательные выводы сделаем уже после изучения остальных сталеваров. НЛМК мне пока видится лучшей идеей.
Не является инвестиционной рекомендацией
