Мировые Центробанки: ставки сделаны

США. На состоявшемся 9 мая заседании, ФРС США седьмой раз подряд оставила неизменной базовую процентную ставку на уровне 5,25% годовых, отметив при этом, что инфляция по-прежнему остается основным риском для экономики США.

В последующем после заседания традиционном заявлении говорилось, что экономический рост в начале года замедлился, а в жилищном секторе продолжается коррекция. Тем не менее, экономика, вероятно, будет в ближайшие кварталы расти умеренными темпами. Текст майского заявления мало изменился по сравнению с предыдущим. Отличие состоит, пожалуй, лишь в том, что если в мартовском заявлении ФРС отметила, что экономические показатели, "поступившие в последнее время, были смешанными", то в заявлении от 9 мая, когда уже было известно, что ВВП США вырос в I квартале только на 1,3% в годовом исчислении, комитет ФРС констатировал, что "экономический рост замедлился в начальной части этого года". Далее FOMC повторил тезис из предыдущих заявлений, согласно которому экономика США, вероятно, будет расти в ближайшие кварталы умеренными темпами.

В заявлении нет никаких намеков на возможность снижения стоимости кредитов американского ЦБ, т.е. ФРС вновь подтвердила, что в обозримом будущем вряд ли будет как снижать, так и повышать стоимость кредитов. По нашему мнению, в текущем году базовая ставка рефинансирования останется неизменной.

Еврозона. ЕЦБ на заседании 10 мая также сохранил ключевую ставку неизменной — на уровне 3.75%. "Мы решили на сегодняшнем заседании оставить ключевую ставку без изменения, — заявил глава ЕЦБ по итогам заседания – Высокая бдительность остается основой гарантии того, что риски для ценовой стабильности не материализуются в среднесрочной перспективе". Эти слова могут быть поняты как намерение Европейского Центробанка увеличить ставку на 0,25% уже 6 июня. Причем, экономические перспективы Еврозоны, несмотря на возможное повышение ставки, выглядят со слов Жан Клод Трише весьма оптимистично. "Учитывая благоприятную экономическую обстановку, денежная политика ЕЦБ продолжает быть стимулирующей, а основные процентные ставки ЕЦБ умеренными", — заявил глава ЕЦБ.

В перспективе Трише видит некоторое снижение инфляции, в основу которого лягут отошедшие от максимумов цены на энергоносители. Надо отметить, что начало 2007 года оказалось для экономики Еврозоны весьма удачным. На состоявшейся 8 мая в Брюсселе встрече министров финансов и экономики 27 стран-членов Евросоюза, еврокомиссар по экономике и финансам Хоаким Альмуния представил прогноз на 2007-2008 годы, в котором рост основных экономических показателей по итогам текущего года ожидается на уровне 2,9%, а в 2008 году — 2,7%. В странах ЕС, перешедших на евро, прогнозируется рост экономики в нынешнем году в 2,6%, в 2008 году — 2,5%. Прогноз по ЕС в целом и по государствам "еврозоны" на 1,5% превышает прогнозную оценку, сделанную Еврокомиссией в феврале этого года. Ожидается, что в 2007-2008 годах дефицит госбюджета в среднем по ЕС не превысит 1%, чего не было уже многие годы. Уровень инфляции в 2008 году в 13 странах зоны евро составит 1,9 % а по всему Евросоюзу — 2 %.

Япония. Как и ожидалось, по завершению двухдневного заседания комитета по монетарной политике, Банк Японии оставил целевую процентную ставку по кредитам овернайт (Overnight call rate target) на прежнем уровне — 0.5% . Напомним, что учетная ставка держится на неизменном уровне с февраля, когда она была повышена с 0.25% до 0.5%. 28 мая, комментируя итоги заседания Банка Японии, министр финансов Кодзи Оми заявил, что Япония должна быть готова к повышению ставок в рамках запланированных финансовых реформ, а накануне управляющий Банком Японии Тосихико Фукуи предупредил о негативных влияниях экономики с низкими ставками на японских потребителей. В ежемесячном отчете банка Японии говорится, что экономика Японии останется в рамках умеренного роста. Согласно отчету Министерства Финансов, в квартальном исчислении ВВП вырос на 0.6%. В годовом исчислении ВВП вырос на 2.4 процента. Дефлятор ВВП в I квартале составил 0.2% против 0.5% в предыдущем квартале. Можно предположить, что учетная ставка будет повышена уже в III квартале, после июльских парламентских выборов.

Китай. Если кто-либо еще сомневался по поводу масштабов влияния китайской экономики на мировые финансовые рынки, то после февральского кризиса эти сомнения исчезли. В США уже давно были обеспокоены значительным торговым дисбалансом между США и Китаем. Вашингтон не раз заявлял, что Пекин должен приложить больше усилий, чтобы открыть свой рынок и сделать свою валюту более гибкой. В мае этого года Китай, наконец-то, решил сделать жест доброй воли и 18 мая Народный банк Китая объявил о расширении с 21 мая ежедневного торгового коридора "юань-доллар" с 0,3% до 0,5%. Торговый коридор юаня по отношению к другим валютам останется неизменным — на уровне 3%. В заявлении Народного банка Китая говорится, что эта мера нацелена на улучшение ситуации на валютном рынке и увеличение гибкости валютного курса юаня.

Подобный жест со стороны китайских властей призван продемонстрировать их готовность пойти на встречу мировой общественности. Однако надо отметить, что расширение коридора слишком незначительно, чтобы серьезно изменить сложившуюся ситуацию. Кроме того, накануне визита в Китай Секретаря Казначейства США, жест НБ Китая можно рассматривать скорее, как чисто политический ход. В заявлении Народного Банка Китая говорится также о повышении с 19 мая ключевой кредитной ставки на 0,18%, а депозитной ставки - на 0,27%. Резервные требования к банкам будут также повышены с 5 июня на 0,5%. Повышая ставки и требования к банковским резервам, НБ Китая дает своим инвесторам понять, что необходимо сбавить спекуляции на рынке собственного капитала.

Россия. Озабоченность уровнем инфляции высказал в конце месяца министр финансов А.Кудрин. По его мнению, инфляция в мае превысит показатель аналогичного периода прошлого года на 0,1п.п. Напомним, что в мае 2006 года инфляция составила 0,5%.

А.Кудрин напомнил, что в январе инфляция была на 0,7 процентного пункта ниже соответствующих прошлогодних показателей, в январе-феврале — уже на 1,3 процентного пункта ниже, а в январе-марте — на 1,6 процентного пункта ниже. "В апреле мы уже съели часть преимущества, а в мае еще на 0,1 процентного пункта уменьшим преимущество над прошлым годом", - заявил министр.

Министр опасался, что с нынешними темпами растрат бюджетных денег, укрепления рубля и притока спекулятивного капитала в России может начаться "двухзначная" инфляция.

Основное давление на инфляцию, по его мнению, оказывает существенный приток спекулятивного капитала и дополнительные государственные расходы в 2007 году. В то же время, по мнению министра, укрепление среднего эффективного курса рубля в 2007 году не превысит 4-5%. Однако, несмотря на отмеченные негативные тенденции в экономике, глава Минфина обещает "обеспечить цели по инфляции". Правительство РФ планирует, что инфляция в 2007 году не превысит 7-8%.

В опубликованном 28 мая мониторинге социально-экономического развития РФ за январь-апрель, говорится, что инфляция в мае составит 0,5%, что сопоставимо с показателями прошлого года. Таким образом, инфляция за первые 5 месяцев т.г. составит 4,5-4,6%.

На более низком уровне инфляции за прошедший период текущего года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года продолжает сказываться растущее предложение товаров, особенно со стороны импорта (импорт товаров за январь-февраль 2007 г. вырос на 54,6%), и усиление его конкуренции (особенно ценовой) по мере продолжающегося укрепления курса рубля.

По нашему мнению, результаты первых пяти месяцев 2007 года свидетельствуют, что пока правительству удается удерживать инфляцию в официально установленных рамках, однако в случае продолжения рекордного роста валовых золотовалютных резервов и, как следствие, увеличения денежной массы, инфляционное давление может увеличиться. В свою очередь, повышение инфляции выше официального уровня, может привести к тому, что Центробанк будет вынужден пойти на дальнейшее повышение курса рубля.

ЗВР: очередной рекорд. В условиях значительного притока иностранного капитала, продолжился и рекордный рост золотовалютных резервов. По данным МЭРТ, в январе-апреле т.г. их прирост составил $65,385 млрд., что в 1,48 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. При этом 37,2% прироста ($24,296 млрд.) пришлось на март, а 46,3% ($30,287 млрд.) — на апрель. В мае ЗВР продолжили решительное восхождение к новым максимумам и по состоянию на 18/05 составили $394,3 млрд., что на $25,3 млрд. выше апрельского показателя.

Такой рост резервов связан с тем, что в экономику страны поступил значительный объем средств от продажи на аукционах активов ЮКОСа, а также благодаря первичным размещениям в банковском, топливо-энергетическом и потребительском секторах.

Как мы уже отмечали, быстрый рост ЗВР способствовал увеличению денежной массы. По данным ЦБ РФ в апреле объем денежной массы в национальном определении (агрегат М2) вырос на 6.3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 1 мая равнялся 10 006,1 млрд. рублей. По состоянию на 01 мая 2006 года, когда этот показатель равнялся 6369,1 млрд.руб., рост агрегата М2 составил 57,33%, что является максимальным значением более чем за три года. Объём наличных денег в экономике (агрегат М0) на 1 мая 2007 г. составлял 2859,4 млрд. рублей, что на 41,0% выше уровня годовой давности (2 027,8 млрд.руб.). Следует отметить, что опубликованные Центробанком данные не включают средства, поступившие в ходе IPO ВТБ, т.к. приведены данные лишь на начало месяца. Очевидно, что по состоянию на 01 июня денежные показатели будут еще выше, так что даже быстро растущей российской экономики будет трудно "переварить" все поступившие средства.

Денежная масса в широком определении, характеризующая денежное предложение со стороны органов денежно- кредитного регулирования, за первые четыре месяца 2007 г. возросла на 11,5% (с 4 121,6 млрд. до 4 594,2 млрд. руб.) . В мониторинге МЭРТ отмечается, что источником увеличения денежной базы стал прирост международных резервных активов органов денежно-кредитного регулирования (на $ 65,4 млрд.). Расширение денежного предложения в январе-апреле вызвало повышение уровня ликвидности банковского сектора: совокупные банковские резервы за январь-апрель увеличились на 402,9 млрд руб. (30,1%), валовой кредит банкам за тот же период сократился на 27,7 млрд руб.

С целью абсорбирования избыточной ликвидности ЦБ РФ повысил размер обязательного резервирования для российских банков. С 1 июля 2007 года нормы обязательных резервных отчислений по обязательствам физических лиц увеличиваются с 3,5% до 4%. Норма резервирования по другим видам обязательств увеличивается с 3,5% до 4,5%.

По нашему мнению, данный шаг можно рассматривать как долгосрочную антиинфляционную меру. В целом, макроэкономические индикаторы за первые четыре месяца 2007 года продемонстрировали неплохую динамику. Мы надеемся, что все положительные факторы, которые сейчас обеспечивают рост, будут продолжать действовать и в дальнейшем, обеспечив поддержку российскому фондовому рынку.

Аналитический отдел
ИК "Проспект"

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
Путин отправится на саммит G8	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Газпром нефть: результаты за 2006 г. превзошли прогнозы	C
Сегодня состоится аукцион по продаже блокпакета ОГК-5	D
Победителем аукциона по продаже блокпакета ОГК-5 стала Enel	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный