Мировые рынки: пересмотр прогнозов

Итоги первого квартала заставляют нас пересмотреть прогноз среднегодовых цен на нефть в 2004г, который мы повышаем с $25,5 до $27 за баррель URALS.

Пересмотр годовых прогнозов продиктован следующими обстоятельствами:

1. Более высокие, чем ожидалось, цены на нефть в 1-ом квартале.

   Средняя цена барреля URALS по итогам 1-ого квартала составила $29,4, что практически совпало с уровнем цен в 1-ом квартале прошлого года ($29,6) и почти что на $4 превысило наш прогноз среднегодовой цены в текущем году ($25,5). Теперь для того, чтобы наш прежний прогноз подтвердился, средний уровень цен в оставшееся до конца года время должен составить $24,2, что на $5,5 ниже текущих цен (на начало апреля). Столь резкое падение цен видится маловероятным.

   
   
   

2. Итоги саммита ОПЕК 31 марта позволяют рассчитывать на сохранение жёсткого контроля над предложением нефти на рынке со стороны арабских государств.

   Как и ожидалось, страны ОПЕК подтвердили принятое ещё в феврале решение о сокращении с 1 апреля экспортных квот на 1млн. баррелей в день с 24,5млн. до 23,5млн. Следующие встречи картеля состоятся 22 мая в Амстердаме в рамках Всемирного энергетического форума и 3 июня в Бейруте на внеочередной сессии конференции ОПЕК.

   Нынешний консенсус дался непросто. Против выступили Кувейт и ОАЭ, которые выразили свое желание отложить снижение квот на неопределенный период, руководствуясь тем, что цены на нефть в настоящее время беспредельно высоки – выше верхней границы коридора, которого придерживается ОПЕК ($22-28). Тем не менее, сторонникам снижения квот, прежде всего, Саудовской Аравии, удалось убедить своих оппонентов в том, что реальной нехватки нефти на мировом рынке нет. По мнению ОПЕК в ближайшие два месяца (до следующей встречи картеля) спрос сократится еще на два с половиной миллиона баррелей в сутки, а мартовский рост цен – типичный биржевой «пузырь», выросший на терактах и сообщениях о растущих потребностях Китая.

   Сезонное снижение спроса во втором квартале – явление неизбежное, однако вызовет ли оно одновременное снижение цен? – большой вопрос! Помимо адекватных действий ОПЕК, о чём говорилось выше, поддержку рынку нефти может оказать ещё и иракский фактор…
   
   

3. Рост напряжённости в Ираке уже не оставляет сомнений в иллюзорности надежд на значительный рост экспорта нефти из этой страны, а именно с этим фактором связывались многие “медвежьи” прогнозы по нефтяному рынку.

   После войны в Ираке рынок ожидал увеличения экспорта нефти из страны до 3-4млн. баррелей в день, что грозило внести дисбаланс в соотношение спроса и предложения, при этом самые радикальные прогнозы предполагали, что американцы смогут оперативно увеличить экспорт до 6-6,5млн. б/д., что, действительно, могло бы сбить цены ниже $20 за баррель (к примеру, базовый прогноз бывшего президента ЮКОСа М.Ходорковского, который он озвучил год назад, заключался в плавном сползании цен на нефть в 2004-06гг до $16-18 за баррель). Наверное, всё так бы и произошло, если бы американцам удалось стабилизировать политическую обстановку в стране и начать восстанавливать промышленность Ирака. Однако действительность оказалась драматичной. В Ираке продолжаются взрывы на нефтепроводах. В начале апреля сразу в нескольких городах прошли шиитские восстания, направленные против американской оккупации. Под вопросом оказалась передача власти от временного управляющего иракскому правительству, которая запланирована на 30 июня. Но даже если американцы и передадут власть, то в нынешних условиях это может вызвать полномасштабную гражданскую войну, что грозит полным параличом нефтяной промышленности Ирака, как это было в период военных действий.

   В феврале экспорт нефти из Ирака составил лишь 1,7млн. баррелей в день. В ближайшее время планируется ввод в эксплуатацию второго терминала на берегу Персидского залива, Хор-аль-Амайя, что расширит экспортные возможности ещё на 400тыс. баррелей в сутки. Добыча, по словам министра нефтяной промышленности Ирака приближается к 2,8млн. б/д. Тем не менее, эти цифры очень далеки от тех значений, которых опасались участники рынка год назад. Да и стабильность этих поставок остаётся под вопросом, учитывая дальнейшую эскалацию внутриполитической напряжённости в Ираке, который уверенно движется к пропасти гражданской войны и полной анархии. Мы не исключаем, что иракская тема может в этом году превратиться из потенциально “медвежьего” фактора для рынка нефти в “бычий”, и продолжим следить за развитием политической ситуации в Ираке.
   
   

4. И, наконец, последний фактор, который повышает наш оптимизм в отношении рынка нефти, это сохранение позитивных тенденций в мировой экономике.

   Последняя макростатистика свидетельствует о том, что говорить об ухудшении дел в мировой экономике, пока преждевременно. После некоторого замедления в начале года, мировой промышленный сектор вновь оживляется. Индекс деловой активности в мировой промышленности, рассчитываемый банком J.P.Morgan на основании национальных опросов PMI (опросы покрывают 7тысяч компаний из 22 стран, на долю которых приходится 76% мирового промышленного выпуска), вырос в марте с 55,8 до 56,9. Столь высокое значение данного показателя (см. график) свидетельствует о сохранении темпов роста промышленности на максимальных для последних лет уровнях. Что важно отметить, так это дружное оживление во всех глобальных промышленных центрах (Китай не покрывается данным исследованием), причём наиболее радикальное улучшение ситуации зафиксировано в США. Здесь, помимо общего оживления промышленной конъюнктуры, отмечен совершенно неожиданный всплеск на рынке труда (более подробно о рынке труда США мы писали месяц назад). Согласно опубликованной в начале апреля статистике, в марте в американской экономике было создано более 300тысяч новых рабочих мест, что является рекордным значением за последние четыре года и в шесть раз превышает средние показатели 2003г.

Отчёт по рынку труда США, как и месяц назад, вызвал резкие колебания долговых рынков. Однако если в марте, наблюдалось существенное падение процентных ставок (UST-10 – до 3,8%), и инвесторы говорили о радикальном снижении рисков повышения учётной ставки, то сейчас всё произошло с точностью до наоборот – процентные ставки взлетели (UST-10 - 4,2%), а инвесторы вновь стали готовиться к изменению позиции ФРС. Ближайшее заседание FOMC состоится 4 мая, а 7 мая будет опубликован новый отчёт по рынку труда. По-видимому, эта неделя и окажется ключевой в формировании рыночных ожиданий (на протяжении апреля мы ждём сохранения бокового тренда).

Мы должны подчеркнуть, что опасность радикального изменения настроений на мировых долговых рынках сейчас нельзя недооценивать, хотя произойти эти события могут лишь в мае-июне (если продолжатся позитивные тенденции на рынке труда США, а ФРС подтвердит реальность такого улучшения). Если такой сценарий реализуется (мы пока оцениваем его вероятность менее 50% и не пересматриваем наши базовые прогнозы по процентным ставкам), то это создаст серьёзные предпосылки для коррекции российских финансовых рынков (акции, облигации, рубль), для которых низкие процентные ставки в мире являлись одним из ключевых условий роста в последние годы.

Помимо цен на нефть, мы пересматриваем прогноз среднегодовой цены стали с $370 до $450 за тонну. Цены на горячекатаный стальной прокат в странах ЕС поднялись с начала года с $300 до $500 за тонну и в течение последнего месяца демонстрируют стабилизацию на этом уровне (см. график). Большинство экспертов по стальному рынку ждут коррекции цен во втором полугодии, что многие связывают с уже начавшимся замедлением спроса со стороны Китая. По-видимому, краткосрочная коррекция, действительно, будет иметь место, однако на фоне экспансии мировой промышленности (см. выше) вероятность глубокого падений цен на сталь крайне невелика. В долгосрочном плане рост цен на сталь, по-видимому, продолжится.

В этом обзоре мы повышаем наши базовые прогнозы по рынкам нефти и стали. Пересмотр этих ключевых для российской экономики параметров заставляет нас повысить и макропрогнозы. Мы опубликуем наши новые прогнозы макроэкономических индикаторов в следующем месяце (после подведения окончательных итогов первого квартала). Вслед за пересмотром макропрогнозов мы собираемся уточнить наши годовые ориентиры по индексу РТС и процентным ставкам (эти оценки также будут представлены в мае).

Тремасов Кирилл
начальник аналитического отдела
Банка Москвы

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	D (D)
Макроэкономические итоги 2003 г. в России	C (C)
Уровень банковской ликвидности	A (A)
ПОЛИТИКА
Вступление России в ВТО откладывается	B (B)
Правительство продолжает обновляться	B (B)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний	B (B)
Рост добычи нефти и газа с начала года	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Заявление Г.Грефа о реформе Газпрома	A (A)
ЮКОС договорился с Китаем о поставках	B (B)
ЮКОС и Сибнефть - новые трения	A (A)
ЛУКОЙЛ возобновляет бизнес в Ираке	B (B)
МПР вызовет в суд Сургутнефтегаз	C (C)
Сургутнефтегаз заплатит низкие дивиденды за 2003 г.	C (C)
Норникель: новый куратор производственной политики	C
Дивиденды Сбербанка могут оказаться ниже предполагавшихся	C (C)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - Положительный