Мировой рынок нефти: ОПЕК не сможет снизить цены

На данный момент растет число тех, кто полагает, что рост цен на нефть не ослабнет и 100 долл. за баррель станет реальностью. В то же время немало и противников этих предположений, по мнению которых, существующий уровень цен на углеводороды не имеет под собой фундаментальных факторов, и в ближайшей перспективе (от полугода до года) цена на "черное золото" резко снизится. Тем не менее, не отрицается, что цены могут вырасти до 100 долл., однако после этого падение цен будет еще более обвальным. И в качестве нижнего предела падения называется 35 долл. за барр. Попробуем рассмотреть "за" и "против" таких предположений на основе имеющихся статистических и других информационных данных.

Сперва, обратимся к статистическим данным. Согласно последним прогнозам IEA и ОПЕК, мощности по добыче нефти в 2006 году, как и в предыдущие годы, будут по-прежнему превышать спрос на нее.

Данные и прогнозные значения мирового спроса/предложения на нефть

По сравнению с 2003 годом, профицит нефти в 2004 года даже увеличился более чем 1% от совокупного производства. Кроме того, страны члены ОПЕК, по последним данным за июль 2005 г., производили ежедневно 30.2 млн. барр. , что более чем достаточно для поддержания избыточного предложения на рынке сырья, т.к. по итогам 2-го квартала избыток нефти составил по данным ОПЕК 2.8 млн. барр./день, а по данным IEA – 2.7 млн. барр./день.

В 2005 и 2006 гг. как ОПЕК, так и IEA прогнозируют, что с учетом добычи в странах, не входящих в картель, ОПЕК должна добывать не более 29 млн. барр./д., и это при том, что в дополнение к существующим уровням добычи (30.2 млн. барр. в день) только Саудовская Аравия готова в случае необходимости быстро увеличить мощности по добыче на 1.5 млн. барр./д.

Таким образом, судя по прогнозам мировых агентств, дефицита "черного золота" в ближайшие несколько лет не предвидится, а с 2008 г. в странах Ближнего Востока начнут вводить в строй несколько десятков нефтяных месторождений с общей потенциальной суммарной добычей около 9 млн. барр./сутки. В итоге можно было бы не опасаться дефицита нефти, если не вдаваться в подробности противоречивых новостей по нефтяному рынку.

Взять хотя бы ежегодные статистические данные BP из ежегодника BP Statistical Review. Согласно данным справочника, с 1999 г. можно наблюдать постепенное сокращение избытка нефти на мировом рынке. Так, в 1999 г. предложение превышало спрос на 2.5 млн. барр. в день, а по итогам 2004 г. всего лишь 0.5 млн. барр./день. Уменьшением профицита нефти можно объяснить изменение квот на добычу в странах членах ОПЕК, однако начиная с 2004 г. квоты, которые уже практически не соблюдаются, как и реальные объемы добычи нефти лишь только повышаются, но увеличения профицита сырья не наблюдается. Получается, что существующие мощности по добыче будут не в состоянии в течение долгого периода удовлетворять растущий спрос на "черное золото" и в ближайшие года возможен дефицит нефти.

В итоге, делая общий вывод из этого раздела, можно было бы говорить об отсутствии фундаментальных факторов, подтверждающих рост цен. И в таком случае можно говорить о существовании спекулятивных факторов роста цен на нефть, подтвержденных фундаментальными показателями лишь в малой степени.

ОПЕК выгодно поддерживать цены на высоком уровне, т.к. страны картеля выигрывают не только экономически, но и имеют определенные политические преимущества над западными странами. В этой связи страны ОПЕК, имея запас мощностей по добыче нефти, не стремятся увеличивать предложение еще более быстрыми темпами, что соответственно на данный момент сдерживает трейдеров от игры на понижение на рынке нефти.

В прогнозах энергетических агентств удовлетворение растущего спроса предполагается покрывать за счет роста предложения со стороны России и стран бывшего СССР, причем в ближайшие два года в этих странах предполагается темп роста добычи около 4%. Однако на текущий момент существуют опасения, что Россия и страны бывшего СССР не смогут обеспечить должный уровень роста добычи в течение следующих нескольких лет.

Тем не менее, если рассмотреть фактические и прогнозные значения, то на долю России и бывшего СССР приходится 11.2 млн. барр. в день добычи в 2004 г., 11.6 и 12.1 млн. барр./день в 2005 и 2006 гг. соответственно. Даже если добыча не будет нарастать заявленными темпами, то недостающие баррели могли бы компенсировать страны ОПЕК, имеющие для этого возможности. Поэтому в данном случае можно говорить об опасении, что опять возрастет влияние стран ОПЕК на мировой рынок нефти, а это нежелательно для для Европы и США, тем более что политическая обстановка в самих ближневосточных странах оставляет желать лучшего.

Политическая напряженность в основных нефтедобывающих странах ближневосточного региона (Ирак, Иран, Саудовская Аравия) в течение последних нескольких лет будоражит общественность. Цена на нефть при сокращающемся профиците нефти начинает более остро реагировать на возможные сбои в поставках сырья на мировые рынки. Поэтому при любой новости с Ближнего Востока, затрагивающей рынок нефти, – будь то очередной теракт на нефтепроводе в Ираке, растущее желание Ирана иметь ядерные технологии (в итоге влияние США в Иране может ослабнуть) или возможное изменение нефтяной политики в ближневосточных странах (приоритет национальным компаниям над иностранными) – цены на углеводороды бьют рекорд за рекордом.

В целом же из вышесказанного напрашивается вывод, что пока в мире не будет достаточных резервов по увеличению добычи нефти, цена нефть будет очень остро реагировать на спекулятивные факторы, влияние которых на рынок нефти иссякнет нескоро.

Обратимся теперь к мировому рынку нефтепродуктов. По статистическим данным BP Statistical Review, по итогам 2004 г. загрузка нефтеперерабатывающих заводов в США составляла 91% против 87% в среднем в мире. В Канаде и Мексике, ближайших к США странах загрузка НПЗ составляла 97% и 98% соответственно. Отметим, что загрузка в течение последних трех лет постоянна возрастала. То есть уже тогда заводы работали практически на максимуме и биржевые игроки использовали этот факт для нарастания напряженности на рынке нефти.

Именно в этой связи, начиная с 2004 г. особое внимание трейдерами уделялось техногенным катастрофам, особенно в США – как крупнейшем потребителе нефти и нефтепродуктов. Пожар, взрывы, технологические остановки безусловно оказывали влияние на котировки нефти в сторону повышения из-за опасений дефицита нефтепродуктов особенно в летний период, когда резко повышается спрос на бензин.

В текущем году летом загрузка НПЗ в США достигала 95%, что является практически пределом для нефтепереработки. Таким образом, нельзя отрицать, что мощности по нефтепереработке растут медленнее, чем спрос на продукцию НПЗ, что наглядно видно в таблице:

Динамика роста производства нефтепродуктов и мощности НПЗ по странам

Сейчас мы можем говорить, что в последние несколько лет акцент с дефицита нефти перешел на ожидаемый дефицит нефтепродуктов, и именно это мы считаем основным фундаментальным фактором роста мировых цен на нефть на текущий момент, помимо прочих спекулятивных. В странах с наибольшим удельным весом потребления нефтепродуктов (США, Канада, Европа) мощности НПЗ работают на максимуме, а с высокими темпами прироста потребления (Китай, страны АТР) качество переработки не удовлетворяют новым международным стандартам. Причина дефицита везде одна – недостаточные объемы инвестиций в нефтепереработку, что поддерживает мировые цены на максимальных уровнях.

В дополнение ко всем причинам роста цен есть еще несколько, предугадать которые практически никогда не возможно – стихийные бедствия. Два урагана сыграли злую шутку с США и взвинтили цены на нефть. Последствия урагана Иван, пронесшегося над Мексиканским заливом в начале сентября 2004 года, ликвидировались в течение полугода.

Отметим, что тогда потери в добыче нефти оценивались примерно в 8% от среднесуточной добычи. В 2005 году в связи с ураганом Катрина пришлось остановить 90% добычи на шельфе Мексиканского залива. То есть США в 2004 г. недосчитывалась 0.14 млн. барр./д., то в 2005 г. уже 1.5 млн. барр./д. (т.к. остановлена примерно 90% добычи), что составляет примерно 8% среднесуточного потребления нефти США.

Кроме того, ураган Катрина пронесся и над основными регионами сосредоточения основных нефтеперерабатывающих мощностей в США, что безусловно вынудило сократить переработку нефти. Таким образом, сокращение добычи нефти и производства нефтепродуктов, во-первых, станет причиной долгосрочных ожиданий дефицита, т.к. последствия урагана будут ликвидироваться не один год. А во-вторых, для мировых нефтяных цен не будет стимула падать с текущих уровней.

Тем не менее, мы считаем, что если бы не ожидаемый дефицит нефтепродуктов в долгосрочной перспективе, на последствия стихийный бедствий трейдеры обращали бы меньшее внимание и цены не были бы столь волатильны к сообщениям о принесенном ущербе.

Для пущей иллюстрации сильного воздействия спекуляций на нефть обратимся к некоторым графикам. Если посмотреть на динамику цен на нефть с точки зрения технического анализа, то можно увидеть, что после длительного (почти пятилетнего, с 1998 по 2003 г.) бокового движения котировки нефти буквально взорвались и начали стремительно расти (Рисунок 1). Формирование действующего на данный момент растущего тренда началось ещё в 2003 году. Основной же рост котировок начался в 2004 году.

Рисунок 1. Динамика цен на нефть марки Brent

Источник: Reuters

Интересные выводы можно сделать, проанализировав зависимость цен на нефть и коммерческих запасов сырой нефти в США. На рисунке 2 прекрасно прослеживается хорошо известная трейдерам зависимость: снижение запасов сырой нефти в США приводит к росту котировок нефти. Однако, как видно из графика, хорошо известная и обоснованная с фундаментальной точки зрения зависимость в 2004 г. начала давать сбои.

Собственно, уже в 2003 г. данная зависимость проявлялась не так ярко и хотя снижение запасов нефти в США провоцировало рост котировок, рост этот был куда более ограниченным, чем можно было бы ожидать.

Рисунок 2. Сравнение динамики коммерческих запасов сырой нефти в США и цен на нефть сорта Brent

Источник: Reuters

Разумеется, нельзя говорить, что данный фундаментальный фактор вообще не оказывает влияния на динамику нефтяных котировок, однако очевидно, что он уже не носит определяющий характер. Причина этого заключается в качественном изменении ценообразующих факторов: от фундаментальных к спекулятивным. В таких условиях весьма затруднительно прогнозировать долгосрочные движения нефтяных котировок исходя из технических и фундаментальных факторов.

С 2003 г. обострилась ситуация на Ближнем Востоке, тогда же начали закладываться опасения по возможному дефициту нефти и нефтепродуктов в странах с быстрорастущей экономикой, что позволило трейдерам играть на повышение цен на нефть, используя природные катаклизмы, техногенные аварии, ситуацию с ЮКОСом – т.е. спекулятивные факторы.

В этой связи дальнейший прогноз цен на нефть – дело неблагодарное. Тем не менее, учитывая имеющиеся фундаментальные и спекулятивные факторы, в наши прогнозы мы закладываем довольно высокие уровни нефтяных цен. Мы считаем, что в будущем опасения и угрозы сокращения поставок нефти останутся т.к., во-первых, не видно стабилизации политической и экономической обстановки в основных нефтедобывающих странах, в особенности в Ираке, Иране, Саудовской Аравии, Нигерии, Венесуэле). А во-вторых, мир пока не верит, что ОПЕК имеет возможности и желание залить мир нефтью с целью снижения цен. Действия предпринимаются (повышение квот на добычу), но лишь с целью стабилизации цен на определенном уровне – примерно 60 долл. за барр., но никак не 35 долл./барр.

Отсутствие в Европе и США новых нефтеперерабатывающих мощностей и недостаток инвестиций в данную сферу может быть мощным фактором для поддержки мировых цен на высоком уровне. Поэтому наш долгосрочный взгляд на нефть предполагает на конец года цену Brent – 66-68 долл./барр., Urals – 62-64 долл./барр., а в дальнейшем цена нефть будет падать по 2-3 долл./барр. в год.

Ведущий аналитик по нефти и газу
компании "АВК-Аналитика"
Михаил Бакулев

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Путин может объявить об увеличении расходов на социальные программы на $4 млрд.	D (D)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C (A)
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Газпром может выйти на NYSE	B
ЮКОС может нормально просуществовать до конца 2005 года	C
Совет директоров РАО ЕЭС утвердил проект реформирования энергосистем Дальнего Востока	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный