Мировой кризис ликвидности: российские акции стали более привлекательными

Несмотря на то, что пока мировой кризис ликвидности продолжает оказывать негативное влияние на фондовые рынки России и других стран, эксперты полагают, что в среднесрочной перспективе индекс РТС имеет все шансы восстановиться до уровня 2 000 пунктов и выше. В качестве примера специалисты компании "Атон" проанализировали события финансового кризиса на мировых рынках 1998 года, который был вполне сопоставим по масштабам с нынешней паникой вокруг ипотечных обязательств в США. Тогда, государственный, муниципальный и корпоративный долг России составлял несколько миллиардов долларов и почти весь был реструктурирован после дефолта августа 1998 года. Вместе с падением индекса РТС на 85% и девальвацией рубля это привело к огромным убыткам банков и инвесторов по всему миру. Как и в нынешней ситуации, кризис 1998 года не ограничился эпицентром событий – распродажа акций наблюдалась на всех рынках, волатильность подскочила, среди жертв оказался, например, американский хедж-фонд Long-Term Capital Management, $5 миллиардов убытков которого пришлось на себя взять инвестиционным банкам и регулятору.

Но, как показывает приведенный выше график, влияние российского кризиса 1998 года ощущалось на мировых рынках примерно с месяц. После первоначальной рефлекторной паники началось постепенное восстановление всех мировых рынков – от США и Европы до Гонконга и Бразилии, чему способствовало здоровое состояние мировой экономики. С середины сентября до конца 1998 года большинство рынков выросло на 20-40%, в большинстве случаев вновь выйдя на уровень 1 июня 1998 года. Аналитики считают, что рано или поздно нынешний кризис будет лучше понят и оценен рынком, после чего в центр внимания снова попадут фундаментальные экономические показатели конкретных стран и компаний. И тут становится очевидным, что у России они одни из лучших – что на переходных рынках, что на развитых.

Помимо хорошо известной прочности макроэкономического фундамента России и высоких цен на основное сырье, мы бы хотели обратить внимание на такой аспект, как одновременное снижение котировок акций российских компаний и увеличение их прогнозируемой прибыли. Результатом этого процесса является появление привлекательных оценочных коэффициентов акций по всему спектру освещаемых нами компаний – от "Газпрома" и крупных нефтяных холдингов до сталелитейных компаний и качественных активов в медиа-сегменте. Как только рынок успокоится, и пыль осядет, инвесторы вновь осознают, какую ценность несут в себе акции российских компаний, уверены экперты "Атона". Наиболее агрессивные инвесторы могут начать покупки уже сейчас.

Они также называют три причины, почему у России иммунитет к мировым кризисам и коррекциям, вызванным внешними факторами, выше по сравнению с другими развивающимися рынками.

1. Рост экономики России (и прибылей корпораций) основан в первую очередь на внутреннем спросе (в свете быстро растущего потребления на внутреннем рынке и инвестиций). Ожидается, что в ближайшие годы темпы роста ВВП России составят по-прежнему высокие 6-8% - даже если цены на нефть скорректируются. Это очевидное преимущество по сравнению, например, с Китаем, где производство и сектор услуг ориентированы, прежде всего, на экспорт. Поэтому экономика Китая сильнее зависит от экономики стран-потребителей ее экспорта (США или Японии, например);
   
   
2. Экономика России в целом, а также большая часть компаний не слишком зависят от внешних заимствований и иностранных инвестиций, что должно помочь им пережить ситуацию оттока ликвидности с мировых и/или развивающихся финансовых рынков;
   
   
3. Несмотря на некоторую коррекцию, цены на нефть, газ, сталь и другое сырье остаются на довольно высоком уровне, что обещает высокие прибыли по итогам 2007 года для лидеров российского рынка. В связи с этим мы ожидаем увидеть дальнейшие повышение прогнозируемой прибыли российских ресурсных компаний в сентябре-октябре, а это должно оказать поддержку ценам их акций. Скорая публикация сильных финансовых результатов за II квартал российских нефтегазовых компаний также должна стать позитивным фактором для рынка.

В результате коррекции последних недель большинство российских акций – как голубых фишек, так и качественных компаний со средней/малой капитализацией стали выглядеть более привлекательно. Фаворитами среди крупных компаний по-прежнему остаются "Газпром", ЛУКОЙЛ, Сбербанк, "Норильский никель" и РАО "ЕЭС России". Среди компаний средней/малой капитализации можно выделить:

В сталелитейном секторе - Evraz Group (игра на инфраструктурном буме) и "Северсталь" (как производитель труб). У обеих компаний сильные фундаментальные показатели, их акции существенно скорректировались в последнее время;

В угольном секторе – Распадская – разумная стратегия роста, создающая стоимость сделка по слиянию с Южкузбассуглем;

В телекоммуникационном и технологическом секторах – "Комстар-ОТС" (качественный бизнес, инвестиции в "Связьинвест"); Rambler и РБК – качественные бумаги, сильно распроданные в ходе коррекции; "Армада" - быстрорастущая IT-компания, пока очень низко оценена рынком;

В финансовом секторе - Kazkommertsbank (сильные результаты II квартала, с середины июля акции потеряли 30%, страхи вокруг кризиса ликвидности преувеличены), Halyk Bank (большой потенциал плюс дешевое фондирование из местных источников, что означает низкую зависимость от ситуации на мировых рынках);

В электроэнергетике – МГЭСК, МОЭСК и МТК (дешевые акции, интересные инструменты игры на инвестициях в инфраструктуру);

Среди малых нефтяных компаний - Dragon Oil (лучшие фундаментальные показатели и лучшая оценка, бумага сильно упала в последнее время), Sibir Energy (низкая оценка стоимости, "Газпромнефть" может пойти на мировую в конфликте вокруг "Югры").

Эксперты считают, что акции данных компаний обладают перспективами сильного среднесрочного (6-9 месяцев) роста, основанного на фундаментальных показателях, и рассматриваюм текущую коррекцию на рынке в качестве отличной возможности для создания или увеличения позиции в этих акциях.

Finam.ru
(по материалам аналитического отдела "Атон")

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	B (A)
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
РФ, США и Азербайджан обсудят использование РЛС в Габале	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (B)
Уровень мировых цен на металлы	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Carcade: чистая прибыль по РСБУ за 2007 г. увеличилась в 9,5 раз	B
ММК увеличил долю в австралийской Fortescue Metals Grou ltd.	C
Татэнерго: чистая прибыль по РСБУ в 1-ом полуг. выросла в 6,5 раз	B
Транснефть увеличивает стоимость сметы строительства ВСТО	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный