Мировая промышленность сталкивается с новыми вызовами

Аналитики «Финама» подготовили стратегию по промышленному сектору, в которой представили прогнозы и рекомендации.

Ключевые тенденции в промышленном секторе

1. В феврале PMI российской промышленности от S&P Global остался ниже 50 (49,5), что указывает на продолжающийся спад сектора: производство снизилось незначительно, заказы стабилизировались после длительного падения, а экспортные заказы продолжили сокращаться. Компании ускорили сокращение персонала и закупок сырья на фоне низкой загрузки мощностей и уменьшения незавершенных заказов. Инфляционное давление ослабло после всплеска, вызванного ростом НДС, а темпы удорожания сырья и отпускных цен замедлились; однако сохраняются проблемы с поставками из-за логистических сложностей и поиска новых поставщиков.
2. «Аэрофлот» сохраняет позиции лидера на рынке авиаперевозок. За 2025 года компания перевезла 55,3 млн пассажиров (+0,1% (г/г)). На внутренних линиях перевезено 41,96 млн пассажиров (-1,4% (г/г)), на международных — 13,38 млн пассажиров (+5,2% (г/г)), что отражает расширение маршрутной сети на зарубежных направлениях.
3. В феврале производственный PMI США снизился до 51,2, что отражает минимальные темпы роста сектора за последние семь месяцев. На замедление деловой активности повлияли высокие цены, тарифные ограничения и неблагоприятные погодные условия, при этом экспортные заказы снижались восьмой месяц подряд. Инфляция отпускных цен замедлилась, а занятость увеличилась незначительно. Компании продолжают оптимизировать запасы, однако деловые ожидания на год вперед улучшились благодаря планам расширения и запуску новых продуктов.
4. Промышленный сектор США находится в стадии преобразований за счет программы реиндустриализации на фоне геополитической фрагментации и господдержки. Сектор также активно внедряет технологии искусственного интеллекта и роботизации. Кроме того, высокая геополитическая напряженность способствует рекордному объему заказов в аэрокосмическом и оборонном секторах.
5. Рост числа дата-центров и развитие искусственного интеллекта усиливают потребность в эффективном управлении водными ресурсами, так как ИИ-инфраструктура потребляет огромное количество воды. Крупные центры обработки данных могут потреблять до 5 млн галлонов в день, что эквивалентно потреблению воды городом с населением 10-50 тыс. человек. На этом фоне интересны компании, предлагающие решения в этой отрасли.
6. Власти Китая заявляют о приоритете стимулирования внутреннего спроса и технологичного производства в рамках нового пятилетнего плана, направленного на снижение зависимости от внешних рынков. В феврале PMI производства вырос до 50,2%, отражая оживление сектора благодаря крупным предприятиям, при сохраняющейся слабости малого и среднего бизнеса. Восстановление сопровождается ростом производства и новых заказов, улучшением логистики и сокращением запасов сырья, однако структурные дисбалансы и слабая занятость сохраняются.

Наши текущие идеи по акциям отраслевых эмитентов

Источник: ФГ «Финам»

Российская промышленность продолжает снижение активности

Данные февральского PMI от S&P Global показывают, что спад в российской промышленности продолжился, но его темпы замедлились. Индекс PMI вырос до 49,5 (с 49,4 в январе), оставаясь ниже отметки 50, что указывает на продолжающееся сокращение. Производство снизилось лишь незначительно, а новые заказы в целом стабилизировались после восьми месяцев падения. При этом экспортные заказы продолжили сокращаться более быстрыми темпами. Компании по-прежнему сокращали персонал (самыми быстрыми темпами с июня 2025 года) и закупки сырья, так как загрузка мощностей оставалась низкой, а объем незавершенных заказов продолжал уменьшаться.

Инфляционное давление ослабло по сравнению с январем, когда рост НДС резко увеличил издержки. Темпы роста цен на сырье и отпускных цен замедлились и оказались ниже долгосрочных средних значений. Дополнительно сохраняются проблемы с поставками: сроки доставки сырья продолжают увеличиваться из-за логистических трудностей и поиска новых поставщиков.

Индекс деловой активности в производственном секторе России (PMI)
 

Авиаотрасль в условиях санкционного давления

В 2025 году, согласно данным Росавиации, общий пассажиропоток российских авиакомпаний снизился на 2,5% (г/г) и составил 108,9 млн человек. Основным фактором снижения стал спад на внутренних рейсах — на 3,8% (г/г) (до 81,5 млн пассажиров), что оказало ключевое влияние на общую динамику. При этом на международных направлениях отмечен рост на 1,6% (г/г) (до 27,4 млн человек), а на рейсах в страны дальнего зарубежья — наиболее выраженное увеличение на 8,4% (г/г) (до 17,7 млн человек). Несмотря на сокращение числа перевезенных пассажиров, авиакомпаниям удалось повысить эффективность эксплуатации флота: средняя загрузка кресел выросла до 89,5%. На долю пяти крупнейших перевозчиков («Аэрофлот», «Победа», S7, «Россия», «Уральские авиалинии») пришлось 70,3% рынка.

В 2025 году российская гражданская авиация по-прежнему работает в условиях санкций, обеспечивая эксплуатацию существующего авиапарка за счет сложных схем поставки запчастей и сервисного обслуживания, однако поставки новых отечественных лайнеров практически отсутствуют: коммерческие поставки новых бортов перенесены за горизонт 2027 года. Ключевой задачей на ближайшее время остается завершение сертификации, запуск реальных поставок новых отечественных самолетов и корректировка планов с учетом текущих возможностей.

Группа «Аэрофлот» в 2025 году успешно выполнила цель по поддержанию пассажиропотока на уровне прошлого года и перевезла 55,3 млн пассажиров (+0,1% (г/г)). На внутренних линиях перевезено 41,96 млн пассажиров (-1,4% (г/г)), на международных — 13,38 млн пассажиров (+5,2% (г/г)). Основная причина сдержанной динамики — эффект высокой базы 2024 года, когда был зафиксирован восстановительный рост спроса. Рост международных направлений обусловлен расширением маршрутной сети за счет открытия новых направлений, оптимизацией перевозок и совершенствованием расписания, а также укреплением курса рубля. Пассажирооборот увеличился на 3,4% (г/г), до 154,1 млрд пассажиро-километров (пкм). В 2026 году компания ставит целью сохранить уровень пассажиропотока на текущем уровне.

За январь 2026 года «Аэрофлот» перевез 4,1 млн чел (+4,7% (г/г)). На внутренних линиях перевезено 2,97 млн пассажиров (+1,9% (г/г)), на международных — 1,14 млн пассажиров (+12,9% (г/г)). Пассажирооборот увеличился на 10% (г/г) и достиг 12 200 млн пкм. Процент занятости пассажирских кресел увеличился на 4,8 п.п. и достиг 90,8% по Группе «Аэрофлот».

В отчетном периоде эмитент успешно завершил сделки страхового урегулирования по 30 воздушным судам. Такой подход не только помогает снижать валютные риски и долговое бремя, но и делает финансовую структуру устойчивее, освобождая ресурсы для последующего развития.

Выручка компании по итогам 2025 года увеличилась на 5,3% (г/г) и достигла 902,3 млрд руб., чему способствовали рост пассажирооборота, увеличение доходных ставок и высокая загрузка рейсов. Одновременно с этим операционные расходы также выросли — на 8,6% (г/г), что обусловлено увеличением затрат на обслуживание пассажиров и аэропортовые сборы, оплату труда, техническое обслуживание воздушных судов и ростом провозных емкостей. Выплаты по топливному демпферу значительно сократились из-за укрепления рубля и снижения экспортных цен, что привело к фактическому увеличению расходов на керосин. По этим причинам маржинальность скорректированной EBITDA снизилась на 7 п.п. (г/г). Положительное влияние на итоговую прибыль оказали разовые операции: страховое урегулирование по воздушным судам и положительная курсовая переоценка лизинговых обязательств. Благодаря этим факторам чистая прибыль составила 105,5 млрд руб. (+92% (г/г)). Скорректированная чистая прибыль составила 22,6 млрд, снизившись на 65% (г/г).

Компания продолжает развивать новые направления и увеличивать пассажирооборот. За последний год акции упали более, чем на 30%, в текущей ситуации мы считаем, что большая часть рисков уже учтена в цене.

Наш рейтинг по акциям «Аэрофлота» — «Покупать», целевая цена — 64,87 руб. за бумагу, потенциал роста — 24,7%.

Компания «Совкомфлот», другой крупный представитель транспортной отрасли России, продолжает испытывать трудности на фоне существующих санкционных ограничений.

Обострение ситуации вокруг Ирана и рост рисков в районе Ормузского пролива приводят к повышению фрахтовых ставок и страховых премий на танкерные перевозки. Для компании это создает смешанный эффект: потенциальный рост доходов по спотовым контрактам сочетается с увеличением операционных издержек (надбавки к страхованию, удлинение маршрутов, возможные простои судов). Существенная доля долгосрочных контрактов ограничивает чувствительность выручки к краткосрочному росту ставок, тогда как санкционные ограничения продолжают сдерживать доступ к части клиентов и страхового покрытия.

Долгосрочным драйвером роста для «Совкомфлота» станет развитие Северного морского пути, который сокращает дистанцию морских перевозок почти вдвое по сравнению с традиционными маршрутами, что позволяет снизить затраты на перевозки, а также усиливает влияние России в мировой торговле. «Совкомфлот» играет ключевую роль в реализации этой стратегии как основной оператор арктических перевозок.

13 марта 2026 года компания предоставит результаты финансовой деятельности за 2025 год. Мы ожидаем выручку в размере $1,17 млрд (-38% (г/г)), снижения EBITDA на 53% (г/г) до $490 млн, с маржинальностью 42% (-14 п.п. (г/г)). Таким образом, за 2025 год финансовые результаты «Совкомфлота» существенно ухудшились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ключевые факторы: усиление санкционного давления со стороны США и ЕС, приведшее к простою части флота и ограничению доступа к ключевым портам.

Акции «Совкомфлота» сейчас отправлены на пересмотр, так как достигли нашей целевой цены в 83 руб., увеличившись на 17% с момента нашей идеи на покупку.

Промышленность США в условиях реиндустриализации

Согласно данным S&P Global, индекс PMI в производственном секторе США снизился с 52,4 в январе до 51,6 в феврале. Промышленность продолжает расти уже седьмой месяц подряд, но темпы роста стали самыми слабыми за этот период. На замедление деловой активности повлияли высокие цены, тарифные ограничения и неблагоприятные погодные условия, при этом экспортные заказы снижались восьмой месяц подряд, что связано преимущественно с торговыми ограничениями, особенно в отношениях с Канадой. Давление на себестоимость производителей сохраняется из-за тарифов и роста цен на сырье, однако инфляция отпускных цен замедлилась на фоне высокой конкуренции, ограничивающей возможность переноса издержек на клиентов. Занятость в промышленном секторе росла лишь незначительно на фоне избыточных производственных мощностей и сокращения портфелей заказов, при этом компании начали оптимизировать запасы. Несмотря на слабую текущую динамику, ожидания бизнеса на горизонте года улучшились благодаря планам расширения и запуску новых продуктов.

Индекс деловой активности в промышленном секторе США (PMI)
 

Промышленный сектор США находится в стадии преобразований за счет программы реиндустриализации на фоне геополитической фрагментации и масштабной господдержки. Сектор также активно внедряет технологии искусственного интеллекта и роботизации. Кроме того, высокая геополитическая напряженность способствует рекордному объему заказов в аэрокосмическом и оборонном секторах. В текущих условиях недооцененными выглядят акции фонда Ark Space Exploration & Innovation ETF.

Это биржевой инвестиционный фонд, который инвестирует преимущественно в компании, связанные с исследованием космоса и инновациями. К исследованию космоса относятся технологически поддерживаемые продукты и услуги, используемые за пределами поверхности Земли.

Основным драйвером роста для космического сектора является увеличение объема инвестиций в отрасль. По прогнозам Markets and Markets, мировая космическая экономика может превысить отметку в $1,5 трлн уже к 2035 году за счет роста инвестиций в спутниковые технологии, космический туризм, исследования других планет и так далее. Объем рынка в 2025 году оценивается в $626 млрд.

Rocket Lab остается важным драйвером роста в портфеле ARKX благодаря стабильным запускам и технологическому развитию. Ракета Electron подтвердила свою надежность, не допустив ни одной аварии за год, и стала одним из самых востребованных устройств для вывода небольших спутников на орбиту.

Rocket Lab активно развивает новую ракету среднего класса Neutron, которая значительно превосходит предшественницу по размерам и грузоподъемности. Neutron спроектирована как многоразовая, что поможет снизить стоимость и увеличить частоту запусков. В 2025 году ракета прошла ключевые испытания, а первый запуск с новой площадки намечен на середину 2026 года.

Ключевыми мы видим риски сокращения государственного финансирования, политическую напряженность на фоне тарифных войн и капиталоемкость отрасли.

Наш рейтинг для акций ARKX — «Покупать», целевая цена — $39,4 за акцию, что предполагает апсайд в 25,4%.

Рост числа дата-центров и развитие искусственного интеллекта усиливают потребность в эффективном управлении водными ресурсами, так как ИИ-инфраструктура потребляет огромное количество воды. Крупные центры обработки данных могут потреблять до 5 млн галлонов в день, что эквивалентно потреблению воды городом с населением 10-50 тыс. человек. По данным Mordor Intelligence, на фоне высокого спроса со стороны ИИ-инфраструктуры рынок потребления воды к 2030 году достигнет 4,7 трлн литров (CAGR 12,1%). На этом фоне интересны компании, предлагающие решения в этой отрасли, такие как Xylem.

Xylem — компания, специализирующаяся на проектировании, производстве и обслуживании инженерных решений для коммунальных служб, промышленности, жилых и коммерческих зданий.

Выручка компании за весь 2025 год увеличилась на 5,5% и составила $9,03 млрд. Показатель EBITDA подрос на 14% до $1,97 млрд, а EPS — до $3,93 (+7,5% (г/г)), скорректированный показатель же увеличился на 19% (г/г). Портфель заказов на конец года составил $4,6 млрд. Xylem продолжает демонстрировать уверенный рост финансовых результатов за счет высокого спроса на цифровые решения, реализации стратегии «80/20» с фокусом на наиболее прибыльных клиентах и продуктах, а также оптимизации портфеля активов. Укрепление позиций в США и Европе позволило компенсировать слабость на рынке Китая.

Менеджмент Xylem сохраняет позитивный взгляд на рыночные перспективы компании в 2026 году, несмотря на ожидаемые структурные изменения, связанные с продолжением программ по оптимизации портфеля. С учетом этих факторов, Xylem прогнозирует органический рост выручки на 2-4%, маржу EBITDA на уровне 22,9-23,3%, при этом рост показателей будет обеспечен увеличением производительности, положительной ценовой динамикой и структурными улучшениями, компенсирующими инфляционное давление.

На Всемирном экономическом форуме в Давосе Xylem подчеркнула, что вода становится стратегическим ресурсом для экономики, энергетики и IT-сектора. Компания занимает уникальное положение, предоставляя комплексные решения для цифровизации, повторного использования воды и устойчивого управления инфраструктурой, что обеспечивает долгосрочный спрос на ее услуги.

Основными рисками мы видим слабый спрос в Китае из-за макроэкономической неопределенности, интеграционные риски после внутренних преобразований, возможное давление на маржу из-за роста стоимости сырья и компонентов.

Наш рейтинг — «Покупать», целевая цена — $164,99 за акцию, что предполагает апсайд в 30,7%.

Промышленность Китая фокусируется на внутреннем производстве

Несмотря на достижение целевого роста ВВП Китая в 5% в прошлом году, структура экономики остается несбалансированной: экспорт поддерживал динамику, тогда как внутреннее потребление ослабевало, а рост в IV квартале замедлился до минимума за три года. Пекин заявляет о приоритете стимулирования внутреннего спроса и развития передового производства, стремясь снизить зависимость от внешних рынков и торговых ограничений. С текущего года начинается 15-й пятилетний план КНР (2026-2030 гг.), который должен стать важным этапом в переходе экономики от экстенсивного роста к интенсивному за счет развития технологий, глубокого внедрения автоматизации, зеленой и цифровой трансформации, импортозамещения.

В феврале PMI производственного сектора Китая вырос до 50,2%, что указывает на восстановление деловой активности после январского ослабления. Основной вклад внесли крупные предприятия, тогда как средние и малые компании остались в зоне сокращения. Это говорит о неравномерности восстановления и большей устойчивости крупного бизнеса.

Индекс производства и новых заказов заметно выросли, отражая ускорение выпуска и восстановление спроса после праздников. Сроки поставок улучшились, что указывает на нормализацию логистики. При этом запасы сырья продолжили сокращаться, а занятость остается ниже порогового уровня, хотя и демонстрирует признаки стабилизации. В целом данные сигнализируют о циклическом оживлении сектора, но с сохраняющимися структурными ограничениями.

Индекс деловой активности в промышленном секторе Китая (PMI)

На фоне неопределенной ситуации с тарифными пошлинами выигрышно смотрятся компании, ориентированные в большей степени на внутренний рынок, такие как Hongfa, выручка которой на внутреннем рынке составляет почти 70% от общей.

Hongfa Technology — ведущий китайский производитель электромеханических компонентов. Компания является одним из крупнейших производителей реле в мире, поставляющим продукцию более чем в 120 стран. На внутреннем рынке Китая Hongfa является абсолютным лидером в производстве реле.

По итогам 2025 года мы ожидаем рост выручки на 21,5% (г/г) до 17,14 млрд CNY, EBITDA — до 3,7 млрд CNY (+6,8% (г/г)), чистую прибыль в районе 1,87 млрд CNY (+14,7% (г/г)) с маржинальностью в 11%, как и в предыдущем году. Рост продаж Hongfa Technology обусловлен увеличением спроса в секторе, внедрением инновационных разработок и расширением производства. По итогам 2026 года мы ожидаем рост выручки и прибыли на 16% (г/г) и 12% (г/г) соответственно.

Ключевой фактор роста — масштабное инвестирование в инновационные разработки, рост спроса на продукцию и развитие международных производственных баз. Компания открывает новые заводы в Индонезии и Европе, что сокращает логистические издержки и позволяет снизить зависимость от внутреннего рынка. А активное развитие линейки умных реле и продуктов для сектора «умный дом» позволяет компании выходить на динамично растущий мировой рынок, чей объем к 2034 году может превысить $1,4 трлн.

Ключевыми рисками для Hongfa мы видим макроэкономическую неопределенность, которая может привести к снижению спроса на продукцию, росту цен на сырье и ужесточению экологических норм.

Целевая цена бумаг Hongfa, по нашим расчетам, составляет 34,36 CNY. После ралли котировки приближаются к таргету, остаточный потенциал составляет 4,1%. В случае коррекции акции будут интересны для покупки.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 06.03.2026.

**Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».