Мировая экономика продолжает переживать крайне сложный период
Букин Алексей
аналитик ЗАО "ИК "Диалар Инвест"
Мировая экономика продолжает переживать крайне сложный период. Европейские макроэкономические данные в основном негативны, американские - в лучшем случае противоречивы, китайские свидетельствуют о росте экономики КНР, но они хуже ожиданий. Рискованный японский эксперимент трудно прогнозируем. Лидеры стран ЕС продолжают яростные споры о путях выхода из глубокого и длительного кризиса и будущем Евросоюза и еврозоны. Весьма острой темой среднесрочной повестки дня становится дальнейшая политика ФРС США и возможные последствия её изменения. Именно в этой связи фондовые рынки переходят в фазу повышенной нервозности и волатильности.
Статистические данные, вышедшие во второй половине мая, свидетельствуют, что в целом мировая экономика в 2013 сталкивается с новым раундом проблем. Производственные показатели весьма слабые на фоне появившейся угрозы дефляции. Об этом наглядно свидетельствует динамика затрат на производство и цен на основные сырьевые товары:
В апреле мировые цены на произведенную продукцию и услуги упали до 8-месячного минимума.
Согласно очередной оценке (данные пока не окончательные), совокупный ВВП стран еврозоны в первом квартале 2013 г. сократился на 0,2%, по сравнению с предыдущим кварталом, и на 1%, по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. Хотя выпуск промышленной продукции в еврозоне в марте вырос на 1% против ожидавшихся 0,4% (за февраль данные пересмотрены в сторону понижения - с 0,4% до 0,3%), в годовом исчислении наблюдается падение на 1,7%. Это - самая длительная рецессия за всю историю еврозоны.
Банк JP Morgan придерживается оценки падения ВВП еврозоны в первом квартале на 0,5%. Неожиданно слабые данные по ВВП Германии и Франции говорят о том, что прогноз банка может оказаться ближе к действительности. Хотя Германия формально избежала перехода в состояние рецессии, ее ВВП за первый квартал вырос лишь на 0,1%, тогда как ожидалось 0,3%. За четвертый квартал цифры пересмотрены в сторону понижения: -0,7%. Бундесбанк ожидает существенного роста германской экономики во втором квартале. Однако возможное ухудшение положения в южных странах еврозоны, может негативно отразиться на Германии.
В южных европейских странах экономическая динамика остается крайне негативной. Выпуск промышленной продукции в Италии в марте упал на 5,2% до уровня 1979 года, ВВП в первом квартале сократился на 0,5% (в годовом исчислении -2,3%). В стране происходит обвал рынка недвижимости: объем продаж упал на 20,9% в годовом исчислении. Президент страны Наполитано назвал кризис "драматическим". Столь же сложной остается ситуация в Испании, Португалии, Греции.
В европейском руководстве сохраняются острые разногласия относительно дальнейшей экономической политики и путей выхода из кризиса. Южане фактически отвергли концепцию жесткой бюджетной экономии. Их фактически поддержал лидер германской оппозиции социал-демократ Штайнбрюк, который заявил, что в таком виде экономия бюджетных средств "губительна" для некоторых стран. Канцлер Германии Меркель не стала вступать в открытую острую полемику по этому вопросу, в том числе на состоявшемся 22 мая саммите ЕС. Однако она и ее союзники всё же сделали ряд недвусмысленных предупреждений, которые говорят о том, что их позиция принципиально не изменилась. Незадолго до саммита президент Еврокомиссии Баррозо, заявил, что Франция должна представить убедительный план структурных реформ, если хочет получить рассрочку для сокращения бюджетного дефицита на два года. Один из лидеров ХДС Майстер подчеркнул, что и Франция, и Италия должны как можно скорее решить структурные проблемы экономики, а ЕЦБ следует прекратить выкупать гособлигации этих стран до тех пор, пока данное требование не будет выполнено. Банк выкупил долговых обязательств европейских стран на 200 млрд. евро, из которых около 100 млрд. было потрачено на покупку только итальянских гособлигаций. Эта программа закончилась в сентябре 2012 г. Однако высказывание Майстера подчеркивает недовольство в Берлине экономической политикой Франции и Италии, а заодно и ЕЦБ. Германские руководители предупредили о неприемлемости и чрезмерного смягчения монетарной политики ЕЦБ. Министр финансов Шойбле указал, что нулевая учетная ставка не решит проблему финансирования малых и средних предприятий в Европе. Президент Еврогруппы Диссельблом поддержал Шойбле, заявив, что только монетарная политика не способна обеспечить выход экономики из кризиса, ее антикризисный эффект может быть лишь краткосрочным. В том же духе в очередной раз высказался президент Бундесбанка Вайдманн.
Однако никакого плана структурных реформ от президента Олланда в Брюссель так и не поступило. Вместо этого он выдвинул идею создания европейского "экономического правительства" и был поддержан Италией. Но Меркель, понимая, куда пытаются вести дело южане, фактически отвергла это предложение: мол, мысль интересная, но это не поможет реализации плана выпуска единых европейских долговых обязательств, Германия по-прежнему против еврооблигаций.
Итог дискуссий на данном этапе: южане отвергли политику жесткой бюджетной экономии, но нет и согласованной политики ЕС по стимулированию экономики.
Тупик в ЕС сохраняется и в споре относительно практических шагов по созданию банковского союза.
Ситуацию в ЕС отражает и дискуссия в Англии, в том числе внутри правительственной коалиции, о членстве страны в Евросоюзе. Один из старших членов кабинета, министр образования Гоув публично объявил о том, что поддержал бы выход Англии из ЕС, если бы по этому вопросу состоялось голосование. В целом до 100 консерваторов в парламенте, являющихся так называемыми евроскептиками, выступают за проведение референдума о членстве Англии в ЕС. Премьер Камерон обещал провести такой референдум в 2017 году, однако евроскептики настаивают на немедленном голосовании. В английском бизнес сообществе также усиливаются настроения в пользу пересмотра отношений Англии с ЕС в сторону более "свободного" режима.
Неприятные новости для мировой экономики поступают из Китая. Статистические данные за апрель показали некоторое улучшение экономического положения в стране, по сравнению с мартом. Однако показатели промышленного производства и инвестиций в основные фонды оказались хуже ожиданий. Промышленное производство выросло на 9,3% в годовом исчислении (8,9 в марте, но 9,9 в январе-феврале). Выросли розничные продажи, однако темпы роста ниже, чем в 2012 г. Это - официальные данные, которые вряд ли отражают реальную действительность. Производственный индекс банка HSBC по Китаю за май составил 49,5 против ожидавшихся 50,4. Впервые с октября 2012 года индекс опустился ниже порогового (между ростом и рецессией) значения 50. Но более всего реальную ситуацию в экономике Китая отражает потребление электроэнергии. Месячный график за период 2007 - 2013 г.г. показывает падение потребление до уровня второй половины 2008 г.:
Лихорадит и американскую экономику. Наряду с позитивными данными по безработице, рынку недвижимости, вышли негативные показатели производства промышленной продукции (-0,5% в апреле), загрузки производственных мощностей, оптовых цен. Ряд экономистов опасаются, что в стране начинается дефляция. В целом макроэкономическая динамика в США (сводный показатель макроэкономических данных) в сравнении с индексом S&P500 выглядит следующим образом:
В этой ситуации всем уже давно ясно, что стимулирующие меры ФРС себя исчерпали с точки зрения обеспечения роста реальной экономики и лишь раздувают пузырь на рынке акций и производных инструментов.
Во второй половине мая американские биржевые индексы продолжали ставить исторические рекорды - вплоть до выступления председателя ФРС Бернанке 22 мая в объединенном экономическом комитете Конгресса. По поводу того, как интерпретировать заявления Бернанке, немедленно начались споры. С одной стороны, Бернанке говорил, что экономика США продолжает сталкиваться с немалыми трудностями, особенно высокой безработицей. Поэтому "преждевременное" ужесточение монетарной политики "повысило бы риск замедления или остановки восстановления экономики". Казалось бы, рынку акций, сидящему на стимулирующей "игле" пока беспокоится не о чем. С другой стороны, Бернанке объявил, что как только прогноз ситуации на рынке труда "реально и существенно улучшится", ФРС начнет снижать объем покупок ценных бумаг. А данные как раз говорят о происходящем достаточно устойчивом улучшении показателей на этом направлении. Более того, еще накануне выступления Бернанке выяснилось, что в Комитете по открытому рынку ФРС усилились настроения в пользу постепенного сворачивания интервенций на рынке облигаций минфина и ипотечных бумаг. В результате многие игроки на рынке акций и производных, немного подумав, решили начать фиксировать прибыль.
Судя по всему, вторая половина 2013 г. на рынке акций в США будет проходить в ожидании изменения политики ФРС, что обеспечит повышенную волатильность соответствующих биржевых индексов и цен фьючерсных контрактов на них. Ситуация весьма острая. Никому не ясно, удастся ли ФРС обеспечить плавное снижение рынка акций, который давно уже не отражает реальной ситуации в экономике страны.
В этом смысле куда более справедливым является рынок сырья. Вот график динамики цен на продовольственные, энергетические товары и металлы Всемирного банка.
В первом квартале 2013 г. резко - на 20% вырос спрос на физическое золото в Китае, до 294 тонн. Центральные банки закупили 109,2 тонны в резервы - чистые покупки проводятся уже девятый квартал подряд. В то же время произошел серьезный отток средств из бумажных золотых активов. В первом квартале этого года он составил эквивалент 176,9 тонн в ETF, что равно 9% всех активов в эти инструменты. Июньские фьючерсные контракты за золото падали всю последнюю неделю - самый длительный период с 2009 г. В мае цена на фьючерсные контракты на металл упала на 6%, в апреле падение составило 7,8%, в целом повторяя динамику ETF. Отток средств из бумажного золота в физическое может продолжиться. По оценке Deutsche Bank, бумажный рынок золота - это первый пузырь, раздувшийся на политике ФРС США, который начинает лопаться. Не менее сложная ситуация с серебром. 20-21 мая торги на падающем бумажном рынке этого металла приостанавливались 4 раза. Нервозность и повышенная волатильность также наблюдается на рынке нефти.
В апреле мировые цены на произведенную продукцию и услуги упали до 8-месячного минимума.
Согласно очередной оценке (данные пока не окончательные), совокупный ВВП стран еврозоны в первом квартале 2013 г. сократился на 0,2%, по сравнению с предыдущим кварталом, и на 1%, по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. Хотя выпуск промышленной продукции в еврозоне в марте вырос на 1% против ожидавшихся 0,4% (за февраль данные пересмотрены в сторону понижения - с 0,4% до 0,3%), в годовом исчислении наблюдается падение на 1,7%. Это - самая длительная рецессия за всю историю еврозоны.
Банк JP Morgan придерживается оценки падения ВВП еврозоны в первом квартале на 0,5%. Неожиданно слабые данные по ВВП Германии и Франции говорят о том, что прогноз банка может оказаться ближе к действительности. Хотя Германия формально избежала перехода в состояние рецессии, ее ВВП за первый квартал вырос лишь на 0,1%, тогда как ожидалось 0,3%. За четвертый квартал цифры пересмотрены в сторону понижения: -0,7%. Бундесбанк ожидает существенного роста германской экономики во втором квартале. Однако возможное ухудшение положения в южных странах еврозоны, может негативно отразиться на Германии.
В южных европейских странах экономическая динамика остается крайне негативной. Выпуск промышленной продукции в Италии в марте упал на 5,2% до уровня 1979 года, ВВП в первом квартале сократился на 0,5% (в годовом исчислении -2,3%). В стране происходит обвал рынка недвижимости: объем продаж упал на 20,9% в годовом исчислении. Президент страны Наполитано назвал кризис "драматическим". Столь же сложной остается ситуация в Испании, Португалии, Греции.
В европейском руководстве сохраняются острые разногласия относительно дальнейшей экономической политики и путей выхода из кризиса. Южане фактически отвергли концепцию жесткой бюджетной экономии. Их фактически поддержал лидер германской оппозиции социал-демократ Штайнбрюк, который заявил, что в таком виде экономия бюджетных средств "губительна" для некоторых стран. Канцлер Германии Меркель не стала вступать в открытую острую полемику по этому вопросу, в том числе на состоявшемся 22 мая саммите ЕС. Однако она и ее союзники всё же сделали ряд недвусмысленных предупреждений, которые говорят о том, что их позиция принципиально не изменилась. Незадолго до саммита президент Еврокомиссии Баррозо, заявил, что Франция должна представить убедительный план структурных реформ, если хочет получить рассрочку для сокращения бюджетного дефицита на два года. Один из лидеров ХДС Майстер подчеркнул, что и Франция, и Италия должны как можно скорее решить структурные проблемы экономики, а ЕЦБ следует прекратить выкупать гособлигации этих стран до тех пор, пока данное требование не будет выполнено. Банк выкупил долговых обязательств европейских стран на 200 млрд. евро, из которых около 100 млрд. было потрачено на покупку только итальянских гособлигаций. Эта программа закончилась в сентябре 2012 г. Однако высказывание Майстера подчеркивает недовольство в Берлине экономической политикой Франции и Италии, а заодно и ЕЦБ. Германские руководители предупредили о неприемлемости и чрезмерного смягчения монетарной политики ЕЦБ. Министр финансов Шойбле указал, что нулевая учетная ставка не решит проблему финансирования малых и средних предприятий в Европе. Президент Еврогруппы Диссельблом поддержал Шойбле, заявив, что только монетарная политика не способна обеспечить выход экономики из кризиса, ее антикризисный эффект может быть лишь краткосрочным. В том же духе в очередной раз высказался президент Бундесбанка Вайдманн.
Однако никакого плана структурных реформ от президента Олланда в Брюссель так и не поступило. Вместо этого он выдвинул идею создания европейского "экономического правительства" и был поддержан Италией. Но Меркель, понимая, куда пытаются вести дело южане, фактически отвергла это предложение: мол, мысль интересная, но это не поможет реализации плана выпуска единых европейских долговых обязательств, Германия по-прежнему против еврооблигаций.
Итог дискуссий на данном этапе: южане отвергли политику жесткой бюджетной экономии, но нет и согласованной политики ЕС по стимулированию экономики.
Тупик в ЕС сохраняется и в споре относительно практических шагов по созданию банковского союза.
Ситуацию в ЕС отражает и дискуссия в Англии, в том числе внутри правительственной коалиции, о членстве страны в Евросоюзе. Один из старших членов кабинета, министр образования Гоув публично объявил о том, что поддержал бы выход Англии из ЕС, если бы по этому вопросу состоялось голосование. В целом до 100 консерваторов в парламенте, являющихся так называемыми евроскептиками, выступают за проведение референдума о членстве Англии в ЕС. Премьер Камерон обещал провести такой референдум в 2017 году, однако евроскептики настаивают на немедленном голосовании. В английском бизнес сообществе также усиливаются настроения в пользу пересмотра отношений Англии с ЕС в сторону более "свободного" режима.
Неприятные новости для мировой экономики поступают из Китая. Статистические данные за апрель показали некоторое улучшение экономического положения в стране, по сравнению с мартом. Однако показатели промышленного производства и инвестиций в основные фонды оказались хуже ожиданий. Промышленное производство выросло на 9,3% в годовом исчислении (8,9 в марте, но 9,9 в январе-феврале). Выросли розничные продажи, однако темпы роста ниже, чем в 2012 г. Это - официальные данные, которые вряд ли отражают реальную действительность. Производственный индекс банка HSBC по Китаю за май составил 49,5 против ожидавшихся 50,4. Впервые с октября 2012 года индекс опустился ниже порогового (между ростом и рецессией) значения 50. Но более всего реальную ситуацию в экономике Китая отражает потребление электроэнергии. Месячный график за период 2007 - 2013 г.г. показывает падение потребление до уровня второй половины 2008 г.:
Лихорадит и американскую экономику. Наряду с позитивными данными по безработице, рынку недвижимости, вышли негативные показатели производства промышленной продукции (-0,5% в апреле), загрузки производственных мощностей, оптовых цен. Ряд экономистов опасаются, что в стране начинается дефляция. В целом макроэкономическая динамика в США (сводный показатель макроэкономических данных) в сравнении с индексом S&P500 выглядит следующим образом:
В этой ситуации всем уже давно ясно, что стимулирующие меры ФРС себя исчерпали с точки зрения обеспечения роста реальной экономики и лишь раздувают пузырь на рынке акций и производных инструментов.
Во второй половине мая американские биржевые индексы продолжали ставить исторические рекорды - вплоть до выступления председателя ФРС Бернанке 22 мая в объединенном экономическом комитете Конгресса. По поводу того, как интерпретировать заявления Бернанке, немедленно начались споры. С одной стороны, Бернанке говорил, что экономика США продолжает сталкиваться с немалыми трудностями, особенно высокой безработицей. Поэтому "преждевременное" ужесточение монетарной политики "повысило бы риск замедления или остановки восстановления экономики". Казалось бы, рынку акций, сидящему на стимулирующей "игле" пока беспокоится не о чем. С другой стороны, Бернанке объявил, что как только прогноз ситуации на рынке труда "реально и существенно улучшится", ФРС начнет снижать объем покупок ценных бумаг. А данные как раз говорят о происходящем достаточно устойчивом улучшении показателей на этом направлении. Более того, еще накануне выступления Бернанке выяснилось, что в Комитете по открытому рынку ФРС усилились настроения в пользу постепенного сворачивания интервенций на рынке облигаций минфина и ипотечных бумаг. В результате многие игроки на рынке акций и производных, немного подумав, решили начать фиксировать прибыль.
Судя по всему, вторая половина 2013 г. на рынке акций в США будет проходить в ожидании изменения политики ФРС, что обеспечит повышенную волатильность соответствующих биржевых индексов и цен фьючерсных контрактов на них. Ситуация весьма острая. Никому не ясно, удастся ли ФРС обеспечить плавное снижение рынка акций, который давно уже не отражает реальной ситуации в экономике страны.
В этом смысле куда более справедливым является рынок сырья. Вот график динамики цен на продовольственные, энергетические товары и металлы Всемирного банка.
В первом квартале 2013 г. резко - на 20% вырос спрос на физическое золото в Китае, до 294 тонн. Центральные банки закупили 109,2 тонны в резервы - чистые покупки проводятся уже девятый квартал подряд. В то же время произошел серьезный отток средств из бумажных золотых активов. В первом квартале этого года он составил эквивалент 176,9 тонн в ETF, что равно 9% всех активов в эти инструменты. Июньские фьючерсные контракты за золото падали всю последнюю неделю - самый длительный период с 2009 г. В мае цена на фьючерсные контракты на металл упала на 6%, в апреле падение составило 7,8%, в целом повторяя динамику ETF. Отток средств из бумажного золота в физическое может продолжиться. По оценке Deutsche Bank, бумажный рынок золота - это первый пузырь, раздувшийся на политике ФРС США, который начинает лопаться. Не менее сложная ситуация с серебром. 20-21 мая торги на падающем бумажном рынке этого металла приостанавливались 4 раза. Нервозность и повышенная волатильность также наблюдается на рынке нефти.
Все публикации про
Новости международных рынков