Мировая алюминиевая лихорадка обходит "РУСАЛ" стороной
На фоне резкого сокращения запасов алюминия в США из-за пошлин, призванных укрепить и оживить промышленную базу Америки, цены на металл в понедельник поднялись до многолетних максимумов и достигли $4816 за тонну. Это почти вдвое больше предыдущего рекорда в декабре 2023 года.
Канада, основной поставщик алюминия в США, получила 50%-ю пошлину от администрации Дональда Трампа. В ответ на это страна резко сократила поставки алюминия. Это привело к тому, что с апреля по июль 2025 года импорт алюминия в США снизился на 64 тыс. тонн по сравнению со средними показателями 2024 года. В результате запасы сокращаются рекордными темпами — примерно по 46 тыс. тонн в месяц.
Повышенный спрос на металл также формируют активно строящиеся центры обработки данных и энергопереход на зелёную энергетику в Китае. На Шанхайской фьючерсной бирже объём открытого интереса к контрактам на алюминий достиг нового рекорда в 745 000 лотов, что отражает ограничения предложения и высокий спрос.
Тут возникает законный вопрос: а где же в этой картине Русал, один из мировых гигантов? Почему его акции, вопреки всей логике, не демонстрируют такого же роста?
Рост цен на алюминий отразился в выручке компании, которая увеличилась на 32% в годовом выражении и достигла $7,52 млрд. Но главные расходы — электричество, зарплаты, логистику — Русал несёт в рублях. А рубль, как мы знаем, остаётся исключительно крепким. Получается, что каждый заработанный доллар приносит всё меньше и меньше рублей на покрытие расходов. Это бьёт по основной операционной прибыли: EBITDA снижается на 4,8% г/г до $748 млн.
Но и это не всё. Компания проводит модернизацию: CAPEX вырос на 37%, до $707 млн, что создаёт дополнительную нагрузку на денежный поток и вынуждает Русал привлекать кредиты. Результат — финансовые расходы съедают то, что могло бы стать прибылью. Подсвечивает финансовые трудности компании и решение СД не платить дивиденды. Для отечественных инвесторов это сильнейший демотиватор.
В итоге мировая алюминиевая лихорадка обходит Русал стороной. Котировки стали заложником крепкого рубля, дорогих денег и растущих издержек. Пока эти фундаментальные вопросы не решатся, компания будет оставаться в тени сырьевого бума, главным бенефициаром которого она призвана быть.
