Минувшая неделя прошла под знаком улучшения глобального аппетита инвесторов к риску

Минувшая неделя прошла под знаком улучшения глобального аппетита инвесторов к риску под влиянием ожиданий улучшения ситуации с ликвидностью в европейском регионе, а также на фоне позитивных макроэкономических сигналов из США. Результаты аукциона ЕЦБ по размещению 3-летних кредитов для европейских банков в рамках программы долгосрочного рефинансирования (LTRO) превзошли ожидания рынка - в результате было размещено около 490 млрд. евро, что является рекордом для подобных операций. Во-первых, низкая стоимость предлагаемых ресурсов (1% при средней стоимости долга, погашаемого в 2012 г. > 4%) окажет поддержку процентной марже банков, что через рост прибыли увеличит уровень внутренней капитализации системы и улучшит ситуацию с доверием. Во-вторых, часть привлеченных средств может пойти на покупку европейских суверенных долгов. В результате, тенденция "risk-on" на мировых финансовых рынках сопровождалась сужением премий суверенных CDS стран Еврозоны, а также CDS европейских банков (в то время как доходности государственных облигаций все же демонстрировали рост). Дополнительную поддержку "сентименту" на минувшей неделе оказывала позитивная макроэкономическая статистика из США, показавшая заметное улучшение ситуации на рынке труда и жилья. Несмотря на то, что данный факт увеличивает вероятность позитивного сюрприза в данных по ВВП за IV кв., мы полагаем, что основные опасения рынка связаны с развитием ситуации в экономике страны в 2012 г., а с этой точки зрения рынку сейчас более интересна судьба потенциальных фискальных и монетарных стимулов. Временная победа демократов и продление Конгрессом периода "налоговых каникул" на два месяца снижает риск резкого снижения темпов экономического роста в I кв. 2012 г., однако, вопрос продления данных стимулирующих мер до конца года все еще остается открытым. На прошедшей неделе наблюдалось увеличение спроса на рисковые активы, что нашло отражение в росте на мировых фондовых рынках, где лидировали развитые страны (SPX +3,7%, Eurostoxx50 +4.4% vs. MSCI EM +2.8%). Наступившая неделя будет слабо насыщенной на макроэкономические события. Мы полагаем, что декабрьские данные по инфляции в Германии, а также по региональным индексам деловой активности из США от ФРБ Ричмонда, Далласа и Чикаго не окажут существенного влияния на ход торгов. В то же время в течение недели давление на глобальный аппетит инвесторов к риску могут оказывать ожидания слабой статистики из Китая по индексу деловой активности в промышленном секторе (PMI Manufacturing), который, согласно прогнозам аналитиков, сохранится вблизи двухлетних минимумов, что будет свидетельствовать о продолжении стагнации в сегменте. На текущей неделе запланированы также аукционы по размещению долгосрочных облигаций Италии, результаты которых традиционно будут рассматриваться рынком как индикатор "сентимента" в регионе.