Миноритарии «ЛУКОЙЛа» – выгода и риски после продажи активов Gunvor

«ЛУКОЙЛ» назвал покупателя своих зарубежных активов. Им станет энергетический трейдер Gunvor Group, в создании которого принимал участие российский миллиардер Геннадий Тимченко.

О конкретных параметрах сделки пока мало известно. Однако сообщается, что продажа активов связана с введением отдельными государствами ограничительных мер против «ЛУКОЙЛа» и его дочерних обществ.

Акции «ЛУКОЙЛа» реагируют позитивно на эти известия. В моменте рост превышал 3%. К 17:20 бумаги прибавляют 2,74%, до 5535 рублей за акцию.

Почему именно Gunvor заинтересовался в зарубежных активах «ЛУКОЙЛа»? С какими трудностями могут столкнуться компании по ходу сделки? Изменятся ли перспективы миноритарных акционеров нефтяника? Finam.ru изучил мнения экспертов.

Что за покупатель Gunvor?

«ЛУКОЙЛ» получил и акцептовал предложение о покупке 100% LUKOIL International GmbH международному сырьевому трейдеру Gunvor Group. Российская компания обязалась не вести переговоры с другими потенциальными покупателями. Продажу зарубежных активов «ЛУКОЙЛ» объяснил санкциями, введенным отдельными странами. Ключевые условия сделки, как рассказали в «ЛУКОЙЛе», стороны согласовали ранее.

Gunvor Group была основана в 1997 году российским бизнесменом Геннадием Тимченко и шведским предпринимателем Торбьорном Торнквистом. До марта 2014 года они были паритетными совладельцами Gunvor – на обоих приходилось 88% акций, а остальное принадлежало менеджменту. Однако в том же месяце Тимченко, опасаясь санкций Запада, продал свою долю в Gunvor Торнквисту.

У вас тоже есть деловые партнеры и вы с ними любите обсуждать фондовый рынок? Пригласите их открыть брокерский счет в «Финаме» по вашей уникальной ссылке — и получайте подарок за каждого. Количество приглашенных не ограничено.

В настоящее время Gunvor занимается торговлей нефтью и нефтепродуктами, а также сжиженным природным газом. Компания работает более чем в 100 странах мира, а активы Gunvor включают нефтеперерабатывающие заводы, трубопроводы, терминалы, суда для перевозки топлива и другие объекты.

Как замечает аналитик «Финама» Сергей Кауфман, Gunvor исторически был одним из нефтетрейдеров, имеющих широкие связи с российским нефтегазом. Несмотря на политические события 2014 и 2022 годов, Gunvor все еще мог иметь неформальные отношения с российскими компаниями, что и могло позволить заключить предварительное соглашение о покупке активов «ЛУКОЙЛа» в случае санкций.

«При этом сам интерес к активам понятен – «ЛУКОЙЛ» обладает широким спектром качественных зарубежных активов, которые с высокой вероятностью продаются с дисконтом к справедливой стоимости», – подчеркнул Кауфман.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что Gunvor улучшит свои позиции как оператора после покупки активов «ЛУКОЙЛа». Он отметил, что группа покупает физические активы, многие из которых расположены в Европе, что позволит ей усилить рычаги влияния на рынке ЕС.

Не все так однозначно

В «ЛУКОЙЛе» сообщили, что для заключения обязывающего договора Gunvor необходима выдача разрешения Управления по контролю за иностранными активами казначейства США (OFAC), а также при необходимости других лицензий, разрешений и согласований в других странах. По мнению инвестбанкира Евгения Когана, с этим у сторон могут возникнуть проблемы.

Также Коган видит ненулевую вероятность, при которой денежные средства «ЛУКОЙЛа» заморозятся на неопределенный срок. «Вопросов больше, чем ответов. Какие именно активы (продаются – прим. Finam.ru) – пока не уточняется. Если «ЛУКОЙЛ» продает все зарубежное, то лишается 25% нефтепереработки, почти половины бизнеса АЗС и 5% добычи нефти», – предупредил он.

Однако эксперт отмечает и позитивную сторону сделки. По его словам, Gunvor является более дружелюбной структурой, чем иные компании, которые потенциально могли бы быть покупателем, а сам «ЛУКОЙЛ» получит неплохие денежные средства от продажи.

В свою очередь Кауфман не ожидает никаких юридических сложностей по ходу сделки между «ЛУКОЙЛом» и Gunvor. «Продажа будет осуществляться в рамках лицензии от OFAC», – подчеркнул он в беседе с Finam.ru.

О том, что детали сделки сейчас остаются неясными, говорит и соавтор Telegram-канала «Лимон на чай» Илья Радченко. «С одной стороны, продажа всех зарубежных активов лишит компанию значимой доли в бизнесе, тут и финансовые и операционные результаты сильно просядут. С другой – выбор в пользу дружественного покупателя выглядит наименее рискованным решением в текущих условиях», – написал эксперт.

Между тем, Олег Абелев не исключает, что западные регуляторы будут пристально изучать эту сделку. «Главный вопрос – не является ли Gunvor подставным покупателем? По всей видимости, Евросоюз будет проверять, не сохранит ли «ЛУКОЙЛ» свой косвенный контроль и не нарушает ли сделка цели санкций», – поделился он в комментарии для Finam.ru.

При этом ключевым риском для «ЛУКОЙЛа» Абелев называет угрозу заморозки денежных средств. «Есть риск, что деньги могут быть заморожены на промежуточных счетах, если у европейских регуляторов возникнут подозрения в нарушении режима санкций», – рассуждает эксперт.

Эффект для миноритариев

Среди наиболее ожидаемых эффектов от продажи зарубежных активов «ЛУКОЙЛа» для миноритарных акционеров эксперты называют дивидендные перспективы. Напомним, 23 октября компания объявила о переносе заседания совета директоров, на котором в том числе планировалось вынесение рекомендации по дивидендам за 9 месяцев 2025 года.

Аналитики «Финама» в базовом сценарии настроены на позитивный эффект для инвесторов в «ЛУКОЙЛ» от продажи компанией зарубежных активов. Сергей Кауфман отмечает, что акционеры и менеджмент заинтересованы в поддержке капитализации, а у нефтяника сохраняется чистая денежная позиция.

«Мы допускаем позитивный сценарий, в котором вырученные от продажи средства пойдут на buyback с целью компенсировать ущерб для финансовых показателей в пересчете на одну акцию. Также отметим, что продажа зарубежных активов увеличит чистую денежную позицию «ЛУКОЙЛа», что повышает вероятность следованию дивидендной политике», – констатировал эксперт «Финама».

О том, что успешная продажа активов может повлиять на дивидендные перспективы «ЛУКОЙЛа», говорят аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова и Евгений Коган.

При этом Абелев допускает, что доходы от продажи зарубежных активов «ЛУКОЙЛ» может направить на разовые «щедрые» дивиденды. Тем не менее, общую картину для миноритариев эксперт называет туманной. Он замечает, что зарубежные активы «ЛУКОЙЛа» генерировали стабильный денежный поток в твердой валюте для компании, что приведет к снижению традиционных высоких дивидендов на регулярной основе.

Абелев также считает, что часть вырученных средств «ЛУКОЙЛ» направит на обратный выкуп акций, но это, по его словам, не компенсирует потерю стратегических активов. «И последнее – это удар по репутации. Санкции и продажа международных активов будут создавать некую атмосферу неопределенности. Это будет снижать интерес международных инвесторов. Поэтому мне думается, что для миноритариев это скорее негативный сигнал», – заключил начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст».

Илья Радченко также полагает, что «ЛУКОЙЛ» может провести обратный выкуп акций. При этом он призывает не поддаваться эйфории от сегодняшнего роста акций, поскольку она может быть кратковременной до прояснения всех условий сделки. По его мнению, кейс «ЛУКОЙЛа» крайне неоднозначный, хоть сейчас неопределенность частично ушла.