Минфин подыграл рублю. Дойдет ли курс до 85 за доллар?

Январь принес позитивную новость для рубля – российский Минфин сообщил, что перейдет к продаже валюты в рамках бюджетного правила впервые с августа прошлого года. Министерство оценило ожидаемые дополнительные нефтегазовые доходы бюджета в январе в 130,8 млрд рублей и с учетом итогов декабря решило продать валюту на 69,1 млрд рублей. Ежедневный объем составит 4,1 млрд с 15 января по 6 февраля, а с учетом продаж, уже ранее анонсированных ЦБ, суммарно получится 16,7 млрд в день. Рубль чувствует поддержку и ведет себя уверенно: сегодня к 17:29 мск доллар слабеет на 0,66%, до 88,74 рубля, юань – на 0,54%, до 12,34. Однако будет ли запланированных мер достаточно для устойчивого укрепления российской валюты? Finam.ru собрал прогнозы экспертов.

Паззл сложился

В конце декабря ЦБ сообщил, что с 9 января начнет продажи валюты по операциям, связанным с пополнением и использованием ФНБ в объеме 11,8 млрд рублей в день, напоминает директор по инвестициям «Астра управление активами» Дмитрий Полевой. До конца января к этой сумме добавляются остатки операций по инвестициям ФНБ в 1 полугодии-2023 в объеме 0,8 млрд рублей в день.

«Единственной неизвестной оставался объем регулярных операций по бюджетному правилу, возобновляемых с начала 2024 года и зависящих от прогноза дополнительных нефтегазовых доходов. Сегодня Минфин сообщил, что их объем в январе составит 131 млрд руб., но в декабре Минфин ошибся в прогнозах сразу на 200 млрд руб. из-за корректировки части сырьевых налогов, поэтому чистый объем операций будет минус 69,1 млрд руб., или продажа валюты и золота в эквиваленте 4,1 млрд в день. Таким образом, с 15 по 31 января ЦБ будет ежедневно продавать валюты на 11,8 плюс 4,1 плюс 0,8 - всего 16,7 млрд руб., а с 1 по 6 февраля эта цифра снизится на 0,8 млрд - до 15,9 млрд руб.», - пояснил Полевой.

При этом эксперт напомнил, что величина регулярных операций Минфина по бюджетному правилу с 2024 года будет зависеть не только от отклонения долларовых цен на нефть, нефтепродукты и газ от их базового уровня (по нефти Urals это $60 за баррель), но и от отклонения от заложенных в бюджет параметров добычи и экспорта энергоресурсов. По его оценке, с февраля регулярные операции будут давать чистую покупку валюты.

Чаша весов склонилась в пользу рубля, но ненадолго

Продажи валюты на 4,1 млрд окажут дополнительную поддержку рублю, но незначительную, полагает старший аналитик «РСХБ Управление Активами» Павел Паевский.

«Мы ожидаем, что рубль будет торговаться в диапазоне 87-93 за доллар, при условии, что не возникнет дополнительных факторов влияния. В случае отмены указа о репатриации экспортной выручки после апреля этого года курс рубля будут определять действия Банка России, связанные с операциями, в том числе в рамках бюджетного правила», - отметил Паевский в комментарии Finam.ru.

На сегодняшних торгах пара USDRUB пробила свою поддержку на отметке 89,30, обратил внимание аналитик «Финама» Николай Дудченко. «Если продавцы удержатся ниже, то мы не станем исключать возможности движения доллара к отметке 87,60 руб. В случае пробоя и этого уровня, возможность тестирования отметки 85 руб. станет более вероятной», - оценил эксперт.

Максим Тимошенко, директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт», отметил, что валютные интервенции ЦБ перевесили негативные факторы для рубля, такие как высокие бюджетные расходы, которые обеспечивают вливание денег в экономику, и снижение нефтяных котировок в свете решения Саудовской Аравии снизить цены на черное золото для своих покупателей. «Последняя новость о намерении Минфина вернуться к продажам валюты по бюджетному правилу на 4,1 млрд рублей в день только усиливает этот тезис. Однако это будет иметь скорее краткосрочный эффект, который на коротком горизонте может привести рубль к уровням 85 руб. за доллар и 95 за евро», - оценил Тимошенко, отвечая на вопросы Finam.ru.

Как подчеркнул заместитель начальника отдела дилинговых операций «Ланта-Банка» Александр Рудь, исходя из торгов на Мосбирже, где однодневный объем в долларе после новогодних праздников сократился до 114 млрд рублей (-29%), а в евро - до 48 млрд (-25%) от последних торговых дней декабря, сам объем продаж сильно повлиять на рубль не сможет, но удержать его от падения - вполне.

«Ожидаем дальнейшего укрепления рубля на фоне отложенных продаж валюты экспортерами с последующей ее обратной покупкой уже здесь в России и сезонного сокращения импорта. Что касается уровня в 85 рублей за доллар, то технически видится сильным уровнем поддержки в 87 рублей за доллар. По крайней мере до конца месяца», - считает Рудь.

Прогнозы на 1 квартал и до конца года

Александр Рудь обратил внимание на перспективы действий ЦБ, первое заседание которого по ставке намечено на 16 февраля. «Пока снижение инфляции не происходит, но вводятся дополнительные ограничения на выдачу кредитов, как необеспеченных, так и ипотечных. Но инфляция пока держится высоко и должно пройти больше времени, чтобы увидеть действие высоких ставок, поэтому на ближайшем заседании прогноз без изменений. Снижение ставки возможно в марте-апреле и по концу года вполне реально дойти до ставки в 12%. До конца  года рубль может немного ослабнуть до 93-95 рублей, ввиду того, что в целом Банк России станет чистым покупателем валюты в текущем году, исходя из проекта бюджета на 2024 год, где предусматривается увеличение средств ФНБ на 500 млрд руб.», - полагает эксперт «Ланта-Банка».

Максим Тимошенко ожидает, что при отсутствии шоковых событий курс рубля будет находиться в диапазоне 85-90 рублей за доллар в течение первого квартала 2024 года с уходом в более высокий диапазон 95-100 рублей к концу 2024 года. Основная причина вероятного постепенного ослабления рубля – возможный рост бюджетных расходов. Поскольку на курс рубля влияют различные факторы, то ситуация может существенно измениться при изменении одного из них.

«Самое заметное влияние на курс валют могут оказать как меняющиеся цены на ресурсы, в частности, нефтяные котировки, так и геополитические факторы. Важной регуляторной мерой воздействия на курс национальной валюты может стать изменение ключевой ставки, небольшой рост которой возможен на февральском заседании ЦБ с возможным снижением уже в 3-4 кварталах 2024 года. Также значительный вклад в управление курсом может внести продолжение политики репатриации валютной выручки экспортеров с дальнейшей ее обязательной продажей», - заключил Тимошенко.

По словам Николая Дудченко, в 1 квартале 2024 года, помимо операций на открытом рынке, курс рубля будет поддерживать действующий указ об обязательной репатриации валютной выручки и высокая ключевая ставка. «Несмотря на ожидания Минфина по поводу начала снижения ставки в конце 2024 года, мы считаем такие ожидания слишком консервативными и полагаем, что Банк России может начать смягчение ДКП уже во 2 квартале текущего года», - поделился мнением эксперт. Вместе с тем, по его словам, в среднесрочной перспективе доллар вновь может начать укрепляться и вернуться к теперь уже более привычному уровню в 95 рублей.

Отметим также, что аналитики «Финама» выпустили стратегию на 2024 год, в которой высказывают мнение, что в 1 квартале российские финансовые власти будут максимально использовать имеющиеся у них рычаги, чтобы стабилизировать динамику национальной валюты, как минимум до выборов президента РФ. В этот период курс доллара будет торговаться в районе 90-95 руб., а курс евро останется в рамках 98-103 руб. Однако во второй половине 2024 года российская валюта, вероятно, вновь станет ослабевать и завершит год в районе 103-105 руб. к доллару на фоне роста госрасходов и усиления санкционного давления на Россию.

Относительно пары с юанем эксперты отмечают, что основные ценовые движения по CNY/RUB в 2023 году создавал слабеющий курс российского рубля. Эта тенденция сохранится и в 2024 году. «Мы ожидаем, что в первые месяцы 2024 года курс юаня будет довольно стабилен к рублю и торговля будет проходить в диапазоне 12,3-13,2 руб. С середины 2024 года российская валюта, вероятно, будет показывать опережающее ослабление относительно китайской валюты, и пара CNY/RUB поднимется в район 14,0-14,5 руб.», - оценили аналитики «Финама».

Рубль пережил бурные скачки курса в прошлом году. Удалось ли вам предусмотреть и учесть этот фактор? Оценить эффективность инвестиций можно с помощью сервиса AI Diagnostic от брокера «Финам». Он доступен в бесплатном приложении FinamInvest.