Минфин перевыполнил план заимствований, а на рынке корпоративных облигаций ожидаются дефолты. Итоги недели

Индекс RGBI торгуется вблизи отметки в 119,4 пункта. Динамика по итогам недели: -0,2%.

Аукционы Минфина

Прошли аукционы Минфина по размещению ОФЗ с фиксированным купоном.

• ОФЗ 26230: привлекли 23,8 млрд руб. при спросе 53,6 млрд руб.

Средневзвешенная цена: 62,823%.

• ОФЗ 26245: привлекли 100,0 млрд руб. при спросе 145,0 млрд руб.

Средневзвешенная цена: 88,7028%.

Участники рынка сосредотачивают внимание на более коротких выпусках с повышенной доходностью. На прошедших аукционах на текущей неделе выпуск ОФЗ-26245 пользовался значительно более высоким спросом.

Настроения инвесторов наглядно отражаются в динамике КБД (кривой бескупонной доходности) МосБиржи: в то время как ближняя и средняя части кривой продолжают снижаться, дальний конец остаётся неподвижным, несмотря на продолжающийся цикл смягчения денежно-кредитной политики.

По итогам первого квартала Минфин привлек 1,5 трлн руб. при плане 1,2 трлн руб., перевыполнив план на 337,9 млрд руб.

Дмитрий Грицкевич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ, напоминает, что консолидация индекса RGBI продолжается на уровне 119,4 п. Недельная инфляция не дала повода для активизации покупок. Кроме того, рынок находится под давлением календарного фактора – результаты прошедшего мартовского заседания ЦБ уже отыграны, а для выстраивания стратегии перед следующим апрельским заседанием (24 апреля) необходимо накопить пул статистики: активизация на рынке ОФЗ традиционно наблюдается за 1-2 недели до заседания.

«Пока рынок закладывает снижение ставки еще на 50 б.п., однако проинфляционные риски в виде возросшей волатильности на валютном рынке и конфликта в Иране являются существенными факторами неопределенности для дальнейших шагов регулятора. Вместе с тем дальнейшее охлаждение экономики является важным фактором для продолжения смягчения ДКП, в связи с чем сохраняем наши долгосрочные цели по «ключу» (12% на конец года), что позволит индексу RGBI обновить максимумы прошлого года, вероятно, уже во II квартале», - добавил эксперт. 

Посчитайте потенциальный доход от инвестиций в облигации с помощью нашего  нового инструмента 

Рынок корпоративных облигаций

Одной из центральных тем на рынке корпоративных облигаций остается волна дефолтов, особенно в секторе высокодоходных бумаг. В 2025 году на российском рынке облигаций зафиксировано 23 дефолта, что составило 3,2% от совокупного числа эмитентов. Так, в сравнении с 2024 годом частота дефолтов увеличилась более чем вдвое.

Рейтинговое агентство АКРА в аналитическом обзоре выделяет несколько критериев эмитентов, которые с высокой вероятностью могут оказаться следующими нарастающей волне дефолтов:

• Долговая нагрузка. Даже умеренный уровень долговой нагрузки (до 3,0x) может стать для компании обременительным в условиях жесткой ДКП.
• Небольшие компании – зона максимального риска. Основная доля дефолтных эмитентов была сформирована маленькими компаниями.

Кроме того, наибольшая часть эмитентов, объявивших дефолт – компании без кредитного рейтинга.

• Новый эмитент - не повод для позитива. Согласно расчетам агентства, компании с историей публичного долга более 5 лет допускают дефолт реже остальных.
• Отрасли с наибольшим количеством дефолтов – оптовая торговля и финансовые услуги (исключая банкинг).

Как отметает Евгений Марченко, автор Telegram-канала «Кубышка», раньше инвесторы ориентировались на рейтинг и показатель закредитованности. Но это больше не работает. Уже есть случаи технических дефолтов даже у компаний с рейтингом А-. «На данный момент я был бы очень осторожным с облигациями, особенно если эмитент не входит в индекс МосБиржи. Для отбора нужно использовать не только рейтинг, но и ряд других показателей: общая долговая нагрузка, свободный денежный поток, дюрация и Leverage Ratio», - написал он в Telegram.

С учетом текущей конъюнктуры на долговом рынке волна дефолтов может не только не затихнуть, но и продолжить нарастать, поскольку текущие доходности на рынке ВДО остаются крайне высокими, а малый бизнес порой не имеет альтернативных источников финансирования. В этом плане привлекательнее выглядят крупные компании инвестиционного грейда, имеющие умеренный уровень долговой нагрузки (ЧД/EBITDA < 3,0). Безусловно, подобные вложения значительно менее доходны, чем инвестиции в ВДО, однако их доходность все еще остается привлекательной на фоне высокой ключевой ставки.

Первичные размещения

Несмотря на большое количество размещений на текущей неделе, связанное с завершением первого квартала, ни один выпуск не смог продемонстрировать существенного апсайда. Эйфория после снижения ставки на предыдущем заседании Банка России сошла на нет. Теперь рынку необходим новый драйвер, которым могут стать ожидания более решительного снижения ключевой ставки со стороны ЦБ на будущих заседаниях.

Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

Размещения недели