Минфин не может дешево взять в долг
За последние 24 года низкий госдолг и его отношение к ВВП или ЗВР были характерными чертами нашей экономики. Мы создавали большие резервы, чтобы избежать повторения событий 1998 года.
Когда у нас начались проблемы с дефицитом бюджета, казалось бы, простейшим решением было бы взять деньги в долг. Ведь у нас есть развитый рынок долга, и многие были бы готовы предоставить нам средства. Кроме того, из-за низкого уровня долга риск дефолта невелик. Наш уровень долга к ВВП составляет 15-20%, в то время как в западных странах средний уровень составляет 80-120%.
Однако Минфин столкнулся с проблемами при выходе на рынок облигаций федерального займа (ОФЗ). Государственные банки не так активно покупают ОФЗ с фиксированными ставками, и на аукционах часто продается только часть запланированных ОФЗ.
Основные участники рынка, в основном банки, считают, что Минфин должен предлагать ОФЗ с плавающей процентной ставкой (флоатеры), доходность которых будет расти вместе с ключевой ставкой, или обеспечивать высокую фиксированную доходность.
Однако флоатеры предпочтительнее. Например, ВТБ отказался покупать ОФЗ с фиксированной доходностью. Центральный банк РФ тоже не в восторге от роста госдолга, так как это может привести к скрытой эмиссии и усилению инфляции.
Банки понимают, что если государство не предложит им нужную доходность, то при повышении ставки эти проценты будут учтены в кредитах для бизнеса и населения. Уровень дефолтности в частном секторе и среди домохозяйств выше, чем у государства, но это также можно учесть при определении цены кредитов.
Таким образом, в последнем аукционе ОФЗ Минфин смог занять 182 млрд рублей. Из них 166 млрд рублей составляют флоатеры, оставшаяся часть имеет фиксированную доходность 11,1% годовых. Это самый высокий уровень доходности с 2015 года. Тогда выпускались пятнадцатилетние облигации с таким купоном, чтобы государство получило средства после событий 2014 года. Тогда удалось реализовать только половину запланированных ОФЗ по доходности 11%.
Следует отметить, что в 2015 году, когда государство занимало деньги по такой ставке, Центральный банк держал ключевую ставку в диапазоне от 11% до 17%. Не хочу утверждать, что поскольку банки хотят минимум 11% годовых по стандартным ОФЗ, это означает, что они видят возможность повышения ключевой ставки до такого уровня в ближайшее время, но исключать такую возможность не следует.
Комментарии