Минфин и ЦБ в интересном положении

Есть у деревенских жителей привычка: что бы ни происходило, причитать, как все плохо. Перенеся такое отношение на экономику, российские власти начинают говорить: инфляция растет – плохо, рубль укрепляется – плохо, курс доллара снижается – плохо, нефть дорожает – плохо... Список можно продолжать бесконечно. Последний пример: вчерашняя встреча президента России Владимира Путина с министром финансов Алексеем Кудриным.

Президент высказал точку зрения, что укрепление рубля может стать критическим для нашей национальной экономики, в частности, для многих российский предприятий. То есть позывы российской валюты отделаться от присказки "деревянная" расцениваются как плохие. Путин спросил, какие меры готов принять Министерство финансов. Кудрин описал механизмы сдерживания рубля, добавив, что эту задачу сможет решить отчасти Стабилизационный фонд, отчасти Центробанк.

Причиной роста курса рубля министр назвал поток нефтедолларов (снова плохо...), и постарался уверить, что получится "держать на запланированном пороге укрепление рубля на 4,7 процента".

Получается, Минфин и Банк России должен заниматься одновременно двумя вещами, которые плохо укладываются в одни рамки: снижать инфляцию и при этом не допускать значительного укрепление рубля.

На минувшей неделе ЦБ опубликовал документ "Основные направления кредитно-денежной политики на 2007 г.", в котором сделал особый упор на курсовую политику. Теперь, в связи с новым предложением президента, документ придется переделывать? Об этом им уже говорили в правительстве.

Рубль укрепляется, это факт. Ольга Беленькая, аналитик ИК "Финам", выступая на конференции на нашем сайте, рассказывала: "В настоящих условиях (при текущем состоянии платежного баланса России и фундаментальной недооцененности рубля к доллару примерно в 2 раза), укрепление рубля неизбежно – вопрос в том, какими темпами оно будет происходить, будет ли российская экономика успевать адаптироваться к изменениям, влияющим на конкурентоспособность отечественной продукции".

По ее мнению, вынужденное укрепление национальной валюты лучше, чем вынужденная девальвация. Но есть и свои минусы: снижается ценовая конкурентоспособность отечественных товаров по сравнению с импортными, негативно сказывается на экспорте несырьевых товаров, что закрепляет текущую экспортно-сырьевую структуру российской экономики.

Сильный рубль улучшает позиции импортеров и ухудшает позиции экспортеров. С одной стороны, нашей промышленности станет легче привлекать инвестиции, дешевле приобретать импортное оборудование и комплектующие. С другой стороны, российские компании остро ощутят на себе растущую конкуренцию с импортом: рубль укрепляется, доходы населения растут – и люди предпочитают покупать более качественную импортную продукцию. Отсюда вывод: нужно провести масштабную модернизацию производственной базы, чтобы выпускать более конкурентоспособную продукцию.

Так что в наиболее выгодном положении находятся те секторы экономики, которые не испытывают конкуренции с импортной продукцией, то есть сборочные производства, сектор услуг, строительство.

"Для фондового рынка укрепление рубля является в целом позитивным, - говорили Беленькая, - поскольку при этом растет спрос нерезидентов на рублевые активы, однако не стоит забывать о возможном ухудшении финансового состояния ряда предприятий, о котором мы говорили, что скажется и на стоимости их акций".

Есть факторы, которые оказывают сильное давление на укрепление рубля. Это рекордный профицит торгового баланса (за счет высоких цен на нефть и другие сырьевые товары). Это приток капитала, то есть внешние заимствования российских компаний. Это прямые и портфельные иностранные инвестиции, а так же дедолларизация сбережений. Поэтому укрепление рубля было бы значительно существенней, считает эксперт, если бы не позиция ЦБ, который осуществляет интервенции на внутреннем валютном рынке, то есть скупает излишнее предложение валюты и пополняет золотовалютные резервы, при этом печатая рубли.

(Согласно данным Банка России, с января по июль текущего года вывоз валюты превысил ввоз на 351,54 млн. долл. То есть россияне все меньше покупают долларов и евро и все больше отдают предпочтение рублю, курс которого только за последние три года в номинальном выражении укрепился на 8,5%.)

А темпы укрепления реального эффективного курса рубля (с поправкой на инфляцию) с 2004 года в среднем составляют около 9% в год. В этом году рубль укрепился уже на 7,9%. Чтобы он не повышался, российские власти пытаются оказать поддержку курсу доллара. Тем не менее, активное проведение операций на открытом рынке чревато усилением инфляционного давления. Уже к середине августа рост потребительских цен составил 7% при прогнозе 8,5-9% годовых в нынешнем году. Чтобы уложиться в этот параметр, ЦБ и Минфину надо искать подходящий выход из столь интересного положения.

Первое движение в сторону выхода из этого положения Центробанк сделал уже сегодня: с 1 октября повышает норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в рублях и иностранной валюте с 2% до 3,5%.

Как сегодня в интервью Интерфаксу подчеркнул зампред Банка России Константин Корищенко, повышение отчислений в ФОР вызвано необходимостью оказать сдерживающее влияние на спекулятивную активность, основанную на стабильном рубле и на выгодности привлечения капитала за границей. "Увеличение норматива резервирования окажет сдерживающее влияние. Не могу сказать, что очень сильное, но определенное", - подчеркнул Корищенко.

Совместно с другими мерами это решение будет способствовать ограничению прироста денежного предложения и снижению темпов инфляции. Станет ли это ответом на вопрос президента? Вряд ли. Но, по крайней мере, ЦБ продемонстрировал способность использовать имеющиеся у него в наличии инструменты для поиска выхода.

18.55   23.08.06

Юлия Сухова, FINAM.RU

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	A
ПОЛИТИКА
Оперативники проверяют версию теракта на борту Ту-154	A
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Транснефть может начать распределять квоты на экспорт нефти по трубе	B
Газпром увеличил собственную долю в Уставном капитале Мосэнерго на 6%	A
Ижавто будет продано	C
Госрегулирование в отрасли сотовой связи может усилиться	A

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - негативный