Миллиардер-инвестор Дэвид Эйнхорн предупреждает акционеров о серьезных рисках.

Ключевые моменты

Дэвид Эйнхорн заработал себе имя как инвестор, совершая крупные короткие продажи и инвестируя в макроэкономические тренды.

Его последнее письмо инвесторам объясняет его мысли о текущем состоянии фондового рынка США.

Инвесторам стоит сосредоточиться на конкретной области рынка, если они хотят занять выгодные позиции, исходя из комментариев Эйнхорна.

Дэвид Эйнхорн является одним из самых влиятельных управляющих хедж-фондами в мире. Его инвестиционная стратегия включает покупку недооцененных акций и одновременно короткие продажи переоцененных акций, при этом он поддерживает экспозицию к основным экономическим трендам. Это позволило его фонду Greenlight Capital показать результаты, которые существенно отличаются от общего рынка в любой данный год.

Одной из самых известных сделок Эйнхорна является короткая продажа Lehman Brothers в 2007 году. К сожалению, фонд не был столь же успешен с тех пор, как эта короткая продажа окупилась.

Куда инвестировать $1,000 прямо сейчас? Наша команда аналитиков только что раскрыла, что они считают 10 лучших акций для покупки прямо сейчас. Продолжить »

С тех пор фонд в основном отставал от S&P 500, и лишь один раз продемонстрировал выдающиеся результаты в условиях медвежьего рынка 2022 года. Но скромная производительность на бычьих рынках с сильным перевыполнением на медвежьих рынках позволила Greenlight Capital достичь среднегодовой доходности 12.7% с момента его основания в 1996 году, что превышает среднегодовую доходность S&P 500 в 10.2% за этот период.

Таким образом, Эйнхорн заслуживает внимания, особенно когда он говорит о потенциальном падении рынка. В своем последнем письме инвесторам он выпустил серьезное предупреждение, которое может привести его фонд к очередному периоду перевыполнения.

Акции достигают уровней пузыря доткомов

Эйнхорн уже несколько лет предупреждает о растущих оценках на рынке. Его письмо инвесторам усиливает это предупреждение:

Мы считаем, что рынок акций США является самым дорогим, который мы видели с тех пор, как начали управлять капиталом, и, возможно, в истории Соединенных Штатов. Это не только наш скептицизм по поводу акций AI; спекулятивное поведение среди розничных инвесторов ощутимо. ... С долгосрочной перспективы мы по-прежнему считаем, что это не лучшее время для того, чтобы иметь большую экспозицию к акциям.

Greenlight открыл свои двери в 1996 году на фоне пузыря доткомов. Многие убыточные акции торговались за миллиарды долларов в то время. Коэффициент цена/прибыль (P/E) S&P 500 поднялся выше 24, а коэффициент CAPE, который предназначен для корректировки доходности с учетом инфляции, поднялся выше 44 в конце 1999 года. Сегодня S&P 500 торгуется с коэффициентом P/E около 22, а его коэффициент CAPE превышает 40 — оба очень высокие уровни с исторической точки зрения. Когда эти коэффициенты находятся на таком высоком уровне, обычно следуют более низкие рыночные доходности.

Тем временем Индикатор Баффета, который измеряет общую капитализацию фондового рынка как отношение к валовому внутреннему продукту, достиг своего пика в 144% в марте 2000 года (70% до 80% считается благоприятным) ровно в момент, когда пузырь доткомов достиг своего пика. Сейчас Индикатор Баффета составляет около 224%. Баффет говорит, что эта цифра является единственным лучшим признаком переоцененного рынка.

Большие быстрорастущие акции искусственного интеллекта (AI), которые составляют основную часть S&P 500, являются одной из главных причин повышения оценок. С учетом ожиданий быстрого роста прибыли этих акций в течение следующих нескольких лет они подняли оценку всего рынка.

Но Эйнхорн считает, что капитальные расходы многих из этих компаний, достигающие сотен миллиардов долларов в год, могут привести к огромному разрушению капитала. Практически гарантировано, что компании AI будут чрезмерно расширять мощности в попытке опередить конкуренцию. Эта модель повторялась на каждом крупном технологическом буме в истории, включая пузырь доткомов.

Эйнхорн также указывает на спекуляции со стороны розничных инвесторов. У него есть опасения по поводу крупных акций AI, но оценки многих небольших компаний, даже тех, которые не связаны с AI, также выросли. И эти оценки могут быть еще менее обоснованными.

Это беспокойство также высказал известный инвестиционный менеджер Говард Маркс в своих меморандумах в Oaktree Capital Management, так как многие из этих акций растут на спекуляциях о том, что AI в конечном итоге улучшит производительность и прибыль для этих компаний.

Стоит ли инвесторам продавать все?

Утверждение Эйнхорна о том, что "это не лучшее время для того, чтобы иметь большую экспозицию к акциям", требует некоторого контекста. Он управляет хедж-фондом, который предназначен для получения доходности, отличающейся от общего рынка.

Большинство инвесторов будут в порядке, если они просто будут соответствовать рынку. Инвестирование в простой, широкий индексный фонд, даже если вы считаете, что акции сейчас переоценены, не является иррациональной стратегией. Эйнхорн считал, что акции переоценены в течение нескольких лет, и, тем не менее, они оказались крайне устойчивыми.

Как сказал легендарный инвестор Питер Линч: "Гораздо больше денег было потеряно инвесторами в подготовку к коррекциям или ожидании коррекций, чем было потеряно в самих коррекциях."

Тем не менее, для инвесторов, которые хотят принять более активный подход, на рынке все еще можно найти ценные бумаги, несмотря на его общую высокую оценку. Эйнхорн выделил несколько новых покупок Greenlight в своем письме: специалиста по природному газу Antero Resources, дистрибьютора обуви Deckers Outdoor и процессора платежей Global Payments, среди прочих.

С учетом спекулятивного поведения многих инвесторов на рынке, сейчас может быть отличное время, чтобы сосредоточиться на акциях стоимости. Поиск отдельных акций, где рынок недооценивает их потенциал и предлагает ценовую скидку, является отличным способом укрепить ваш портфель и подготовить его к участию в возможном росте, сохраняя защиту от снижения. Индексные фонды акций стоимости тоже могут справиться с этой задачей, но они могут также включать некоторые акции низкого качества, которые заслуживают низкой оценки.

Эйнхорн имеет отличные результаты по позиционированию своего фонда в условиях медвежьего рынка. Но его результаты также включают подготовку к медвежьим рынкам, которые так и не материализовались, и крупные медвежьи ставки, которые не сработали. Инвесторы должны быть морально и финансово готовы к снижению цен на акции, но не в ущерб упущению потенциальных дальнейших прибылей.

Стоит ли вам сейчас покупать акции Deckers Outdoor?

Перед тем как купить акции Deckers Outdoor, учтите следующее:

Аналитическая команда Motley Fool Stock Advisor только что определила, что они считают 10 лучших акций для инвесторов для покупки сейчас… и Deckers Outdoor не была одной из них. 10 акций, которые прошли отбор, могут принести огромные доходы в ближайшие годы.

Подумайте о том, когда Netflix попал в этот список 17 декабря 2004 года... если бы вы инвестировали $1,000 в момент нашей рекомендации, вы бы сейчас имели $446,319!* Или когда Nvidia попала в этот список 15 апреля 2005 года... если бы вы инвестировали $1,000 в момент нашей рекомендации, вы бы сейчас имели $1,137,827!*

Теперь стоит отметить, что общая средняя доходность Stock Advisor составляет 932% — это результат, который значительно превышает 197% для S&P 500. Не упустите последний топ-10 список, доступный с Stock Advisor, и присоединитесь к инвестиционному сообществу, созданному индивидуальными инвесторами для индивидуальных инвесторов.

*Доходность Stock Advisor по состоянию на 4 февраля 2026 года.

Адам Леви не имеет позиции ни в одной из упомянутых акций. Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Deckers Outdoor. Motley Fool имеет политику раскрытия информации.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнения Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод