Middleby отделяет свой сегмент переработки продуктов питания после продажи активов за 540 миллионов долларов. Закроет ли это разрыв в оценке компании?

Ключевые моменты

Middleby построила оба бизнеса через приобретения, и стратегия консолидации, по всей видимости, будет продолжена.

Сегмент коммерческого общественного питания является основой компании с EBITDA маржами в 27%.

Приблизительные расчеты показывают, что части компании стоят больше, чем вся компания в целом, но падающие маржи в сегменте переработки пищевых продуктов усложняют картину.

Создаст ли ИИ первого триллионера в мире? Наша команда только что выпустила отчет о одной малоизвестной компании, названной "Необходимая монополия", предоставляющей критически важные технологии, которые нужны как Nvidia, так и Intel. Продолжение »

Несколько крупных промышленных компаний распадаются в этом году. Honeywell делится на три компании, DuPont отделила свой бизнес в области электроники, а Johnson & Johnson выделяет свое подразделение ортопедии. Несмотря на небольшие различия в стратегиях, цель остается прежней — разблокировать ценность для акционеров.

Middleby (NASDAQ: MIDD) использует тот же подход. Компания начала этот год с тремя сегментами: коммерческое общественное питание, переработка пищевых продуктов и жилые кухни. В феврале 2025 года она объявила о безналоговом отделении сегмента переработки пищевых продуктов и продала 51% сегмента жилых кухонь компании 26North Partners за 540 миллионов долларов в прошлом месяце. В результате останется производитель оборудования для коммерческого общественного питания с годовым доходом в 2,4 миллиарда долларов.

Серийный покупатель пытается вернуть свою молодость

Middleby была построена на приобретениях, а не на органическом росте. Стратегия заключалась в следующем:

Покупать небольшие частные компании, производящие оборудование, по примерно 7x-10x прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа (EBITDA).

Интегрировать их в платформу.

Увеличивать маржи в среднем на 15 процентных пунктов.

Позволять приобретенному денежному потоку переоцениваться по более высокому коэффициенту капитализации Middleby.

Вот как сегмент коммерческого общественного питания стал тем бизнесом, которым он является сегодня. Бренды, такие как TurboChef и Taylor, чьи бесканальные печи и автоматизированные гриль-установки сокращают время приготовления более чем вдвое, теперь являются стандартным оборудованием в таких сетях, как McDonald's и Starbucks.

Сегмент переработки пищевых продуктов развивался аналогично, увеличившись с 3 миллионов долларов дохода до более 800 миллионов долларов с 2005 года, создавая промышленные производственные линии для переработчиков, таких как Tyson Foods.

Отделение дает сегменту переработки пищевых продуктов собственные акции, и это основная цель. Консолидация работает только в том случае, если акции торгуются по коэффициенту, достаточному для того, чтобы следующая сделка была прибыльной. В качестве отдельной компании с собственным управлением и капитализацией сегмент переработки пищевых продуктов становится основным средством для приобретений, но при менее чем 1 миллиарде долларов дохода ему придется доказать свою состоятельность, чтобы заработать премиум-коэффициент.

Руководство заявило, что считает объединенные акции "значительно недооцененными" и указало на отделение как на один из способов устранить этот разрыв. Коммерческое общественное питание с устойчивыми маржами является основой, и, учитывая его большую базу денежного потока, вероятно, возьмет на себя основную часть 1,9 миллиарда долларов чистого долга.

Сколько могут стоить части

Форма 10, поданная в SEC, которая детализирует финансовые показатели отделения, еще не была подана, поэтому пока неизвестно, как распределяется долг между двумя бизнесами. Но некоторые приближенные расчеты дают грубую картину. Компании, производящие промышленное оборудование, в среднем торгуются по коэффициенту примерно 16 к EBITDA. При консервативном коэффициенте 14 к EBITDA в 809 миллионов долларов для обоих сегментов, стоимость предприятия составляет около 11,5 миллиарда долларов.

Вычтя чистый долг, собственный капитал стоит примерно 9,6 миллиарда долларов при текущей рыночной капитализации в 8,5 миллиарда долларов. Этот разрыв — то, что должны закрыть сделки. Тем не менее, оценка предполагает, что прибыльность переработки пищевых продуктов нормализуется после давления со стороны тарифов и слабого международного спроса, которые сократили около 440 базисных пунктов из корректированных EBITDA маржей до сих пор в 2025 финансовом году.

Тем временем компания сократила количество акций на 6,4% за первые три квартала 2025 года, а 540 миллионов долларов от продажи сегмента жилых кухонь пополнили программу обратного выкупа. Отделение запланировано на второй квартал 2026 года, и руководство ожидает, что маржи переработки пищевых продуктов улучшатся в этом году. Еще один квартал результатов и детали формы 10 расскажут нам много нового.

Стоит ли вам сейчас покупать акции Middleby?

Прежде чем покупать акции Middleby, рассмотрите следующее:

Аналитическая команда Motley Fool Stock Advisor только что определила, что, по их мнению, 10 лучших акций для инвесторов, чтобы купить их сейчас… и Middleby не входит в их число. 10 акций, которые прошли отбор, могут принести огромную прибыль в ближайшие годы.

Вспомните, когда Netflix попал в этот список 17 декабря 2004 года... если бы вы инвестировали 1000 долларов на момент нашей рекомендации, вы бы имели 519015 долларов!* Или когда Nvidia попала в этот список 15 апреля 2005 года... если бы вы инвестировали 1000 долларов на момент нашей рекомендации, вы бы имели 1086211 долларов!*

Теперь стоит отметить, что общая средняя доходность Stock Advisor составляет 941% — это превосходящее рынок значение по сравнению с 194% для S&P 500. Не пропустите последний список из 10 лучших, доступный с Stock Advisor, и присоединяйтесь к инвестиционному сообществу, созданному индивидуальными инвесторами для индивидуальных инвесторов.

*Доходность Stock Advisor на 28 февраля 2026 года.

Брайан Уайт не имеет акций ни одной из упомянутых акций. Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Honeywell International, Middleby и Starbucks. Motley Fool рекомендует Johnson & Johnson. Motley Fool имеет политику раскрытия информации.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнения Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод