МГКЛ обладает потенциалом роста более 29%

С момента выхода на IPO в конце 2023 года акции ПАО «МГКЛ» продемонстрировали рост на 11,3% на фоне снижения индекса МосБиржи на 6,5% за сопоставимый период. В 2025 году бумаги компании продолжают опережать рынок: с начала года рост составил 12,27% против 2,7% по индексу. Основным фактором для роста котировок «МГКЛ» служит впечатляющее развитие бизнеса на фоне сдержанных настроений по широкому рынку вследствие высоких ставок в экономике и сохраняющегося геополитического напряжения. «МГКЛ», в свою очередь, выступает одним из бенефициаров роста цен на золото в условиях глобальной неопределенности и роста привлекательности золота в качестве традиционного защитного инструмента. Вместе с тем «МГКЛ» продолжает успешно развивать ресейлбизнес, сохраняя стабильные темпы роста ломбардного бизнеса, несмотря на снижение процентной ставки по выдаваемым займам.

«МГКЛ» продемонстрировала сильные результаты по итогам I полугодия 2025 года. Так, выручка компании увеличилась более чем в три раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 10,07 млрд рублей, что превысило показатель за весь 2024 год. Основными драйверами роста показателей стали масштабное увеличение объемов оптовых продаж драгметаллов на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры, развитие ресейл-направления, включая интеграцию новой дочерней структуры «Ресейл Инвест», и стабильный рост ломбардного бизнеса.

Операционные результаты «МГКЛ» за восемь месяцев 2025 года. Выручка «МГКЛ» в январе-августе выросла в 3,3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2024 года и составила 14,5 млрд руб. Результат за восемь месяцев текущего года более чем в 1,5 раза превышает показатель за весь 2024 год и план менеджмента на 2025 год. Сильная динамика выручки сохраняется благодаря увеличению объемов реализации в сегменте оптовой торговли драгоценными металлами на фоне роста цен на золото, расширения клиентской базы, увеличения объема выданных займов в ломбардах и оборота в ресейле. Общий портфель залоговых займов по ломбардному направлению и товаров в ресейле увеличился на 27% до 1,6 млрд руб. Количество розничных клиентов выросло на 20% и достигло 156,3 тыс. человек. Доля товаров, хранящихся более 90 дней, составила 10% по сравнению с 15% в аналогичном периоде 2024 года, что указывает на ускорение оборота активов и повышение финансовой эффективности.

Финансовые результаты «МГКЛ» за I полугодие 2025 года по МСФО. В текущем года компания продолжает демонстрировать высокие темпы роста бизнеса. Выручка группы в I полугодии 2025 года превзошла результаты всего 2024 года. Относительно I полугодия 2024 года выручка выросла более чем втрое. Компания продолжила активное развитие во всех трех ключевых направлениях – наращивание объема выдачи залоговых займов, существенное увеличение присутствия на рынке ресейла посредством выхода на все крупнейшие российские маркетплейсы, а также заметный рост оптовых продаж драгоценных металлов. Количество розничных отделений в течение полугодия незначительно изменилось, компания сосредоточилась на повышении отдачи от каждой работающей точки.

По мере дальнейшей трансформации бизнеса компании из чисто ломбардного в многопрофильный в структуре доходов в 2025 году продолжился рост доли сегмента продаж драгметаллов и сегмента ресейла. Доля процентных доходов снизилась до 7,9% в I полугодии 2025 года с 15,4% в 2024 году. Тем не менее сегмент продолжает расти в абсолютном выражении – относительно I полугодия 2024 года процентные доходы выросли на 22%, балансовая стоимость выданных займов за полугодие выросла в 1,5 раза, до 856 млн руб. с 567 млн руб. годом ранее.

Несмотря на трансформацию бизнеса в многопрофильный, компания сохраняет высокую рентабельность (ROE находится на уровне 71,5%) и наращивает клиентскую базу. Мы подтверждаем целевую цену акций «МГКЛ» в 3,44 рубля, что предполагает потенциал роста свыше 29% от текущих уровней.

• Наша оценка базируется на основе следующих предпосылок по развитию бизнеса в 2025-2030 годах: 

• Мы понизили оценки по среднегодовым темпам роста (CAGR) процентных доходов в прогнозном периоде с 21% до 16% на фоне все большего смещения вектора бизнеса с ломбардной деятельности на ресейл. Тем не менее мы полагаем, что «МГКЛ» продолжит наращивать процентные доходы более умеренными темпами за счет дальнейшей консолидации на рынке ломбардов, роста числа отделений в Московском регионе, внедрению новых продуктов и технологий для повышения вовлеченности клиентов. 

• Компания продолжит развивать направление оптовых продаж драгметаллов, выступая в качестве сильного игрока на рынке, который сотрудничает со многими российскими банками. CAGR выручки от продажи драгметаллов в прогнозном периоде составит 18%. Оценки по темпам роста сегмента в прогнозном периоде были пересмотрены в сторону повышения с 15% на фоне значительного улучшения конъюнктуры на рынке золота в I полугодии 2025 года вследствие повышения градуса неопределенности в мировой экономике и роста привлекательности ключевого защитного актива. 

• Компания продолжит активно расширять свое присутствие на рынке ресейла благодаря развитию собственной платформы и взаимодействию с ведущими маркетплейсами России. Выручка сегмента ресейла в прогнозном периоде будет расти с CAGR 48%. Оценки были пересмотрены в сторону повышения с 36% на фоне сильных результатов I полугодия 2025 года за счет большего перетока доходов из ломбардного бизнеса, отражения выручки от продаж части товарных запасов ООО «Звезда»