Металлы после обвала: покупать золото и серебро или искать идеи в акциях?

Ещё недавно золото и серебро выглядели почти безальтернативной защитной идеей. Инфляция, слабость валют, геополитика, покупки центробанков — всё работало в пользу металлов.

Теперь картина стала менее однозначной... Серебро после ралли выше $100 резко скорректировалось и уходило ниже $60. Золото тоже потеряло импульс и опускалось ниже $4000 за унцию. Вместе с ними корректируются платина, палладий и акции золотодобытчиков.

Почему так? 

• Во-первых, рынок начал пересматривать ожидания по ставкам в США. Когда инвесторы ждут более жёсткой политики ФРС, растут доллар и доходности. Для золота это неприятная комбинация: металл не платит купон или дивиденд, поэтому при высоких ставках его становится сложнее держать в портфеле как основную идею.
• Во-вторых, уходит часть геополитической премии. Пока рынки боялись резкого обострения на Ближнем Востоке, спрос на защитные активы был выше. Сейчас же когда танкеры снова проходят через Ормузский пролив, а страх большого сырьевого шока снижается, часть спекулятивных денег выходит из металлов.
• В-третьих, серебро падало сильнее золота из-за собственной природы. Это не только защитный металл, но и промышленный актив. Когда инвесторы начинают бояться замедления экономики и снижения спроса, серебро обычно реагирует болезненнее.

Значит ли это, что золото и серебро больше не интересны?

Долгосрочные аргументы никуда не исчезли. Госдолг развитых стран остаётся высоким, центробанки продолжают диверсифицировать резервы, а золото по-прежнему выполняет роль страховки от валютных и политических рисков.

Проблема в другом: после мощного ралли металлы перестали быть очевидно дешёвыми. Даже после коррекции инвестор покупает актив, цена которого всё ещё во многом зависит от настроений, ставок и спроса на защиту.

Поэтому вопрос сейчас не в том, «покупать золото или не покупать». Вопрос в роли металлов в портфеле.

Если золото — это 5–10% защитной части портфеля, резкая коррекция может быть поводом аккуратно восстановить долю. Такая позиция нужна не для быстрой прибыли, а для страховки на случай инфляции, валютных рисков и новых геополитических шоков.

Если инвестор хочет заработать именно на отскоке, ситуация сложнее. Для сильного восстановления металлам нужны слабый доллар, снижение ожиданий по ставкам ФРС и возвращение спроса на защитные активы. Пока эти условия не сложились устойчиво, движение может оставаться нервным.

Серебро выглядит ещё более рискованно. После падения оно стало интереснее по цене, но волатильность там выше, чем в золоте. Такой инструмент подходит скорее для небольшой доли и инвесторов, которые готовы к резким движениям.

Отдельный вопрос — золотодобытчики

На первый взгляд, после падения металлов их акции тоже должны стать интереснее. Но здесь важно смотреть не только на цену золота. Для компаний имеют значение себестоимость, налоги, курс рубля, долговая нагрузка и капитальные затраты.

Если золото падает, а расходы растут, маржа добытчиков сжимается. Поэтому покупать акции золотодобытчиков только потому, что они подешевели, опасно. Здесь нужна отдельная оценка бизнеса.

На этом фоне часть инвесторов уже смотрит не на металлы, а на подешевевшие акции других секторов. Логика понятная: если качественная компания стоит несколько годовых прибылей и продолжает генерировать денежный поток, потенциал там может быть понятнее, чем в металле без купона и дивиденда. 

Главный вывод такой

Коррекция в металлах не отменяет долгосрочную идею золота. Она просто возвращает рынок к нормальному вопросу: вы покупаете страховку или пытаетесь догнать вчерашнее ралли?

^{Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.}

^{Источник}