Меры поддержки металлургов - минимальный эффект

Правительство РФ готовит меры поддержки игроков металлургической отрасли, которые столкнулись с кризисными явлениями в отрасли — слабым спросом и падением цен. Для этого власти могут поднять экспортную пошлину на лом и смягчить нагрузки от уплаты акцизов. Также рассматривается вопрос о заморозке железнодорожных тарифов.

Правительство предлагает проработать повышение ставки экспортной пошлины на лом черных металлов. Сейчас поставки облагаются пошлиной в 5% и не менее 15 евро за тонну. Предлагается повысить ставку в размере 5%, но не менее 25 евро за тонну. Это может простимулировать предложение на внутреннем рынке, поскольку экспорт в таком случае будет не таким прибыльным.

Власти изучают возможность отмены акциза на жидкую сталь для электрометаллургических предприятий в 2026 г., а также освобождения от уплаты акциза для новых мощностей с инвестициями от 50 млрд руб. на время инвестиционной фазы и следующих трех лет. Сейчас ставка акциза составляет 2,7% средней экспортной цены на стальные слябы за месяц в портах Черного моря.

Также металлурги просят рассмотреть возможность заморозки железнодорожных тарифов на металлургическую продукцию второго и третьего классов как минимум на 2026 г. Это позволит им сэкономить около 21 млрд руб.

Влияние. Оцениваем новость умеренно позитивно. На данный момент металлургическая отрасль находится в сложном положении из-за общего кризиса в индустрии, связанным с падением спроса и цен. Спрос на металл в РФ по итогам полугодия снизился на 14–15%, в машиностроении и энергетике — на 25%.

Сейчас стоимость лома на Черном море такова, что пошлина в 5% составляет чуть менее 15 евро за тонну. Повышение нижнего порога до 25 евро означает, что экспорт лома станет дороже для экспортеров на 1000–1200 руб. за тонну — на эту сумму могут упасть и внутренние цены (порядка 5% текущих 20 000 руб. за тонну лома на Урале). Это может добавить к текущей прибыли компании от 2% до 6%.

Доля электроплавильных мощностей для покрываемых акций невысока — 27% для ММК (РФ), не более 10% для остальных игроков. Текущая стоимость сляба близка к уровню отсечки в 30 000 руб./т. Таким образом, отмена пошлин может принести минимальный эффект: не более 1–2% чистой прибыли всем игрокам и не более 4% для ММК.

Оценка. Мы сохраняем негативный взгляд на металлургический сектор и считаем, что ослабление рубля к концу II полугодия будет одним из главных катализаторов роста для отрасли. Ключевые игроки (Северсталь, НЛМК, ММК) торгуются с P/E в 8–11х, что несколько дороже исторических средних 7–8х.