Merck оправдывает ожидания и сохраняет апсайд

После рассмотрения отчетности за первый квартал 2024 года мы сохраняем рейтинг акций Merck на уровне «Покупать» с целевой ценой $ 147,5, остаток апсайда — 14,5%.

Акции Merck за последние 6 месяцев принесли доходность в размере 25% — с существенным опережением рынка и отрасли. По итогам первого квартала компания отчиталась лучше прогнозов, при этом эмитент все еще выглядит недооцененным с фундаментальной точки зрения — дисконт относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM) составляет 14,5%.

Merck & Co — базирующаяся в США транснациональная компания сектора здравоохранения, одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Деятельность Merck подразделяется на два ключевых направления — фармацевтическое и ветеринарное. Наибольшая доля выручки генерируется онкологическим, диабетическим и вакцинным сегментами фармацевтического направления бизнеса.

Наибольшую выручку фармгиганту приносит препарат-блокбастер для лечения различных видов рака Keytruda (42% от общей выручки по итогам 2023 года). Как мы и прогнозировали, продажи Keytruda в 2023 году превысили $ 25 млрд (+19%), и это наименование стало самым продаваемым лекарством в мире, обойдя блокбастер Humira.

В общей сложности препарат Keytruda завоевал уже 38 одобрений на территории США. При этом он является дорогостоящим: доза лекарства, которую необходимо вводить каждые три недели, обходится в сумму свыше $ 11 000. С учетом дальнейшего расширения показаний к применению Keytruda выручка от блокбастера в 2024–2025 гг., как ожидается, перешагнет через отметку $ 30 млрд. Показания к его применению продолжают расширяться.

По итогам первого квартала компания увеличила выручку на 9% г/г, до отметки $ 15,8 млрд, выше ожиданий на $ 570 млн. Продажи препарата для лечения ковида Lagevrio сократились на 11% г/г, до $ 350 млн. Выручка от блокбастера Keytruda возросла на 20% г/г, до $ 6,9 млрд, от вакцин Gardasil — на 14%, до $ 2,2 млрд.

За квартал Merck зафиксировала чистую прибыль в размере $ 4,8 млрд, на 69% выше, чем за аналогичный период годом ранее, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,07 и оказалась на 15 центов лучше ожиданий.

Merck традиционно относится к числу консервативных вложений, при этом компания наращивает дивиденды 13 лет кряду. Дивидендная доходность бумаги (2024E) — 2,4%.

Перечислим наиболее значимые корпоративные новости Merck за последние месяцы:

• FDA одобрило препарат Winrevair (сотатерцепт) для взрослых с легочной артериальной гипертензией — это первый препарат, направленный на устранение причины этого заболевания, а не на лечение симптомов.
• FDA присвоило статус приоритетного рассмотрения препарату Keytruda в комбинации с химиотерапией в качестве терапии продвинутой эндометриальной карциномы.
• Клинические испытания показали высокую эффективность Keytruda в комбинации с химиорадиотерапией при разновидностях рака шейки матки.
• Merck и Daiichi Sankyo запустили фазу 2/3 клинических испытаний совместной разработки raludotatug deruxtecan при разновидности рака яичников.

К рискам вложений в акции Merck можно отнести конкуренцию со стороны аналогов, с ней могут столкнуться ключевые препараты Keytruda, Januvia и Janumet после истечения патентной защиты.

Аналитический отчет от 6 февраля 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.