Мер все еще недостаточно, нерешительность Нацбанка Китая удивляет
Снижение котировок в Китае на прошлой неделе было сокрушительным. Оно не только привело к тому, что Гонконгская биржа отметила новый минимум года, но и омрачило и без того шаткие настроения на рынке. Все это обернулось и быстрым ослаблением юаня, курс уже пробил уровень 7.3 против доллара.
Помочь могли бы решительные ответные действия и, что еще важнее, выверенные меры по борьбе с проблемами недвижимости и госдолга. После июльского заседания Политбюро появились надежды на потенциальные изменения в этих направлениях, но по прошествии месяца достаточных фактических подвижек нет.
После публикации не оправдавшей ожидания финансовой статистики за июль в минувший понедельник вышли также не обнадеживающие экономические данные (рост розничных продаж и инвестиций в основной капитал оказался медленнее, чем ожидалось). Инвестиции в сегмент недвижимости снизились на 8.5% г/г. На этом фоне Народный банк Китая понизил ключевые ставки, в том числе на 10 б.п. по семидневным операциям обратного репо и на 15 б.п. по среднесрочным кредитам (MLF).
Ожидалось, что в понедельник Народный банк Китая понизит ставку по пятилетним кредитам (LPR) на 15 б.п., однако понижена была только однолетняя ставка — на 10 б.п. (с 3.55% до 3.45%), на меньшую величину, чем ожидалось. Решение разочаровало рынки, которые рассчитывали на более решительное понижение ставок.
Ставка по пятилетним кредитам (LPR) выступает ориентиром по ипотеке, и, возможно, Народный банк Китая решил не снижать ее по причине сокращения прибылей банков. Без содержательных реформ экономика страны будет балансировать межу кризисом в недвижимости и финансовым кризисом.
Когда курс USD/CNY стремительно пробил отметку 7.30, Народный банк Китая установил внутренний курс более чем на 1 000 пипсов крепче фактического офшорного курса (7.20 против 7.30). Китайским банкам также предписано продавать иностранную валюту в целях поддержки юаня.
Мы сохраняем свой недельный прогнозный диапазон по USD/CNY в пределах 7.17–7.27. Несмотря на неблагоприятную экономическую ситуацию в Китае и выход за отметку 7.30, мы придерживаемся своей точки зрения с учетом поддержки со стороны Народного банка Китая. Если прогноз по USD/RUB оправдается, CNY/RUB будет торговаться в пределах 12.65–13.11