Менеджмент Jacobs Engineering Group совершил сделку века

• Компания Jacobs Engineering Group предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги.
• Jacobs Engineering Group будет главным бенефициаром, если в США действительно будут одобрены инфраструктурные расходы в размере $1 трлн.
• Компания Jacobs Engineering Group представила нейтральные финансовые результаты за третий квартал, но при этом менеджмент подтвердил прогноз по финансовым показателям на 2017 год.
• Jacobs Engineering Group сообщила о приобретении американской инженерно-строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Сделка будет закрыта в первом фискальном квартале 2018 года. В связи с этим теперь бизнес Jacobs Engineering будет представлен во всех ключевых инфраструктурных сегментах.
• Компания Jacobs Engineering Group по-прежнему недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам. Кроме того, Jacobs Engineering Group недооценена по отношению к главному конкуренту - Fluor.

Мы по-прежнему рекомендуем "Покупать" акции Jacobs Engineering Group с целевой ценой $62.

Краткое описание эмитента

Компания Jacobs Engineering Group предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.

Сравнительная динамика акций Jacobs Engineering и индекса S&P 500

Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы.

У компании Jacobs Engineering Group четыре основных направления деятельности: "Нефтегаз, Химия и Полимеры", "Проектирование и Инфраструктура", "Ракетно-космическая промышленность и Технологии", "Промышленность".

Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 57% от общего объема выручки, далее идет Европа (21,4%), затем Канада и Австралия (8,46% и 3,98% соответственно).

На текущий момент капитализация Jacobs Engineering Group составляет $6,517 млрд.

Факторы роста

Компания Jacobs Engineering Group занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг. Мы по-прежнему считаем, что, несмотря на сложности, с которыми сталкивается в последнее время президент США Дональд Трамп, он все-таки сообщит об увеличении расходов на инфраструктурные проекты, которые предварительно оцениваются в $1 трлн. В своей экономической программе он заявлял, что необходимо инвестирование в строительство и обновление дорог, мостов и аэропортов. При этом стоит отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена "Великой Депрессии" и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs Engineering Group.

Помимо этого, Дональд Трамп также пока не сообщил подробностей по поводу налоговой реформы, предоставив лишь одностраничный документ, в котором предложено снижение корпоративного налога на прибыль до 15%. Тем не менее, если налоговая реформа все-таки будет принята и реализована, то снижение налогового бремени для американских компаний может способствовать увеличению их капитальных затрат и инвестиций, что может вызвать увеличение портфеля заказов у Jacobs Engineering Group.

Дополнительным плюсом для Jacobs Engineering Group являются последние действия менеджмента, который ранее сообщил о программе сокращения затрат в рамках повышения прибыльности бизнеса. Также поддержку бумагам Jacobs Engineering Group оказывает программа выкупа акций, в частности, во втором квартале были приобретены акции на сумму $16 млн.

Также напомним, что в конце мая Jacobs Engineering Group выиграла долгосрочный контракт на предоставление инженерных и закупочных услуг для нефтегазовой компании Nexen Energy в рамках поддержки операций в Западной Канаде, что позволит улучшить финансовые результаты в ближайшие кварталы.

В начале августа Jacobs Engineering Group сообщила о приобретении американской инженерно-строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд, включая ее долг в размере $416 млн. Акционерам CH2M HILL предложено на выбор несколько вариантов сделки (получить денежными средствами $88,08 за каждую акцию CH2M HILL или 1,6693 акций компании Jacobs Engineering или получить денежными средствами $52,85 за каждую акцию CH2M HILL и 0,6677 акций Jacobs Engineering). Отмечается, что при закрытии сделки акционеры CH2M HILL будут владеть 15%-ной долей акций Jacobs Engineering.

Менеджмент сообщил, что сделка будет полностью закрыта по итогам первого фискального квартала 2018 года и будет профинансирована как за счет собственных средств, так и кредитной линии от BNP Paribas и The Bank of Nova Scotia в размере $1,2 млрд. Кроме того, менеджмент Jacobs Engineering отметил, что благодаря данной сделке скорректированная прибыль на акцию увеличится на 15% по итогам финансового года после закрытия сделки, а капитализация Jacobs Engineering вырастет до $15 млрд.

Отметим, что CH2M HILL является одним из мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием, строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная, экологическая). В связи с этим теперь бизнес Jacobs Engineering будет представлен во всех ключевых инфраструктурных сегментах. Мы считаем, приобретение CH2M HILL разумным решением, так как теперь бизнес Jacobs Engineering диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.

Кроме того, в случае объявления государственных расходов на инфраструктурные проекты со стороны администрации Трампа, Jacobs Engineering станет основным бенефициаром от данной программы и вполне вероятно, что без особых проблем сможет обойти своего основного конкурента Fluor.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs Engineering Group за третий фискальный квартал 2017 года.

Доходы компании в отчетном периоде снизилась на 6,6% до $2,514 млрд по сравнению с $2,693 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $2,53 млрд. В отчете отмечается снижение доходов в трех из четырех сегментов деятельности компании из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры. В то же время, затраты компании в отчетном периоде уменьшились на 9,2% в рамках программы по сокращению издержек.

Чистая прибыль увеличилась на 28,7% и составила $89 млн или $0,74 на акцию по сравнению с $69,1 млн или $0,57 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная чистая прибыль (без учета затрат на реструктуризацию в размере $6,3 млн) оказалась на уровне $95,3 млн или 79 центов на акцию, хотя аналитики ждали 78 центов на бумагу.

Также стоит отметить, что портфель заказов подрос на 0,5% до $18,6 млрд, причем они увеличились на $100 млн по отношению ко второму кварталу 2017 года и на $200 млн по отношению к аналогичному периоду 2016 года.  Помимо этого, менеджмент компании ожидает прибыль на акцию в 2017 году в диапазоне $3-$3,15 с учетом затрат, связанных с приобретением инженерно-строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд.

Кроме того, в третьем квартале компания выкупила 300 тыс. акций на сумму $16 млн и выплатила дивиденды на сумму $18 млн.

Источник – Thomson Reuters

Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs Engineering Group стабильно держится выше $10 млрд, несмотря на не лучшую рыночную конъюнктуру, в том числе в нефтегазовом секторе. В текущем году менеджмент прогнозирует выручку чуть выше $10 млрд.

Также как указано выше, менеджмент продолжит сокращать издержки, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли. В 2017 году чистая прибыль ожидается на уровне $329 млн по сравнению с $210,5 млн годом ранее.

Источник – Thomson Reuters

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs Engineering Group недооценены практически по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 41% и 7% соответственно.

Также отметим, что Jacobs Engineering Group недооценена по отношению к главному конкуренту Fluor, причем по метрикам EV/EBITDA и P/E ntm у нее есть потенциал роста в размере 41% и 11,2% соответственно.

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Jacobs Engineering Group торгуются в рамках восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $76, а нижняя проходит около $40. Стохастические линии скоро достигнут зоны перепроданности, поэтому ожидается возобновление среднесрочного восходящего движения в направлении $70.

Источник данных – https://txcharts.whotrades.com