Мексика возьмет телекомами

Анастасия Казакова, аналитик отдела информации и анализа мировых рынков Finam.ru.

ETF с привязкой к индексу MSCI Mexico (EWW) по итогам марта оказался на втором месте среди «страновых» индексных фондов, уступив другой стране Латинской Америки – Чили, прибавив 5,5357% (рис. 1). При этом доходность данного индексного фонда оказалась лишь немного ниже доходности ETF с привязкой к региональному индексу S&P40 Латинская Америка (6,5144%). А линия тренда, несмотря на сильную волатильность, которую демонстрирует фонд за последний год, восходящая.

Источник: Reuters
Рис. 1

Рассматривая структуру фонда, отметим, что наибольший вес в нем имеют бумаги телекоммуникационного сектора (41,02%), что в принципе нехарактерно для ETF стран Латинской Америки, в которых наибольшая доля, чаще всего, отводится предприятиям горнодобывающего и энергетического секторов. В ETF с привязкой к индексу MSCI Mexico на первый из вышеназванных секторов приходится лишь 17,66% (рис. 2).

Источник: iShares
Рис. 2

Наибольший вес в составе рассматриваемого индексного фонда имеют акции крупнейшего телефонного оператора в регионе America Movil, 11,06% принадлежит Telefonos de Mexico, 5,15% - компании Grupo Televisia (рис. 3), что позволяет фонду демонстрировать высокую доходность на фоне мирового снижения бумаг банковского сектора вслед за США. Лишь немногим более 4% в его составе приходится на акции финансовых компаний.

Источник: iShares
Рис. 3

Исходя их структуры ETF, важно отметить потенциальные риски для его доходности. Во-первых, они касаются цементной компании Cemex (11,21%), над «дочкой» которой нависла угроза национализации в Венесуэле, проводимой президентом с вероятной целью ускорить процесс строительства в стране. Во-вторых, опасность для ритейлера Walmart de Mexico (5,24%) представляет замедление темпов роста экономики США, способное негативно сказаться на ключевом для данной компании факторе – потреблении.

При этом, несмотря на ориентацию индексного фонда на телекомы, корреляция ETF с привязкой к MSCI Mexico (EWW) и ETF с привязкой к S&P Latin America 40 Index Fund (ILF), составляет 0,964, что отражает почти полное совпадение колебаний данных показателей. Примечательно также, что мексиканские акции являются недооцененными по сравнению с остальными бумагами региона, так как P/E первого из вышеупомянутых фондов равен 17,45, P/E второго же достигает 19,79.

В долгосрочной перспективе ETF с привязкой к MSCI Mexico, на наш взгляд, является более привлекательным с точки зрения инвестирования как раз ввиду его ориентации на бумаги телекоммуникационных компаний, так как ожидаемая стабилизация ситуации и восстановление американской валюты к середине года неизбежно приведет к прекращению ралли цен на коммодитиз, что потянет вниз акции горнодобывающих и энергетических компаний, доминирующих в составе других страновых индексов Латинской Америки.

Однако стабилизация цен на энергоносители и их откат от максимумов окажет не только положительное влияние на индексный фонд, но и отрицательное на мексиканскую экономику. Являясь шестым по величине производителем нефти в мире и крупнейшим поставщиком «черного золота» в США, страна рискует существенно потерять на снижении цен на коммодитиз. Более того, одной из важных статей экспорта Мексики является серебро, по которому в последнее время также наблюдается ценовое ралли. В случае его завершения, торговый баланс страны не досчитается нескольких миллиардов долларов.

И все же Мексика скорее выиграет от завершения кризиса в Соединенных Штатах, ведь они являются крупнейшими партнерами страны как по экспорту (84,7%), так и по импорту (50,9%). Долю остальных стран в структуре торговых партнеров на фоне США можно назвать весьма незначительной (табл. 1). Торговля в рамках региона также практически отсутствует.

№ п/п	Партнеры по экспорту	%
1	США	84,7
2	Канада	2,1
3	Испания	1,3

№ п/п	Партнеры по импорту	%
1	США	50,9
2	Китай	9,5
3	Япония	6,0
4	Южная Корея	4,2

Источник: www.cia.gov
Табл. 1

Восстановление темпов роста США ускорит и аналогичные показатели Мексики. Так, по прогнозам Министерства Финансов страны, увеличение ВВП в 2009 году может достигнуть 4% после 2,8% в 2008 году при условии ускорения роста ВВП США в 2009 году до 2%. Опережающие же темпы роста по отношению к Штатам, как ожидается, станут возможными благодаря росту государственных расходов на улучшение инфраструктуры и налоговому стимулированию внутреннего потребления. Важную роль, по оценкам Мексиканского Совета Бизнесменов, сыграет и увеличение прямых инвестиций до 23,7 млрд долларов в 2008.

В настоящий момент ключевым риском, пожалуй, является ускоряющаяся инфляция, достигшая в марте максимального значения за 17 месяцев. Так, индекс потребительских цен в марте увеличился до 4,25% на росте цен на продукты питания, одежду и коммунальные услуги. Таким образом, ожидать снижения ключевой процентной ставки в текущем году вряд ли приходится.

Национальная валюта страны мексиканский песо с начала 2008 года стабильно укрепляла свои позиции по отношению к доллару США. Так, с января песо вырос на 4,3%, однако в данном случае нисходящая тенденция USD/MXN говорит не только и не столько об улучшении экономической ситуации в Мексике, сколько об ослаблении доллара против большинства валют. Аналогичную картину можно наблюдать почти по всем валютным парам (рис. 4).

Источник: Reuters
Рис. 4

В заключение отметим, что Мексика является особенным представителем Латинской Америки. С одной стороны, увеличивающаяся доходность ETF с привязкой к MSCI Mexico (EWW) говорит о стабильном росте телекоммуникационного сектора страны, с другой стороны, Мексика сильнее остальных стран латиноамериканского региона зависима от США, а ускоряющаяся инфляция добавляет рискованности инвестиций в страну.