Meituan оценена справедливо после достижения таргета
3690.HK | Держать | ||||||
ЦЦ (май 2023 г.) | HKD 190,10 | ||||||
Текущая цена | HKD 197,00 | ||||||
Потенциал роста | -3,5% | ||||||
ISIN | KYG596691041 | ||||||
Капитализация | HKD 1,2 трлн | ||||||
EV | HKD 1,1 трлн | ||||||
Количество акций | 6 038 млн | ||||||
Free float | 71,6% | ||||||
Финансовые показатели, млрд RMB | |||||||
Показатель | 2021 | 2022Е | 2023E | ||||
Выручка | 179,1 | 259,7 | 376,6 | ||||
Скорр. EBITDA | -9,7 | 1,8 | 27,9 | ||||
Чистая прибыль | -23,5 | -15,8 | 6,4 | ||||
Diluted EPS, RMB | -3,90 | -2,62 | 1,06 | ||||
Показатели рентабельности | |||||||
Показатель | 2021 | 2022Е | 2023E | ||||
Маржа по скорр. EBITDA | -5,4% | 0,7% | 7,4% | ||||
Чистая маржа | -13,1% | -6,1% | 1,7% | ||||
ROA | -11,6% | -5,3% | 2,5% | ||||
ROE | -21,1% | -9,8% | 5,4% | ||||
В связи с достижением целевого уровня (HKD 190,10 на май 2023 г.) мы понижаем рекомендацию по акциям Meituan с "Покупать" до "Держать".
Meituan - китайская технологическая компания, входит в число ведущих провайдеров информации в интернете в Поднебесной. Meituan - крупнейшая компания в Китае в сфере доставки по требованию продовольственных и непродовольственных товаров, готовых блюд и свежих продуктов.
Хотя Meituan и не является в чистом виде платформой e-commerce, она составляет высокую конкуренцию сетям JD.com и Alibaba, выигрывая от дальнейшего роста электронной коммерции в Китае. По данным Национального бюро статистики Китая, в 2012–2021 гг. среднегодовые темпы роста розничных онлайн-продаж в стране составили 30%, а их доля в общем объеме розничных продаж увеличилась с 6,2% до 24,6%. Вероятно, в перспективе 5–10 лет Китай станет первой страной в мире, где доля онлайн-продаж превысит 50%.
По мнению Meituan, будущее доставки лежит в плоскости "все и сразу", и компания к этому стремится для создания ценности для своих покупателей. Быстро развивающаяся индустрия электронной коммерции в Китае породила высокие требования у потребителей к скорости доставки. Доставка готовой еды и продуктов питания для китайцев уже стала базовой потребностью и незаменимой повседневной услугой. Аналогичные ожидания у китайцев начинают формироваться и по части непродовольственных товаров.
В 2021 году Meituan изменила свою долгосрочную корпоративную стратегию с "Food + Platform" на "Retail + Technology" в связи с расширением предложений по заказу продуктов и услуг за пределами продовольственного сегмента. Meituan считает своей обязанностью содействовать цифровой трансформации в отрасли розничной торговли, помогать малому и среднему бизнесу выходить в онлайн и способствовать развитию цифровой экономики и электронной коммерции в КНР.
По итогам 1Q22 Meituan отчиталась о росте выручки на 25% г/г, до 46,3 млрд юаней. Темпы роста несколько замедлились по сравнению с 31% г/г в 4Q21 в связи с локдауном. В сегменте Food Delivery выручка поднялась на 17% г/г, в сегменте In-Store, Hotel & Travel - на 16% г/г, между тем сегмент New Initiatives зафиксировал внушительный рост на 47% г/г. Топ-менеджмент Meituan выражает уверенность, что после завершения локдауна внутреннее потребление быстро восстановится, и бизнес компании вернется к прошлогодним темпам роста.
Отмечаем повышенные риски, сопряженные с инвестициями в бумаги Meituan: регуляторные и законодательные риски, связанные с новым регулированием IT-отрасли; риски замедления экономического роста в КНР вследствие локдауна.