Медвежий сценарий для Tesla, о котором мало кто говорит

Ключевые моменты

Продажи автомобилей Tesla остаются слабыми, что делает инвестиционный тезис более зависимым от успешного запуска Robotaxi.

Доставки электромобилей упали примерно на 9% по сравнению с прошлым годом в 2025 году.

Руководство заявило, что ожидает значительного увеличения капитальных затрат в 2026 году.

На прошлой неделе компания Tesla (NASDAQ: TSLA) объявила, что ее доставки в четвертом квартале упали почти на 16% по сравнению с прошлым годом, составив около 418,000 автомобилей. Это привело к тому, что общий объем доставок за 2025 год составил 1.64 миллиона, что на 8.6% меньше по сравнению с прошлым годом. Более того, производство автомобилей компании также упало в четвертом квартале. В четвертом квартале 2025 года компания произвела около 434,000 автомобилей, что ниже примерно 447,000 в третьем квартале.

Вкратце, бизнес автомобилей Tesla испытывает трудности. Конечно, в четвертом квартале есть некоторые особенности. Продажи в этот период пострадали из-за увеличенного спроса в третьем квартале, когда клиенты спешили разместить свои заказы до истечения федерального кредита на электромобили. Тем не менее, тот факт, что годовые поставки упали почти на 9% по сравнению с прошлым годом в 2025 году, показывает, что Tesla испытывает трудности с возвращением к тому значительному росту продаж, который она демонстрировала несколько лет назад для акционеров.

Куда инвестировать $1,000 прямо сейчас? Наша команда аналитиков только что раскрыла, что они считают 10 лучших акций для покупки прямо сейчас, когда вы присоединяетесь к Stock Advisor. Посмотреть акции »

Тем не менее, как-то так акции роста имеют коэффициент цена/прибыль почти 300 на момент написания. Даже их прогнозируемый коэффициент цена/прибыль, который измеряет цену акций как множитель согласованного прогноза аналитиков по прибыли на акцию на следующие 12 месяцев, составляет 192.

Так что же объясняет восторженную оценку акций на фоне неудовлетворительных, если не разочаровывающих, поставок? Восторг инвесторов по поводу автономного сервиса совместного использования поездок Tesla, называемого Robotaxi.

Но что если этот сервис не оправдает ожиданий? Еще хуже, что если он окажется сегментом бизнеса с низкой маржой, который будет тянуть вниз бизнес Tesla?

Это тот медвежий сценарий, который я хочу изучить.

Большие расходы на горизонте

На самом деле, у медвежьего сценария для сервиса Robotaxi Tesla есть две части. Во-первых, существует вероятность того, что капитальные затраты, необходимые для финансирования этого бизнеса, значительно превышают ожидаемые. Вторая часть медвежьего сценария для автономного сервиса совместного использования поездок Tesla заключается в потенциальной возможности того, что сервис превратится в высоко конкурентный товар (эту вторую часть мы рассмотрим в следующем разделе).

Что касается риска того, что капитальные затраты Tesla, поддерживающие Robotaxi, могут превысить ожидания инвесторов, рассмотрим пример из другой отрасли: когда-то капитально легкий бизнес социальных сетей. Аппетит Metа Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) (NASDAQ: Metа(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена)) к вычислениям на основе ИИ (искусственного интеллекта) для поддержки своего бизнеса полностью меняет ее финансовый профиль. Капитальные затраты Metа(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) в 2024 году составили $39.2 миллиарда, или 7% от общего дохода — это управляемый уровень, который позволил материнской компании Facebook(Metа Platforms признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), Instagram(Metа Platforms признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) и другим социальным платформам сохранить статус капитально легкого бизнеса. Но по мере того как компания начала активно инвестировать в дата-центры, этот профиль начинает меняться; капитальные затраты Metа(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) в 2025 году теперь ожидаются в диапазоне от $70 миллиардов до $72 миллиардов, что подразумевает рост по сравнению с прошлым годом примерно на $30 миллиардов.

И вот где все становится действительно сумасшедшим. Растущие капитальные затраты между 2026 и 2025 годами будут значительно больше, чем в прошлом году, заявил менеджмент на конференц-звонке по доходам Metа(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) за третий квартал. Это поставит капитальные затраты Metа(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) выше $100 миллиардов в этом году. Для контекста, выручка компании за последние 12 месяцев составляет $189.5 миллиардов.

В то время как Tesla может подойти к вычислениям, поддерживающим ее сервис Robotaxi, более капитально легким способом, возможно, выбрав аренду некоторой вычислительной мощности у облачных провайдеров, мы уже знаем, что капитальные затраты Tesla значительно увеличатся в этом году, частично из-за инвестиций в ИИ.

"Что касается [капитальных затрат], хотя мы ожидаем, что они составят около $9 миллиардов в текущем году," объяснил финансовый директор Tesla Вайбхав Танея на последнем телефонном звонке по доходам компании, "мы прогнозируем, что эти цифры значительно увеличатся в 2026 году, поскольку мы готовим компанию к следующему этапу роста не только в наших существующих бизнесах, но и в наших ставках на инициативы в области ИИ, включая [инвестиции в нашего гуманоидного робота Optimus]."

Таким образом, хотя еще неясно, насколько капиталоемким будет Robotaxi, руководство уже прогнозирует значительный скачок капитальных затрат в 2026 году.

Неспробованная и высоко конкурентная модель

Другой частью медвежьего сценария для сервиса Robotaxi Tesla является возможность того, что пространство автономного совместного использования поездок будет развиваться в высоко конкурентный, чувствительный к цене рынок. Действительно, он уже выглядит переполненным. Технологические гиганты Alphabet и Amazon уже имеют сервисы совместного использования поездок на автономных транспортных средствах в некоторых рынках — и быстро расширяются. Тем временем множество компаний по производству электромобилей, включая Rivian, Lucid и BYD, активно работают над технологиями полного автономного вождения, которые могут быть использованы для сервисов совместного использования поездок. И не забудем о компаниях совместного использования поездок Uber и Lyft, которые также работают с рядом партнеров, поскольку они стремятся вывести на рынок больше технологий автономного совместного использования поездок.

Интуитивно, сервис такси сводится к цене, когда клиенты выбирают свои поездки. Поэтому может быть сложно одной компании выделиться чем-то, кроме цены.

Когда вы сочетаете обе части медвежьего сценария для сервиса Robotaxi Tesla (его капиталоемкость и потенциальная коммодификация сервисов совместного использования поездок), легко представить продолжительный период, в течение которого капитальные затраты и расходы нового сегмента превышают его доходы.

Конечно, бычий сценарий заключается в том, что поскольку Tesla строит каждый автомобиль, который она отправляет, с оборудованием, которое, как она считает, в конечном итоге будет достаточным для технологии автономного вождения без надзора, сервис Robotaxi Tesla может выйти на рынок гораздо быстрее, чем конкуренция, предоставляя ей преимущество первопроходца. Кроме того, существует возможность, что Tesla лицензирует свою технологию полного автономного вождения другим производителям, что в конечном итоге поможет ей достичь достаточного масштаба для создания действительно прибыльного постоянного потока доходов для компании.

К сожалению, с акциями Tesla, торгующимися по коэффициенту 300 к прибыли, я полагаю, что бычий сценарий для Robotaxi в значительной степени уже заложен в цену, а медвежий сценарий в основном игнорируется.

Не упустите этот второй шанс на потенциально прибыльную возможность

Когда-нибудь у вас было чувство, что вы упустили возможность купить самые успешные акции? Тогда вам стоит это услышать.

В редких случаях наша экспертная команда аналитиков выпускает рекомендацию по акциям "Double Down" для компаний, которые, по их мнению, вот-вот взлетят. Если вы беспокоитесь, что уже упустили свой шанс инвестировать, сейчас лучшее время для покупки, пока не стало слишком поздно. И цифры говорят сами за себя:

Nvidia: если бы вы инвестировали $1,000, когда мы удвоили ставку в 2009 году, у вас было бы $490,499!*

Apple: если бы вы инвестировали $1,000, когда мы удвоили ставку в 2008 году, у вас было бы $49,525!*

Netflix: если бы вы инвестировали $1,000, когда мы удвоили ставку в 2004 году, у вас было бы $489,300!*

Прямо сейчас мы выпускаем оповещения "Double Down" для трех невероятных компаний, доступных, когда вы присоединяетесь к Stock Advisor, и у вас может не быть другого шанса на это в ближайшее время.

*Возвраты Stock Advisor на 8 января 2026 года.

Дэниел Спаркс и/или его клиенты имеют позиции в Tesla. The Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Alphabet, Amazon, Lyft, Metа Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), Tesla и Uber Technologies. The Motley Fool рекомендует компанию BYD. The Motley Fool имеет политику раскрытия информации.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод